内部伸展：新的分析详细说明了策略如何管理其新型债务工具

一份新的Bitmex研究报告考察了Stretch (STRC)，这是一种新型的策略债务工具，旨在通过根据市场定价调整其月度分红率来维持价格稳定，提供了关于该产品运作方式及其可能对投资者构成的风险的见解。

Bitmex研究报告质疑策略的STRC债务产品的稳定性声明

Strategy’s Stretch安全性，列为STRC，被宣传为公司首选永久产品中风险最低的选项，尽管与公司持续的比特币积累有关，但与短期美国国债进行了比较。

根据名为“Bit of a Stretch”的报告，Bitmex研究人员详细说明了STRC的结构，中心是一个可变股息，当债务交易低于其$100 目标价格时，股息可以上升；而当债务交易高于该水平时，股息则会下降，形成一个旨在保持该工具稳定的系统。该债务最近的交易接近面值，表明投资者之间的早期吸引力。

Bitmex Research指出，STRC的机制非常不寻常，因为没有其他已知的债务产品会严格调整其票息以保持其交易价格的锚定。传统的浮动利率债务遵循基准利率，而STRC则直接响应其自身的市场估值。

由于通过STRC发行筹集的资金用于购买比特币而非资助企业运营，研究人员将该工具描述为Strategy扩展其比特币 treasury 的非常规方法的新迭代。

“与国债的一个关键区别在于，发行STRC所筹集的资金用于购买比特币，”Bitmex表示。“这是对金融系统的另一种尝试性攻击，以购买更多比特币。”Bitmex的研究部门补充道：

“据我们所知，STRC是一种新颖的产品。没有其他类似的债务工具。债务工具通常具有固定的票息或可变的票息，其中利息根据经济中其他利率（如联邦基金利率）而变化。”

该报告指出了它认为对持有者最重要的风险：策略可以在其自行决定的情况下，每月将股息率降低最多25个基点，而不考虑STRC的市场表现。在某些情况下，当更广泛的基准利率下降时，降低幅度可能会更快。在最大的月度降低幅度下，10%的股息可能在短短三年多一点的时间内降至零，实质性地减少投资者的回报。

报告指出：

“我们对上述内容的理解是，MSTR可以自行决定每月降低股息率最多25个基点，无论其他情况如何。STRC价格或更广泛市场的情况都无关紧要，股息率每月可以降低25个基点。”

Bitmex Research 还强调了未支付的款项如何随着时间的推移而累积，这可能限制 Strategy 支付其他股票类别的股息的能力，直到未支付的 STRC 余额得到清偿。然而，报告强调，STRC 持有者没有安全索赔权，如果公司选择不支付股息，即使欠款累积，仍然不欠股息支付。

关于STRC是否具有庞氏骗局特征的问题，Bitmex Research得出的结论是，它不符合这一定义，但指出了相似之处：Strategy无法在没有新资本或比特币销售的情况下承担当前的分红水平。但逐步降低分红的灵活性为公司提供了较长的运营空间，使得这一结构对Strategy非常有利，同时增加了投资者的风险。报告认为，虽然STRC被宣传为可比，但其所承载的风险远高于短期国债。

最后，Bitmex报告指出，如果情况恶化，Strategy可能会简单地减少每月红利，从而使公司支付变得更容易，同时可能导致STRC的价格下跌。研究人员将该设计描述为对Strategy在结构上有利，暗示如果红利减少加速，投资者可能面临最严重的后果。

常见问题 ❓

• **什么是 Stretch (STRC)?**Stretch 是 Strategy 设计的可变利率优先证券，旨在通过调整其每月股息来维持 $100 的交易价格。
• **STRC与传统债务有什么不同？**它的红利率根据自身市场价格变化，而不是跟踪基准利率。
• **为什么Bitmex研究评估STRC？**该评估分析了STRC的稳定机制、分红规则和投资者风险考虑。
• **报告强调了哪些风险？**Bitmex Research警告说，策略可能会稳步减少分红，这可能会显著影响STRC的价值。