比特币ETF投资者整体转入亏损，8.96万美元成本线失守引发抛售考验

Glassnode数据显示，比特币ETF投资者的平均成本基础约为89,600美元，这一关键水平于2025年11月18日被跌破，标志着通过ETF渠道进入比特币市场的机构与零售投资者整体转入亏损状态。

该数据基于自ETF推出以来所有资金流入的流量加权平均价格计算，当比特币交易低于此线时，该群体持仓即显示浮亏。尽管40,000至70,000美元区间买入的早期投资者仍保持盈利，但这一里程碑事件凸显了加密货币市场乐观情绪的迅速消退。

成本结构分析与投资者仓位分布

Glassnode分析师Sean Rose提供的深度数据显示，比特币ETF持仓呈现明显的双峰分布。早期投资者在40,000-70,000美元区间建立了大量仓位，这些头寸即使按当前价格计算仍保持可观盈利。

然而，2025年8月后入场的资金成本普遍在85,000美元以上，特别是10月比特币突破10万美元时涌入的120亿美元资金，平均成本高达102,000-105,000美元，目前已亏损15-20%。

从ETF份额分布看，BlackRock的IBIT、Fidelity的FBTC由于上市较早，平均成本较低；而后期上市的专项基金和杠杆产品成本较高，承受更大压力。这种成本结构差异解释了为何部分ETF出现更剧烈的资金外流。

比特币市场背景与技术面恶化

比特币跌破ETF投资者成本线发生在更广泛的市场抛售背景下。比特币已从10月初的126,080美元历史高点下跌超过30%，连续跌破100,000美元心理关口和90,000美元支撑位，创下4月以来新低。技术面出现两个关键看跌信号：死亡交叉（50日移动平均线下穿200日移动平均线）形成，且周线收盘自2023年10月以来首次低于50周移动平均线。CryptoQuant的牛市评分指数中，10个关键链上指标有8个显示看跌，仅2个保持中性，无一看好。衍生品市场同样悲观，25-delta偏斜转为负值，表明期权交易者正在购买看跌期权进行下行保护。

比特币ETF投资状况关键数据

• 平均成本基础：89,600美元（流量加权）
• 当前价格位置：低于成本线（浮亏状态）
• 早期投资区间：40,000-70,000美元（仍盈利）
• 近期资金成本：102,000-105,000美元（亏损15-20%）
• 周度资金流出：20亿美元（2月以来最高）

宏观经济因素与流动性收紧

此次下跌与宏观环境恶化密切相关。美联储12月降息概率已从10月的80%降至40%，促使投资者重新定价风险资产。美国财政部增加国债发行吸收市场流动性，10年期国债收益率回升至4.11%上方。

科技股同时承压，NVIDIA财报前担忧加剧，其股价在Peter Thiel对冲基金清仓消息后下跌。美元指数持稳于106附近，黄金连跌四天至4,000美元/盎司关口，显示普遍的风险规避情绪。

Vantage Markets分析师Hebe Chen指出：“从比特币到高飞科技股的避险行为反映了对‘未知的未知’的防御本能，在可见度改善前，波动性仍是基本情形。”

比特币历史比较与潜在复苏路径

历史数据为当前处境提供了一些参考。2023年比特币ETF投资者曾两次整体转入亏损，但均在6-8周内恢复盈利。关键复苏条件包括：比特币周线收于105,000美元上方，美联储政策转向鸽派，以及Positive的经济增长数据。

VALR首席执行官Farzam Ehsani认为，“美联储承诺12月降息且统计数据显示美国经济增长稳健、抗击通胀成功的明确信号”是恢复信心的必要催化剂。短期而言，比特币需要守住83,800美元支撑区域，此处是ABCD看跌形态的目标位，也是2024年上升趋势的斐波那契50%回撤位。

比特币投资策略与仓位管理建议

面对市场不确定性，投资者可考虑几种应对策略。对于ETF持仓者，若成本高于95,000美元，建议设置83,800美元为止损位；成本较低者可考虑在85,000-88,000美元区间分批补仓。

期权策略方面，购买2026年3月到期、行权价80,000美元的看跌期权提供下行保护，年化成本约为持仓价值的5%。对于空仓投资者，建议等待周线RSI跌破30（当前为37）且出现看涨吞没形态后再行入场。资产配置角度，比特币仓位不宜超过投资组合的5%，直至价格重新站上50周移动平均线。

当便捷的ETF通道变成亏损的快速路，投资者才真正理解加密货币市场的风险本质。89,600美元成本线的失守不仅是价格里程碑，更是市场情绪的试金石——那些基于长期信念而非短期趋势的投资者，或许能在这场考验中坚持到下一个黎明。

FAQ

比特币ETF投资者的平均成本是多少？

根据Glassnode数据，基于流量加权平均价格计算，比特币ETF投资者的平均成本基础约为89,600美元。

为什么这个成本线很重要？

当比特币价格低于此水平时，意味着通过ETF进入的大多数投资者处于亏损状态，可能影响持有决心并引发进一步抛售。

哪些投资者仍然盈利？

在40,000至70,000美元区间买入的早期投资者仍保持盈利，这些头寸主要建立于2024年初至2025年中。

当前市场有哪些看跌信号？

死亡交叉形成、周线收盘低于50周移动平均线、链上指标多数转熊以及期权市场偏斜转为负值都是看跌信号。

比特币需要收复什么位置才能扭转态势？

分析师认为周线收盘高于105,000美元是关键，同时需要美联储鸽派转向和积极经济数据的配合。