比特币 ETF 惊爆 25 亿美元逃亡潮！贝莱德 IBIT 惨赔 16 亿

截至 11 月 17 日，美国交易的现货比特币 ETF 净流出 25.7 亿美元，这是自 2024 年 1 月推出以来最严重的月度回撤。贝莱德旗下的 IBIT 基金在 11 月 14 日遭受重创，单日跌幅高达 4.631 亿美元，创下历史新高。光是 IBIT 就占当月总赎回额的近 16 亿美元。

贝莱德 IBIT 创纪录单日流出 4.6 亿美元

（来源：Farside Investors）

贝莱德旗下的旗舰基金 IBIT 创下自成立以来最严重的单日跌幅，导致大多数比特币 ETF 买家首次蒙受损失。11 月 14 日，IBIT 单日流出 4.631 亿美元，这个数字不仅是 IBIT 的历史新高，也标志着全球最大资产管理公司在比特币 ETF 领域的首次重大挫折。

IBIT 自 2024 年 1 月推出以来，一直是比特币 ETF 市场的领头羊。凭借贝莱德的品牌影响力和分销网络，IBIT 在推出初期吸引了大量机构和散户资金，其资产管理规模一度突破 400 亿美元，成为史上增长最快的 ETF 之一。然而，11 月的资金流出潮彻底改变了这个叙事。

光是 IBIT 就占当月总赎回额的近 16 亿美元，这意味着在 25.7 亿美元的总流出中，超过 62% 来自贝莱德的单一基金。这种集中度显示机构投资者正在大规模撤离比特币 ETF 敞口，而不仅仅是散户的恐慌性抛售。机构投资者通常拥有更长的投资视野和更严格的风险管理框架，他们的撤离往往预示着更深层次的市场结构问题。

11 月 13 日的资金外流浪潮达到顶峰，根据 Farside Investors 的数据显示，当日有 8.667 亿美元资金流出基金，创下有史以来第二大的单日跌幅。这个数字仅次于某个极端波动日，显示市场恐慌情绪已经蔓延至比特币 ETF 领域。连续两天的巨额流出形成了一个危险的模式，暗示这不是短期技术性调整，而是投资者策略性撤离。

ETF 机制如何放大现货市场压力

比特币 ETF 资金流动透过授权参与者（AP）的申购和赎回流程直接转化为现货需求。当资金流入 ETF 时，授权参与者必须购买或取得基础比特币并交付给基金托管人，产生实际的现货交易。超出自然抛售压力的需求会收紧流通供应，并推高清算价格。

反之亦然：赎回迫使基金出售比特币或解除对冲，从而打压现货市场价格下跌。这种机制透过绕过零售加密货币交易所的管道运作。退休帐户、注册投资顾问和大型券商平台将原本不会流入链上市场的机构资本引入其中。当这些分配者改变策略时，他们就消除了吸收了矿业股发行和其他周期性供应的结构性需求。

比特币 ETF 对现货市场的传导机制

申购阶段：投资者买入 ETF 份额 → AP 在现货市场购买 BTC → 基金托管人持有 BTC → 减少流通供应

赎回阶段：投资者卖出 ETF 份额 → AP 从基金取回 BTC → 在现货市场卖出 BTC → 增加抛压

时间延迟：AP 会在美国市场交易时段执行操作，交易流量数据在收盘后发布，造成日内价格波动

减半后，每日挖矿产量约为 450 BTC，持续高于该水准的净买入量会造成负净新增供应，这种情况通常会支撑价格上涨。然而，当比特币 ETF 出现 25.7 亿美元的净流出时，意味着每日需要在现货市场抛售远超 450 BTC 的数量，这种抛压远超矿工的日常产出，直接导致价格下跌。

此外，时机也很重要。有些参与者在购买现货之前会先利用芝加哥商品交易所（CME）期货进行避险，这导致衍生性商品市场和现货市场之间的日内价格发现机制出现分裂。价格波动可能比主要交易量数据提早数小时出现。这种机制在资金流出时同样运作，期货市场的提前抛售往往会加剧现货市场的恐慌情绪。

比特币价格暴跌至 89,253 美元的连锁反应

比特币同月下跌了 14.7%，并在 11 月 17 日短暂触及 89,253.78 美元，这是自 4 月以来的最低水平，之后回升至 93,426.16 美元，24 小时内上涨了 1.3%。比特币月跌幅达 18.6%（从高点计算），至 89,253.78 美元，反映了比特币 ETF 资金外逃的规模。

这些基金曾是法币原生需求的稳定来源，吸收了现货供应，减少了可出售的流通量。11 月的逆转打破了这个支撑结构，而此时矿工们仍在每天生产 450 个比特币，市场正在消化先前的资金流入，这些资金流入曾在本月初将比特币推高至 111,000 美元以上。

从 111,000 美元到 89,253 美元，比特币在短短数周内下跌了近 20%，这种跌幅在牛市中期极为罕见。更令人担忧的是，这次下跌并非由宏观事件或监管打击引发，而是纯粹的需求侧崩溃。比特币 ETF 曾被视为机构资金进入加密市场的「高速公路」，但 11 月的数据显示，这条高速公路也可能成为资金撤离的快速通道。

资金流动并非孤立发生。即使资金外流，如果境外杠杆扩大或出现其他买家群体，比特币也可能会上涨。反之，如果宏观风险、美元走强或清算占据主导地位，资金流入并不能保证收益。然而，在数周的时间里，持续的赎回表明持久需求正在减弱，并降低了吸引卖家所需的最低价格。

结构性需求撤退的警讯

这次 25.7 亿美元的退出是首次持续考验比特币 ETF 需求能否在波动期间稳定下来，或者当投资者轮动撤出时，这些工具是否会加剧回撤。仅 IBIT 的赎回额就高达 16 亿美元，超过了以往任何时期记录的月度资金流出总额，资金外流集中在规模最大、流动性最强的基金中。

尽管比特币价格回升至 93,000 美元以上，表明在较低价位上存在一些购买兴趣，但本月累计的损失反映出支撑该资产在 2024 年和 2025 年初上涨的结构性需求的撤退。这种撤退可能源于多重因素：机构投资者的再平衡需求、对宏观经济前景的担忧、或是对比特币 ETF 高估值的修正。

对于比特币 ETF 市场而言，11 月的资金流出潮是一个分水岭。它证明了 ETF 结构虽然降低了投资门槛，但也创造了新的系统性风险。当机构投资者集体撤离时，ETF 机制会将这种抛压直接传导至现货市场，放大价格波动。未来几个月，市场将密切关注比特币 ETF 的资金流向，这将成为判断比特币价格走势的关键领先指标。