「矿工投降」是起涨信号？VanEck：比特币算力骤降、利多行情蓄势待发

資產管理公司 VanEck 最新報告指出，近期比特幣挖礦活動顯著降溫，若參照歷史經驗，很可能預示著比特幣即將迎來多頭歸隊。

VanEck 在周一發布的研究報告中提到，回顧自 2014 年以來的市場規律，比特幣在全網算力呈現萎縮時，隨後 90 天的投資報酬有 65% 機率為正值；反之，當算力持續增長時，正報酬的機率僅有 54% 。

VanEck 分析師指出，實證數據顯示，「算力下滑對長期持有者而言，反而可能是利多訊號」，並將形容這是一種逆向指標，背後往往伴隨著「礦工投降」—— 也就是當幣價下跌、成本高漲進而壓縮獲利空間時，財務結構較弱的礦工被迫關機退場，甚至是拋售比特幣以求生存。

歷史上，這種「大清洗」往往標誌著市場底部的形成，隨之而來的通常是強勁的反彈。

VanEck 指出，目前的市場現況正完美吻合上述趨勢。截至 12 月 15 日的一個月內，比特幣全網算力已下滑約 4%，創下自 2024 年 4 月以來的最大單月跌幅。報告進一步指出，若算力壓縮持續的時間越長，未來的反彈幅度往往越猛烈。

伴隨幣價疲軟，挖礦產業的獲利空間正遭到無情擠壓。 VanEck 數據顯示，以目前市場中階主流礦機 Antminer S19 XP 為例，「盈虧平衡電價」已從 2024 年底的每度電 0.12 美元，大幅滑落至 12 月中旬約 0.077 美元。

「盈虧平衡電價」指的是礦工在不虧損前提下，所能承受的最高電力成本，快速下滑意味著挖礦利潤變薄，只有電價成本較低、資本結構較佳的礦商，才能繼續留在市場。

在礦業壓力升高的同時，VanEck 指出，長期機構買家正逐步接盤，尤其「囤幣企業」近一個月加速了逢低買進的力道。

報告統計，自 11 月中旬至 12 月中旬，加密貨幣儲備公司合計買進約 42,000 枚比特幣，月增幅約 4%，使整體持幣量推升至約 109 萬枚比特幣。

這也是自 2025 年 7 月中至 8 月中（當時單月加碼逾 12.8 萬枚比特幣）以來，最大規模的單月機構增持潮。

展望後市，VanEck 認為加密貨幣儲備公司將逐漸減少發行普通股（會稀釋股權），轉而以優先股籌資，作為購買比特幣的主要資金來源。

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