意大利银行巨头披露持有约9600万美元比特币现货ETF，并建立Strategy看跌期权对冲
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BlockBeats 消息，2 月 17 日，意大利银行巨头 Intesa Sanpaolo 在截至 2025 年 12 月的 13F 披露中显示，其持有约 9600 万美元的比特币现货 ETF，其中包括 ARK 21Shares Bitcoin ETF 与 iShares Bitcoin Trust。同时，Intesa Sanpaolo 还持有一笔针对 Strategy 的大额看跌期权仓位，被市场解读为在做多比特币 ETF 的同时，对 Strategy 股价相对其比特币资产价值（mNAV）过高进行对冲。（CoinDesk）
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评论
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Flying_BTC
· 02-17 13:23
这并不是一个简单的比特币看涨仓位。
持有现货比特币 ETF ≠ “长期信仰式持有”。
对于机构而言，ETF 本质上是风险与敞口管理工具。
真正的关键在于：
对 Strategy 的大规模看跌期权（Put）仓位。
Strategy 更像是一个高杠杆的 BTC 代理资产，
并且经常出现 mNAV（市值 / 净资产价值）偏离。
这使其成为典型的相对价值交易目标。
更合理的解读是：
→ 相对价值 / 套利结构
→ 通过 ETF 获取 BTC 敞口
→ 通过 Strategy Put 获取下行凸性
→ 可能是 mNAV 压缩交易
这更像是风险调整后的策略配置，
而非单纯的 BTC 看涨逻辑。
机构通常交易的是价格结构性扭曲，而不是市场叙事。