美国联邦储备理事会（Fed）理事米歇尔·巴尔（Michelle Barr）周二表示，更清晰的美国稳定币（stablecoin）规则可能加速该行业的增长，但她警告称，监管机构在落实《GENIUS 法案》时必须应对洗钱风险、银行挤兑（bank-run）担忧以及消费者保护问题。
在一个关于稳定币监管的联邦党人协会（Federalist Society）活动上发言时，巴尔强调，该法律将为发行人提供“所需的明确性”。然而她也指出，最终影响将取决于联邦与州层面的机构如何把该法案转化为具体规则。
稳定币目前仍主要用于加密交易，并在某些境外市场充当以美元计价的价值储存工具。巴尔提到，它们可能降低汇款成本、加快贸易融资流程，并帮助企业管理资金（treasury）运营。她同时强调了风险，包括不法分子在二级市场获取稳定币且不进行身份核验，以及发行人出于“在储备资产中追求收益”的诱惑，可能在压力时期侵蚀信心。
她的讲话之际，美国机构正从起草立法转向制定规则。财政部于2025年9月启动了第二轮关于落实《GENIUS 法案》的公众征求意见，表明政府意图制定一个监管框架：既推动创新，又要解决非法金融、消费者保护以及金融稳定方面的担忧。
要点摘录
《GENIUS 法案》为稳定币发行人提供联邦层面的框架与明确性，但真正的影响取决于联邦与州主管部门即将出台的规则制定细节。
监管机构正将重点放在：围绕储备资产设置护栏、进行反洗钱检查、强化消费者保护，以及对发行人的资本/流动性要求。
财政部持续的公开磋商体现了一种“平衡驱动”的路径：在支持创新的同时，降低系统性风险与非法金融风险。
关于私人发行数字货币的稳定性与信任的过往讨论，正在影响当前立场。官员警告不要越界，因为这可能在压力时期破坏以面值赎回的信心。
《GENIUS 法案》的框架正遭审视
《GENIUS 法案》于2025年7月18日签署成法，为美国支付型稳定币建立了联邦路径，要求储备资产一对一支持，例如使用美元和国债证券。该法预期分阶段推出：自签署后18个月生效，或在最终机构规则发布后120天生效（以较晚者为准）。当前的规则制定进程聚焦于把这一框架转化为对发行人、托管机构以及支撑链上美元的网络的可操作要求。
巴尔的表述反映出政策议程中的更广泛矛盾：尽管该法律旨在减少监管不确定性并推动合法应用，但也引发了如何监管储备管理的问题，以及如何确保强有力的反洗钱（AML）控制，并在赎回遭遇压力时防止对消费者造成伤害。在她看来，清晰的护栏对于防止重演过去在金融动荡中出现的脆弱性至关重要——当私人货币市场遭遇亏损或流动性紧张时，这种脆弱性曾经出现。
治理问题并非纯粹的理论。该法案明确设想了储备资产支持以及可能随之而来的审慎要求，包括资本与流动性标准。巴尔提到，如果联邦与州主管机关的规则在各司法辖区适用不均，可能带来现实风险——监管套利。此类情况可能使市场碎片化，并增加在全国运营的发行人的合规难度。
除发行之外，监管控制的范围——例如监管是否仅限于稳定币“铸造”的行为，还是也要覆盖储备的管理、结算通道以及资金（treasury）运营——仍是政策谈判者关注的焦点。巴尔的表述暗示，必须采取全面方法，才能维持市场的完整性，并向用户保证：即使在压力之下，稳定币依然是可靠的、可按需兑换的美元替代品。
保障措施、合规摩擦与市场动态
巴尔讲话中反复出现的一个主题是：非法金融的风险，以及在二级市场进行严格身份核验的必要性。不法分子可能通过在场外获取稳定币来规避监管监督，这种可能性突显了在整个生态系统中都需要健全的“了解你的客户”（Know Your Customer，KYC）和反洗钱（AML）控制。监管者正在权衡：如何在不扼杀合法金融活动、也不把参与者驱向不透明的跨境渠道的情况下，执行身份验证。
另一个关注点是储备资产的管理。《GENIUS 法案》设想的储备可以包括美元与美国国债，但围绕何种资产构成可接受的抵押品、如何维持储备流动性，以及如何对压力情景进行建模等方面的监管计算仍不明朗。巴尔指出，发行人可能在正常时期追求看起来有吸引力的收益，但在条件收紧时却可能证明是“破坏稳定的”。这些考虑对于维持公众信心至关重要：稳定币能够以稳定价值按需赎回。
与此同时，其他美国监管机构的并行表态也在塑造政策讨论。美联储（Fed）监督副主席米歇尔·鲍曼（Michelle Bowman）表示，稳定币发行人的资本与流动性规则已经在制定中；而美国联邦存款保险公司（FDIC）主席则表示，该机构不预计会在《GENIUS 法案》框架下为稳定币提供存款保险。综合这些信号来看，一个谨慎但在推进的规则制定过程正在形成：旨在把稳定币纳入可管理的风险范围，同时支持合法创新。
从投资者视角来看，规则制定的路径会影响稳定币作为可信支付工具能够多快实现规模扩张，以及市场如何为储备风险暴露或发行人失误定价。对于用户与建设者——钱包提供商、交易所以及链上基础设施——围绕合规预期与储备治理的清晰度将影响产品设计、KYC 工作流程以及资金管理功能。法律允许的活动与哪些活动会触发监管监督行动之间的界限，仍是一个需要重点盯住的关键领域，因为当机构发布草案规则并开展公众磋商时，这一点将变得更加明晰。
稳定币“航程”接下来还要关注什么
以《GENIUS 法案》为锚点，监管时间表正在转向将定义稳定币在美国如何运作的具体规则。持续的公众征求意见流程表明，各方愿意在加强对金融犯罪与系统性风险的防护的同时，进一步完善框架以适应金融创新。需要重点跟踪的关键里程碑包括：最终机构规则的发布、储备资产标准的精确校准，以及界定在直接发行之外允许的活动——例如链上结算机制以及由托管机构承担的中介功能。
市场参与者还应评估其他主要经济体如何对待稳定币，因为全球运营商会权衡：美国规则是否会继续成为黄金标准，还是会把活动推向更宽松或更严格的司法辖区。短期内，投资者可能会看到“两极分化”：能够快速对齐不断演进标准的发行人可能更快获得进入美国市场的机会，而落后者可能面临更高的合规成本或更受限的美国通道访问。对用户而言，更强的消费者保护和更明确的赎回保证有望带来更可预期的环境，但在某些情况下也可能伴随更严格的入门审查与更慢的交易速度。
归根结底，巴尔的讲话强调了一个核心事实：《GENIUS 法案》是一项具有里程碑意义的尝试：将私人、链上发行的货币与公共层面的保障措施相协调。最终结果将取决于规则制定的严谨程度以及监管机构将实施的保障措施能否经受住考验。随着流程推进，行业将不仅关注储备资产将如何被对待，还将关注规则如何应对诸如跨境使用、非法融资渠道，以及冲击发生时可能出现的挤兑等专门风险。
读者应持续关注规则发布的节奏，以及各机构将公布的资本、流动性和反洗钱（AML）标准的具体细节，因为这些信息将决定在美国开展合规稳定币项目的可行性与成本。
不断演进的监管背景凸显了加密领域的一个更广泛主题：合法规模化采用取决于可信的保证——稳定币能够兑现“速度、可靠性与安全性”的承诺，同时不损害金融稳定，也不会助长被滥用。
随着政策制定者在创新与保护之间进一步完善平衡，市场可能会以务实的合作、新的合规工具以及产品创新的组合作出回应，以便在一个更严格但更清晰的监管环境下开展业务。
仍不确定的是：最终规则会以多快的速度落地，以及发行人、托管服务提供商与交易所将如何适应潜在的更严格监管。尽管如此，巴尔的表态强调了一条审慎、以风险为意识的前进路径——这最终或许能帮助稳定币从小众工具走向主流金融通道。
本文最初发表于Crypto Breaking News——你的加密新闻、比特币新闻和区块链更新可信来源中，标题为“Fed’s Barr Cites Panic of 1907 in Call for Stablecoin Rules”。
