灰度：油价冲击与伊朗战争使加密货币投资者在尽管估值企稳的情况下仍保持观望

灰度（Grayscale）这家加密资产管理公司在2026年4月2日表示，叙中东的地缘政治紧张局势以及油价的剧烈冲击，推迟了降息预期并让投资者保持谨慎态度，即便与其他风险资产相比，加密估值仍相对稳健。

该公司指出，尽管冲突打乱了原本正在改善的宏观态势，但加密展现出韧性：资金净流入规模不大且衍生品活动上升，这表明更持久的底部可能正在形成，并或许为长期投资者提供切入点。

伊朗冲突与油价的不确定性拖累风险资产

（来源：GrayScale） 根据灰度的研究团队，2026年3月，伊朗战争几乎压过了所有其他市场发展。在冲突升级之前，全球增长似乎正在增强，且各央行倾向于实施降息。然而，战争爆发引发了显著的油价冲击：现货油价上涨约$46/桶（涨幅63%），而更久期限的期货也随之走高，因为交易者预期供应中断将持续更久。

由此带来的通胀担忧已推动主要经济体的利率预期上调，从而拖累风险资产。大盘股指数、政府债券和贵金属都出现下跌。尽管市场动荡，加密资产在3月仍勉强录得小幅上涨：自战争开始以来比特币基本持平，并且在某些时候跑赢了股票。

比特币在首次升级后最初跌入6万美元中段区间，随后反弹至7万美元低位区间，但随着冲突持续又回落。最近，局势再度升级使比特币较3月高点大约下跌10%，同时以太币以及其他代币也出现下跌。灰度预计，直至地缘政治风险明朗，许多市场参与者仍将观望。

SEC与CFTC发布联合指引，澄清加密资产分类

3月中旬，美国证券交易委员会（SEC）就将联邦证券法适用于加密资产发布了新的解释性指引，并与商品期货交易委员会（CFTC）共同制定。该指引为加密创业者长期以来一直存在的若干问题画上了句号。

SEC将加密资产分为五个明确的类别。数字证券就是证券。若稳定币不符合GENIUS Act要求，且具备类似证券的要素，则稳定币可能构成证券。其余所有加密资产都不是证券。大多数代币并非证券，但即便是非证券代币，也可能在标准Howey测试逻辑下构成“投资合约”，前提是投资者基于发行方的努力合理预期获利。该指引还澄清，挖矿、质押、包装资产（wrapped assets）以及空投通常不被视为证券交易。

灰度指出，联合指引降低了监管方面的尾部风险，并可能刺激新的投资活动，从而使价值回流至底层网络及其原生资产，包括ETH、SOL、SUI、BNB和AVAX。

CLARITY法案仍不确定，稳定币收益争论持续

CLARITY法案在美国参议院的命运仍不确定，一份Polymarket合约显示通过该法案的概率约为50%。稳定币奖励已成为争论焦点，威胁到某些银行的收入。

3月20日，参议员宣布原则性协议：推动该法案从参议院银行委员会向前推进。到3月24日，提出了一套框架：禁止对纯被动持有的稳定币支付收益，同时允许与支付或平台使用相关的有限活动型奖励。该提案旨在回应银行对存款被挤出（deposit displacement）的担忧，同时保留创新空间。此后，行业参与者围绕一项反提案展开，希望对奖励给予更灵活的处理。谈判仍在继续，目标是在4月进行委员会修订（markup），并可能最早于5月通过。

3月表现最突出的有Hyperliquid和Bittensor

（来源：Artemis） 3月表现最好的加密板块是财务（Financials），由Hyperliquid领跑。该平台的增长主要由HIP-3驱动，它支持24/7交易传统资产，包括股票和商品。HIP-3部署方TradeXYZ与S&P Dow Jones Indices合作，在Hyperliquid上推出首个获得官方授权的S&P 500永续合约。长期期待的HIP-4升级也获得了关注度，因为预测市场的热度持续加速。

AI叙事获得动能，Bittensor成为值得关注的受益者。TAO在3月上涨71%，因为投资者聚焦区块链与AI技术的融合。3月10日，一条Bittensor子网宣布，其使用由节点组成的无需许可（permissionless）网络训练了一个拥有720亿参数的大型语言模型，表明去中心化基础设施能够在规模化条件下支撑AI开发。Bittensor还因在All-In Podcast的一次采访中被提及而受到关注，该采访对象是英伟达（Nvidia）CEO Jensen Huang。

展望：要实现持续反弹，仍需降低宏观不确定性

灰度认为，这一资产类别的长期驱动因素，包括稳定币与代币化资产的采用不断增长，依然完整不变。稳定币市场增长迅速：总供应量从2020年约$200亿增长到2025年超过$3000亿，目前约为$3150亿。仅在2025年，该板块就新增了约$1000亿。

如果持续的冲突很快结束、油价回落，市场可能会再次对更有利的宏观背景进行定价。如果不能，那么油价的持续上涨可能拖累增长并延缓复苏。灰度认为，现在是长期加密投资者建立仓位的好时机，并指出自战争开始以来估值一直保持稳定，表明更持久的底部可能已经存在。

常见问题（FAQ）

根据灰度，是什么让加密投资者保持观望？

中东的地缘政治紧张局势，尤其是伊朗战争，以及油价的剧烈冲击，推迟了降息预期并增加了通胀担忧。尽管加密资产相比传统市场表现出相对韧性，这种宏观不确定性也已拖累风险资产，并让投资者保持谨慎。

SEC与CFTC在2026年3月提供了哪些监管层面的清晰度？

SEC和CFTC发布了联合指引，明确大多数数字资产并非证券，同时为加密资产提供了分类框架。该指引也澄清，挖矿、质押、包装资产以及空投通常不被视为证券交易，从而降低了行业的监管尾部风险。

2026年3月有哪些加密项目表现突出？

Hyperliquid领跑财务（Financials）板块，其由HIP-3实现传统资产的24/7交易，并且与S&P Dow Jones Indices合作，为S&P 500推出了永续合约。Bittensor在AI叙事中表现尤为突出：得益于去中心化AI模型训练的消息以及英伟达CEO的提及，TAO上涨71%。