沃伦·巴菲特的最新交易如何反映他不断演变的投资策略

沃伦·巴菲特在2026年初辞去CEO职务之前，已在2025年第三季度将64亿美元投入六只新的美国股票，标志着他在伯克希尔哈撒韦投资组合中的重要布局。这些股票选择讲述了一个有趣的故事，即即使是传奇投资者也在适应当今充满挑战的市场环境，在这里，寻找真正的价值变得越来越难。根据伯克希尔向美国证券交易委员会提交的13F文件，这些交易展现了多元化的行业和公司类型，彰显了巴菲特务实的资本配置策略。

更广泛的背景很重要：伯克希尔哈撒韦已连续十二个季度出售的股票多于买入，反映出在当前环境中识别有吸引力的入场点的难度。然而，尽管持谨慎态度，巴菲特的投资团队仍识别出六个值得追求的机会。理解这些仓位及其背后的理由，为我们提供了宝贵的洞察，了解机构投资者如何看待2025年及未来的价值。

六个新仓位：深入分析沃伦·巴菲特的股票选择

伯克希尔在第三季度对其投资组合进行了重要补充，包括一些偏离传统操作手法的意外举措。这些交易涵盖了新建仓和对现有持仓的增持：

新入仓和增持：

• Alphabet（纳斯达克：GOOG/GOOGL）：新建仓17.8百万股
• Chubb Limited（纽约证券交易所：CB）：在现有持仓基础上增持430万股
• Domino’s Pizza（纳斯达克：DPZ）：购买34.8万股
• Lamar Advertising：购买32,603股
• Lennar Corporation：额外增持2007股（A类和B类合计）
• Sirius XM Holdings（纳斯达克：SIRI）：增持500万股

这其中有两只股票表现尤为突出：多米诺和Sirius XM多年来一直获得伯克希尔的稳定资金注入。本季度是多米诺连续第五个季度增持，显示出对这家披萨连锁企业竞争地位的信心。在2025年第三季度，同店销售增长5.2%，证明了为什么巴菲特不断回归这个名字——餐饮行业的同行难以实现类似的增长速度。

Sirius XM则展现出不同的故事。该卫星广播服务面临来自流媒体平台的激烈竞争，但它依然拥有忠实的订阅用户基础，这得益于其与新车销售的整合。其收入大部分来自订阅而非广告，形成了可预测的现金流——这是巴菲特非常看重的特性。该股的未来市盈率低于7，解释了团队持续增持的原因。

Chubb代表了伯克希尔保险传统的回归。这家国际财产与意外险公司拥有规模和市场地位，能够承保复杂的全球商业风险，而较小的竞争对手难以应对——这是巴菲特长期欣赏的保险业务中的经典竞争壁垒。

为什么Alphabet成为沃伦·巴菲特最新最具吸引力的交易

在这四笔交易中，Alphabet尤为值得关注，尤其因为它代表了一个非典型的巴菲特投资。奥马哈预言家的投资风格历来对科技公司持怀疑态度，许多分析师猜测这次投资可能由伯克希尔的某位投资经理操盘。然而，巴菲特多次表达对谷歌商业模式的钦佩，而这次Alphabet的持仓也正是原因所在。

谷歌核心业务的持久优势：

谷歌的搜索引擎作为一个可靠的收入引擎，持续带来高利润。当人工智能聊天机器人被视为潜在威胁时，许多人担心AI驱动的替代方案可能会扰乱搜索广告。管理层的应对策略非常巧妙：他们将AI能力直接融入搜索，提升用户参与度，同时保持广告变现的效果。谷歌的AI概览（AI Overviews）功能正是这一策略的体现——在提供更丰富搜索结果的同时，不会蚕食广告收入。

财务数据也清楚表明：2025年最新季度，谷歌广告收入增长加快至15%，显示对AI干扰的担忧被夸大了。这一表现帮助Alphabet在过去十二个月实现了735亿美元的自由现金流，尽管在支持谷歌云部门的资本支出方面投入巨大。

云业务的机遇与运营杠杆：

谷歌云是第二个增长引擎，收入每季度以低30%的速度扩张。承诺支出的积压增长速度甚至超过当前收入，表明对AI基础设施服务的需求持续旺盛。随着云部门规模扩大，运营利润率在压缩——这是一个健康的信号，表明固定成本正分摊到不断增长的收入基础上。上一季度云业务的运营利润率达24%，显示出单位经济学的改善。

资本回报与估值：

稳定的高利润搜索收入和加速增长的云业务，使得Alphabet能够通过股票回购和分红向股东返还资本——这是资本效率高的企业的典型特征。虽然该股的未来市盈率为29，略高于伯克希尔可能支付的水平，但对于一个表现出稳定性和增长潜力的企业来说，仍属合理。

评估投资理由：这些交易为何在当今尤为重要

这些交易展现出一种基于稀缺性和选择性的投资策略。伯克希尔连续十二个季度的净卖出，反映出对新投资的高标准——当公司动用资本时，这些决策都意义重大。2025年的购买强调了三个投资主题：

价值的持续性： 即使在被认为估值过高的市场中，具有强大竞争地位、可预测现金流和行业长远增长动力的公司，仍然吸引纪律严明的投资者。

优质中的多元化： 这些交易涵盖保险、披萨连锁、卫星广播、数字广告和房屋建筑，表明巴菲特团队在被低估的领域寻找优质资产，而不是集中在明显的增长行业。

适应能力： Alphabet的持仓，尽管偏离了巴菲特传统的科技怀疑论，展现了思维的灵活性。这一投资反映出对那些具有定价权的主导科技企业应予以纳入多元化投资组合的认识。

考虑是否跟随沃伦·巴菲特近期的交易的投资者，应认识到这些选择是在一个考验耐心的环境中做出的信念体现。这些购买代表了巴菲特作为CEO的最后几次重大动作——这是一个恰当的收官，既展现了避免平庸机会的纪律，也体现了在真正价值出现时的智慧。是否这些交易能带来超额回报，仍有待观察，但支撑每个仓位的逻辑，反映了经过数十年资本配置经验磨炼出的投资智慧。