全球糖产量增长，尽管市场面临持续过剩的压力

近期交易中，全球糖市持续承压，因持续的过剩预期压低价格。3月纽约糖价因市场疲软而下跌，伦敦ICE白糖也因对全球产能的担忧而下滑。推动价格走低的根本原因很简单：多个主要产区增加产量，形成结构性过剩局面，分析师预计这一状况将持续到2026/27年度。

主要商品分析师在近几个月多次上调全球糖剩余量的估算。领先的糖贸易商Czarnikow预计，2026/27年全球剩余糖将达3.4百万吨（MMT），而2025/26年则为8.3百万吨。这一预测反映出市场被大量产能充斥，难以找到足够的需求。其他预测也显示出类似的看空态势：Green Pool商品专家预测2025/26年全球剩余糖为2.74百万吨，StoneX估计为2.9百万吨。更令人担忧的是，Covrig Analytics将2025/26年的剩余量估算提高到4.7百万吨，显示短期内市场过剩问题加剧。

产量创纪录推动糖过剩

巴西仍然是全球最大糖产国，产量的增加加剧了供应担忧。巴西2025-26年中南部地区累计糖产量截至12月同比增长0.9%，达4022万吨（MMT），甘蔗压榨用于制糖的比例升至50.82%。巴西国家粮食公司（Conab）将2025/26年糖产量预估上调至5千万吨，创纪录水平。然而，咨询公司Safras & Mercado预测，巴西2026/27年的产量将从预计的43.5百万吨下降至41.8百万吨，暗示未来供应可能得到缓解。

印度，全球第二大糖产国，已成为当前过剩的主要推动力。印度糖厂协会（ISMA）报告称，2025-26年10月至1月中旬印度糖产量同比激增22%，达1590万吨（MMT）。早些时候，ISMA将2025/26年印度糖产量预估从3000万吨上调至3100万吨，同比增长18.8%。一项关键政策变动使市场变得更为复杂：印度政府允许额外出口糖以缓解国内供应过剩，食品部批准糖厂在2025/26季节出口150万吨。值得注意的是，ISMA将用于乙醇生产的糖量预估从500万吨下调至340万吨，为出口市场释放了更多供应，进一步压低国际价格。

泰国，全球第三大糖产国和第二大出口国，持续扩大产能。泰国糖厂协会预测，2025/26年泰国糖产将同比增长5%，达1050万吨，为全球市场提供大量供应。

全球剩余预测显示持续看空压力

11月17日，国际糖组织（ISO）预测2025-26年糖剩余量为162.5万吨，主要由印度、泰国和巴基斯坦的产量增加推动。ISO的预测显示，2025/26年全球糖产量将同比增长3.2%，达到1.818亿吨（MT），而人类消费仅增长1.4%，形成明显的产需错配。

美国农业部（USDA）12月的预测也偏空。预计2025/26年全球糖产将同比增长4.6%，达到创纪录的1.89318亿吨，而全球人类消费仅增长1.4%，至1779.21万吨。USDA的对外农业服务局特别预测，巴西2025/26年的糖产将增长2.3%，达到创纪录的4470万吨；印度在有利的季风条件下，产量将激增25%，达3525万吨；泰国产量将增长2%，至1025万吨。同时，全球糖期末库存仅下降2.9%，显示库存压力依然存在。

结构性展望表明，尽管产量创纪录带来压力，但过剩规模可能逐步减缓。Czarnikow预计，2026/27年全球剩余糖将缩小至1.4百万吨，因低迷的价格抑制未来产能投资。然而，直到产量周期调整，需求吸收过剩之前，糖价仍可能受到持续过剩的压制。