توقف تقرير الوظائف غير الزراعية بشكل غير متوقع! انخفضت احتمالية خفض الاحتياطي الفيدرالي (FED) لسعر الفائدة في ديسمبر من 94% إلى 30%

مع زيادة رهانات المستثمرين على أن الاحتياطي الفيدرالي (FED) سيبقي معدل الفائدة ثابتًا، دفع ذلك الدولار لتحقيق أفضل أداء يومي له منذ نهاية سبتمبر. أفاد مكتب إحصاءات العمل الأمريكي أنه بسبب أطول إغلاق للحكومة الفيدرالية في تاريخ الولايات المتحدة، لن يصدر المكتب تقرير الوظائف غير الزراعية الكامل لشهر أكتوبر، وتم تأجيل موعد إصدار بيانات التوظيف لشهر نوفمبر من 5 ديسمبر إلى 16 ديسمبر.

توقف تقرير الوظائف غير الزراعية يثير منطقة قرار الاحتياطي الفيدرالي (FED)

أعلنت وزارة العمل الأمريكية في 19 نوفمبر أن الوكالة لن تصدر التقرير الكامل للوظائف غير الزراعية الأمريكية لشهر أكتوبر بسبب أطول إغلاق حكومي في تاريخ الولايات المتحدة. وذكرت وزارة العمل أنها ستقوم بنشر بيانات الوظائف غير الزراعية لشهر أكتوبر مع التقرير الكامل لشهر نوفمبر. نظرًا لأن الإغلاق أدى إلى “عدم القدرة على جمع البيانات”، فلن تتضمن نسبة البطالة لشهر أكتوبر هذه البيانات.

بالإضافة إلى ذلك، قامت المؤسسة بتأجيل موعد نشر بيانات التوظيف لشهر نوفمبر من 5 ديسمبر المحدد مسبقًا إلى 16 ديسمبر. تاريخ النشر الجديد يأتي بعد ستة أيام من انتهاء آخر اجتماع للسياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي (FED) لهذا العام - مما يعني أن البيانات الاقتصادية التي يمكن للاحتياطي الفيدرالي (FED) الرجوع إليها عند اتخاذ القرار ستكون أكثر محدودية. من المقرر إصدار تقرير التوظيف غير الزراعي لشهر سبتمبر المتأخر يوم الخميس من هذا الأسبوع.

أشارت وكالة بلومبرغ إلى أن مكتب إحصاءات العمل الأمريكي ذكر أن تقرير الوظائف غير الزراعية لشهر نوفمبر سيصدر في 16 ديسمبر، أي بعد حوالي أسبوع من اجتماع الاحتياطي الفيدرالي (FED). في ظل غياب هذا التقرير وتقرير الوظائف غير الزراعية لشهر أكتوبر، سيفقد الاحتياطي الفيدرالي (FED) مرجع بيانات مهم يحتاجه لوضع السياسات. يشكل هذا الفراغ في البيانات تحديًا كبيرًا لقرارات الاحتياطي الفيدرالي (FED)، حيث تعد بيانات الوظائف غير الزراعية مؤشرات رئيسية لتقييم صحة الاقتصاد ومرونة سوق العمل.

أظهر محضر اجتماع الاحتياطي الفيدرالي الذي تم نشره يوم الأربعاء، والذي يتعلق بالاجتماع الذي عُقد في 28-29 أكتوبر، أنه على الرغم من قرار الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة الشهر الماضي، إلا أن آراء صانعي القرار كانت متباينة، وحذروا من أن خفض تكاليف الاقتراض قد يهدد الجهود المبذولة لكبح التضخم. يُظهر هذا المحضر أن بعض مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي يتبنون موقفاً حذراً بشأن أي تخفيضات إضافية في أسعار الفائدة، حيث يشعرون بالقلق من أن تخفيف السياسة النقدية في وقت مبكر جداً قد يعيد إشعال ضغوط التضخم. في هذا السياق، فإن غياب تقرير الوظائف غير الزراعية يجعل من الصعب على الاحتياطي الفيدرالي تقييم ضرورة وتوقيت خفض أسعار الفائدة.

قال أرووب شاترجي، الاستراتيجي في بنك ويلز فارجو (Wells Fargo) في نيويورك: “نظرًا لعدم وجود بيانات في الوقت المناسب، تزايدت احتمالية إبقاء معدل الفائدة ثابتًا. إلا إذا كانت بيانات سبتمبر ضعيفة بشكل استثنائي، أعتقد أن معظم صانعي القرار سيختارون عدم اتخاذ أي إجراء في ديسمبر.” تعكس هذه الرؤية توقعات السوق بأن الاحتياطي الفيدرالي (FED) يميل إلى التصرف بحذر في ظل نقص البيانات.

تغيرات السوق من 94% إلى 30% في احتمال خفض معدل الفائدة

في ظل عدم وجود بيانات كاملة لشهر أكتوبر، وخلفية تصريحات بعض مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي (FED) الأخيرة التي تميل إلى التشديد، يقوم المتداولون بتخفيض توقعاتهم بشأن مزيد من خفض الفائدة. أداة “مراقبة الاحتياطي الفيدرالي (FED)” التابعة لمجموعة CME تُظهر أن المتداولين يعتقدون حاليًا أن احتمالية خفض الفائدة في ديسمبر تبلغ حوالي 30%، بعد أن كانت احتمالية يوم الثلاثاء قريبة من 50%، وقبل حوالي شهر، كانت هذه النسبة قد بلغت 94%.

تُظهر هذه التغيرات الشديدة في الاحتمالات تصحيح السوق السريع للتوقعات. من 94% إلى 30%، انخفضت توقعات خفض أسعار الفائدة بمقدار 64 نقطة مئوية في شهر واحد فقط، وهو أمر نادر للغاية في تاريخ توقعات سياسة الاحتياطي الفيدرالي (FED). تشمل العوامل المحركة لهذا التغيير عدة جوانب: أولاً، أدى تأخير وتقاعس تقارير الوظائف غير الزراعية إلى نقص البيانات الأساسية الداعمة للاحتياطي الفيدرالي (FED)، ومع زيادة عدم اليقين، من المرجح أن يختار الاحتياطي الفيدرالي (FED) الحفاظ على الوضع الراهن.

ثانياً، تؤثر التصريحات المتشددة لبعض مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي (FED) مؤخراً على توقعات السوق. وأكد هؤلاء المسؤولون أن مخاطر التضخم لم تُزل بالكامل بعد، وأن خفض أسعار الفائدة مبكراً قد يُبدد المكاسب السابقة. ثالثاً، تُظهر البيانات الاقتصادية الأمريكية بشكل عام مرونة، ورغم أن سوق العمل قد شهد بعض التباطؤ إلا أنه لم يظهر تدهوراً واضحاً، مما يقلل من ضرورة خفض أسعار الفائدة على الفور.

العوامل الثلاثة الدافعة لانخفاض توقعات خفض أسعار الفائدة

فراغ البيانات: نقص الوظائف غير الزراعية في أكتوبر، وتأجيل الوظائف غير الزراعية في نوفمبر حتى بعد اجتماع الاحتياطي الفيدرالي (FED)، مما يؤدي إلى نقص في المراجع الحاسمة للقرار.

تحول صقور المسؤولين: حذر العديد من مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي (FED) من مخاطر خفض أسعار الفائدة، مؤكدين على أولوية السيطرة على التضخم.

مرونة الاقتصاد تفوق التوقعات: على الرغم من تباطؤ النمو، إلا أن بيانات التوظيف والاستهلاك لا تزال تظهر أن الأساسيات الاقتصادية قوية

تعديل توقعات السوق بشأن خفض أسعار الفائدة ينعكس أيضًا في تحركات الأسعار في الأسواق المالية الأخرى. تغيير منحنى عائدات السندات الأمريكية، وارتفاع مؤشر الدولار، وانهيار أسعار الذهب، كلها تعكس بشكل مباشر هذا التحول في التوقعات.

سعر الدولار يسجل أكبر ارتفاع له منذ سبتمبر، وانخفاض حاد في الذهب

! مكاسب مؤشر الدولار

（المصدر: بلومبرغ）

ارتفع مؤشر بلومبرغ للدولار الفوري بنسبة 0.5% في 19 نوفمبر، مسجلاً أكبر زيادة له منذ 25 سبتمبر، وأغلق عند أعلى مستوى له في أكثر من أسبوعين. بسبب ارتفاع الدولار، شهدت أسعار الذهب انخفاضاً حاداً خلال فترة تداول نيويورك يوم الأربعاء. في وقت مبكر من تداولات نيويورك يوم الأربعاء، قفز سعر الذهب إلى 4132.86 دولار/أوقية، مسجلاً أعلى مستوى له خلال اليوم. ثم انخفض سعر الذهب فجأة، ليصل إلى أدنى مستوى عند 4055.53 دولار/أوقية. وبحلول إغلاق يوم الأربعاء، ارتفع الذهب الفوري بنسبة 0.26% ليصل إلى 4077.93 دولار/أوقية. كان سعر الذهب قد ارتفع بأكثر من 1% في وقت سابق من اليوم.

قال أليكس كوهين، الاستراتيجي في بنك أوف أمريكا، يوم الأربعاء: “إن أداء الدولار اليوم في الانتعاش كان بارزًا، وأعتقد أن هناك بعض عدم التماثل الصعودي في الدولار، لأن السوق لا يزال بحاجة إلى بيانات لإثبات جدوى خفض الفائدة في ديسمبر.” إن الأداء القوي للدولار ناتج عن ارتفاع توقعات السوق بأن الاحتياطي الفيدرالي (FED) سيحافظ على معدل الفائدة ثابتًا، مما زاد من جاذبية الأصول بالدولار.

قال كوهين من بنك الولايات المتحدة إنه حتى قبل صدور الأخبار من مكتب إحصاءات العمل الأمريكي، كانت هناك عدة عوامل تدفع الدولار نحو الارتفاع، بما في ذلك المخاوف بشأن آفاق المالية البريطانية، مما أدى إلى ضغط الجنيه الإسترليني قبل الإعلان عن الميزانية البريطانية الأسبوع المقبل. انخفض الجنيه الإسترليني/الدولار الأمريكي بنسبة 0.7% يوم الأربعاء، ليسجل انخفاضه الرابع على التوالي، وهو أطول سلسلة انخفاض منذ 24 أكتوبر. في الوقت نفسه، انخفض الدولار النيوزيلندي إلى أدنى مستوى له منذ أبريل، محاولا تقريبا جميع مكاسبه السنوية. انخفض الين الياباني مقابل الدولار الأمريكي بنسبة 1.1% إلى 157.18، مسجلاً أضعف مستوى له منذ منتصف يناير.

تُعكس التقلبات الشديدة في أسعار الذهب توقعات السوق السريعة لتغييرات سياسة الاحتياطي الفيدرالي (FED). يُواجه الذهب، كأصل غير مدر للعائد، عادةً ضغوط بيع عندما ترتفع توقعات معدل الفائدة. عندما تحول السوق من توقعات خفض معدل الفائدة في ديسمبر إلى توقعات الحفاظ على معدل الفائدة ثابتًا، تزداد تكلفة الفرصة البديلة لحيازة الذهب، مما يدفع المستثمرين إلى تقليل حصصهم. من قمة يومية بلغت 4132.86 دولار إلى قاع 4055.53 دولار، انخفض السعر بمقدار 77 دولارًا، وهو نطاق تقلب نادر جدًا في سوق الذهب.

تقرير الوظائف غير الزراعية لشهر سبتمبر يصبح المرجع الوحيد للاحتياطي الفيدرالي (FED) في مأزق

سيصدر مكتب إحصاءات العمل الأمريكي تقرير الوظائف غير الزراعية لشهر سبتمبر يوم الخميس. مع انتهاء أطول إغلاق حكومي في تاريخ الولايات المتحدة، بدأت الوكالات الحكومية في إصدار البيانات الاقتصادية. في ظل غياب بيانات الوظائف غير الزراعية لشهر أكتوبر ونوفمبر (قبل الاجتماع)، يصبح تقرير الوظائف غير الزراعية لشهر سبتمبر هو البيانات الوحيدة المتاحة المتعلقة بالتوظيف قبل اجتماع الاحتياطي الفيدرالي (FED) في ديسمبر، مما يزيد من أهميته بشكل كبير.

توقعات السوق لشهر سبتمبر غير متجانسة بشدة. يعتقد بعض المحللين أن بيانات سبتمبر قد تظهر استمرار تباطؤ سوق العمل وارتفاع طفيف في معدل البطالة، مما سيقدم بعض الدعم لخفض أسعار الفائدة. لكن مجموعة أخرى من المحللين تعتقد أنه حتى لو كانت بيانات سبتمبر ضعيفة، سيكون من الصعب على الاحتياطي الفيدرالي (FED) اتخاذ قرار بخفض أسعار الفائدة بناءً على بيانات شهر واحد فقط بسبب نقص بيانات التأكيد لشهر أكتوبر ونوفمبر.

شدد تشاترجى من بنك ويلز فارجو على أنه، ما لم تظهر بيانات سبتمبر ضعفًا غير عادي، فإن معظم صانعي القرار سيختارون عدم التحرك في ديسمبر. قد تشير هذه “الضعف غير العادي” إلى حالات قصوى مثل ارتفاع كبير في معدل البطالة، أو عدد الوظائف الجديدة غير الزراعية أقل بكثير من المتوقع، أو انخفاض حاد في معدل المشاركة في العمل. قد لا تكون البيانات الضعيفة ضمن النطاق الطبيعي كافية لإقناع الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة بشكل متسرع في ظل نقص البيانات.

تتمثل المعضلة التي تواجه الاحتياطي الفيدرالي (FED) في أنه: من ناحية، إذا كانت الاقتصاد فعلاً في حالة تباطؤ، فإن تأخير خفض سعر الفائدة قد يؤدي إلى تفاقم مخاطر التراجع الاقتصادي؛ ومن ناحية أخرى، فإن خفض سعر الفائدة في ظل عدم وجود بيانات كاملة قد يُعتبر خطأ في السياسة، خاصةً إذا أظهرت البيانات اللاحقة أن الاقتصاد أكثر قوة مما كان متوقعًا.