تلاشى 1 تريليون دولار من القيمة السوقية العالمية للتشفير: انسحاب صحي أم بداية سوق الدببة؟

وفقًا لتقرير بلومبرغ، في 19 نوفمبر 2025، هبطت بيتكوين إلى 88522 دولار، مسجلة أدنى مستوى لها منذ أبريل، مما أدى إلى انخفاض القيمة السوقية الإجمالية للأصول الرقمية من ذروتها البالغة 4.3 تريليون دولار في 6 أكتوبر إلى 3.2 تريليون دولار، مع خسائر تجاوزت 1 تريليون دولار في ستة أسابيع فقط. لقد كشفت حالة ضعف السوق خلال حدث تصفية مركز بقيمة 19 مليار دولار في 10 أكتوبر، على الرغم من أن المشاعر انتعشت قليلاً بعد تقرير إنفيديا، إلا أن المحللين حذروا من أن الحواجز النفسية عند 85000 دولار و80000 دولار قد تواجه اختبارًا. تعود جذور هذه الجولة من الهبوط إلى تأخير توقعات الاحتياطي الفيدرالي (FED) في خفض أسعار الفائدة وتراجع هيكلي في الطلب المؤسسي.

مسار تبخر القيمة السوقية التريليونية: من النقطة العالية التاريخية إلى التصحيح العميق

في 6 أكتوبر 2025، ارتفعت القيمة السوقية الإجمالية للأصول الرقمية إلى أعلى مستوى تاريخي لها عند 4.3 تريليون دولار، وبلغ سعر البيتكوين 126000 دولار في نفس الفترة. ومع ذلك، انقلبت السوق فجأة، وفي 19 نوفمبر، انخفضت القيمة السوقية الإجمالية إلى 3.2 تريليون دولار، بانخفاض قدره 25.6%. خلال هذه الفترة، انخفض سعر البيتكوين إلى أدنى مستوى له عند 88522 دولار، وهو ما يعكس تراجعًا بنسبة 30% عن أعلى نقطة له؛ بينما فقد الإيثريوم الدعم الحاسم عند 3000 دولار، وتراجع بأكثر من 40% عن مستوى قريب من 5000 دولار في أغسطس.

هذا التصحيح لم يبتلع فقط أموال التجزئة التي تحاول شراء القاع، بل أثر بشكل كبير على علاوة حقوق الملكية لشركات السندات الرقمية، حيث زادت خسائر الأصول المشفرة على الورق التي تحتفظ بها العديد من الشركات المدرجة. تركز ضعف السيولة في السوق في 10 أكتوبر، حيث أدى إغلاق 19 مليار دولار من المراكز بالهامش إلى رد فعل متسلسل، مما شكل حلقة ردود فعل سلبية مع مطالبات الهامش، وتدفق ETFs، وتوقف الشراء الجديد.

فخ الرافعة المالية وانسحاب المؤسسات: السوق المشتقة تضخم التقلبات

في هذه الجولة من الهبوط، أصبح المتداولون بالرافعة المالية أكبر الضحايا. وفقًا لإحصاءات K33 Research، زادت المراكز المفتوحة لعقود البيتكوين الآجلة بنسبة 36000 BTC (حوالي 3.3 مليار دولار) الأسبوع الماضي، وهو أكبر ارتفاع أسبوعي منذ أبريل. الأمر الغريب هو أنه على الرغم من استمرار انخفاض الأسعار، لا يزال معدل التمويل في المنطقة الإيجابية، مما يعكس أن المتداولين يقومون بتخطيط للارتداد من خلال أوامر الشراء المحددة عند الأسعار المنخفضة.

استراتيجية “استقبال السكاكين” هذه واجهت الفشل بعد كسر 98000 دولار، مما أدى إلى تشكيل أوامر تكشف عن الرافعة المالية الفعلية، ولكن لم ينتظروا الارتداد المتوقع. بالمقارنة مع الانخفاض الحاد في أكتوبر، يبدو أن حجم الرافعة الحالي معتدل، لكن عدم التوافق بين تفضيل المخاطرة لدى التجزئة وتدفق الأموال المؤسسية المنسحب خلق ضعفًا جديدًا. تظهر البيانات التاريخية أنه في سبع حالات مشابهة، حدثت في ست منها انخفاضات شهرية بمتوسط 15% لبيتكوين.

مقارنة البيانات الرئيسية لسوق الأصول الرقمية (أكتوبر-نوفمبر 2025)

• ذروة القيمة السوقية: 4.3 تريليون دولار أمريكي (6 أكتوبر)
• إجمالي القيمة السوقية: 3.2 تريليون دولار (19 نوفمبر)
• أقصى تراجع لبيتكوين: 30% (126000 دولار إلى 88522 دولار)
• نطاق سعر الإيثريوم: 5000 دولار إلى 3000 دولار
• أقصى مبلغ تصفية يومي: 190 مليار دولار (10 أكتوبر)
• زيادة مركز العقود الدائمة الأسبوعية: 33 مليار دولار

تحول السرد الكلي: انهيار نظرية الركيزتين

تأسست مكاسب بيتكوين في بداية العام على ركيزتين مزدوجتين: توقعات خفض الاحتياطي الفيدرالي (FED) لأسعار الفائدة وتسريع اعتماد المؤسسات. ومع ذلك، تزعزعت هاتين الدعامتين معًا في الربع الرابع. انخفضت احتمالية خفض الفائدة في ديسمبر من 91% إلى 34% فجأة، في حين شهدت صناديق ETF لبيتكوين تدفقات كبيرة للخروج بشكل متتابع، حيث فقدت IBIT التابعة لـ BlackRock 1.6 مليار دولار في شهر واحد. تكمن المشكلة الأكثر عمقًا في أن استدامة تخصيص المؤسسات موضع تساؤل - فعندما تقوم حسابات التقاعد والمستشارين الماليين المسجلين بتخفيض نسبة تخصيص الأصول الرقمية، تختفي بسرعة الطلبات الهيكلية التي كانت تمتص مبيعات المعدنين.

في الوقت نفسه، تؤثر سياسة الحكومة الأمريكية برفع الرسوم الجمركية على الصين بنسبة 100% على تفضيل المخاطر العالمية، حيث تكون الأسهم التكنولوجية والأصول الرقمية مثل العملات المشفرة في المقدمة. أشار رئيس الأبحاث في CoinShares، جيمس باترفيل، إلى أن “المستثمرين يتلمسون الطريق في الظلام، ونقص الإشارات الكلية يجعلهم يعتمدون بشكل مفرط على سلوك الحيتان على السلسلة، والذي يثير القلق.”

إشارات على السلسلة والتحليل الفني: أين القاع؟

من خلال بيانات السلسلة، ارتفعت نسبة حاملي المراكز طويلة الأجل (LTH) إلى 76%، لكن رصيد البورصات زاد بمقدار 120,000 بيتكوين تقريبًا في الأسبوعين الماضيين، مما يشير إلى أن بعض كبار المستثمرين قد يكونون مستعدين لتقليل حيازاتهم عند ارتفاع الأسعار. من الناحية التقنية، يحتاج بيتكوين إلى استعادة 93500 دولار لقلب الاتجاه السلبي على المدى القصير، بينما تقع مستويات الدعم الرئيسية عند 88000 دولار و77000 دولار (أدنى مستوى في أبريل).

يعتقد ماثيو هوغان، المدير التنفيذي للاستثمار في Bitwise: “قد يكون البيع في مراحله النهائية، لكن السوق لا يزال في حالة عدم ملاءمة، وقد تتراجع الأصول الرقمية بشكل أكبر قبل الوصول إلى قاعها.” هذه التقديرات تستند إلى تقدم تصفية مراكز المشتقات وعلامات تباطؤ تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة، لكن يجب توخي الحذر إذا استمر الدولار في الارتفاع أو إذا استمرت أسهم التكنولوجيا في التراجع، فقد تجد الأصول الرقمية صعوبة في الحفاظ على نفسها.

هل الإزالة بمقدار تريليون هو تصحيح صحي أم بداية سوق هابطة؟

توجد انقسامات في السوق حول طبيعة الانخفاض الحالي. يرى المتفائلون أن هذه عملية تصحيح صحية في السوق الصاعدة، مشابهة للارتفاع الجديد الذي بدأ بعد تصحيح بنسبة 30% في 30 أبريل 2024؛ بينما يشير المتشائمون إلى أن تراجع الطلب من المؤسسات قد يكون مستمرًا، وإذا استمرت التدفقات الخارجة من ETF بشكل أسبوعي، فقد تختبر الأسعار دعم 77000 دولار.

من الجدير بالذكر أن نسبة “الخسائر الورقية” في هذه العملية من فقدان القيمة السوقية ملحوظة، حيث أن حجم التدفقات الخارجية الفعلي أقل من التغير الإجمالي في القيمة السوقية، مما يترك مجالًا للانتعاش. ينبغي على المستثمرين متابعة تغير العلاقة بين بيتكوين والأسواق الأمريكية، وإذا حدث انفصال، فقد يشير ذلك إلى إعادة بدء السوق المستقل للأصول الرقمية.

الأسئلة الشائعة

1. ما هي الأصول التي تشملها حساب القيمة السوقية الإجمالية للأصول الرقمية؟

تغطي جميع الرموز القابلة للتتبع، لكن بيتكوين وإيثيريوم يشكلان أكثر من 60%، وأكبر 10 رموز تشكل أكثر من 85%.

2. كيف يمكن للمستثمرين العاديين تحديد قاع السوق؟

إشارات مجموعة مثل تحول معدل التمويل للعقود الآجلة إلى الوضع الإيجابي، وتباطؤ تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة، وانخفاض مؤشر الخوف والجشع إلى مستويات قياسية (حاليًا هو الأدنى منذ أبريل).

3. هل ستستمر العلاقة بين البيتكوين والأسهم التكنولوجية؟

على المدى القصير، قد تعزز المشاعر المرتبطة بالمخاطر العلاقة، لكن دورة النصف وعوامل خاصة مثل اعتماد المؤسسات قد تؤدي إلى الانفصال.

4. لماذا أداء الإيثريوم أضعف من البيتكوين؟

تأثرًا بتأجيل الموافقة على ETF وزيادة المنافسة في Layer 2، ولكن إذا تم الموافقة على ETF للإيثريوم، قد يستعيد بسرعة ما فقده.

5. كيف كانت درجة الضرر التي تعرضت لها العملات البديلة خلال هذه الجولة من الهبوط؟

القيمة السوقية前 50 عملة مشفرة平均 هبوط超 45%، لكن البنية التحتية与 التشفير板块代tokens相对抗跌。