نحن لا نزال في Supercycle التشفير، لكن ليس كما كنت تتوقع.

العنوان الأصلي: الدورة الفائقة هنا. فقط ليست تلك التي وُعدت بها

الكاتب الأصلي: لوماتشوك

ترجمة | Odaily صحيفة كوكب؛ المترجم | آشر

في الآونة الأخيرة، إذا قمت بتصفح لمدة خمس دقائق على X، سيكون من السهل التوصل إلى استنتاج: لقد عدنا مرة أخرى إلى سوق الدب. سعر BTC مستمر في الانخفاض، والعملات البديلة تتراجع باستمرار، ومشاعر المستثمرين الأفراد تكاد تختفي. السرد النهائي الذي اقترحه Su Zhu، والذي يعكس أمل الصناعة في “تحرر الأصول المشفرة من قيود الدورة وتحقيق سرعة الهروب” - “الدورة الفائقة” - يبدو الآن وكأنه وهم جماعي.

ومع ذلك، لم تنتهِ الدورة العُظمى. المشكلة الحقيقية هي أننا كنا نسيء فهمها طوال الوقت. في السرد التقليدي، تُعتبر الدورة العُظمى نوعاً من “الازدهار الأبدي” الذي يتجه نحو الأعلى رقميًا، حيث تحتضن المالية التقليدية التشفير بالكامل، ويخرج السوق من مسار الازدهار - الانكماش الذي يحدث كل أربع سنوات. ومع ذلك، عندما ينكر المزيد والمزيد من الناس هذه الرؤية، نرى واقعاً أعمق وأكثر هدوءًا - لقد بدأت الدورة العُظمى بالفعل، لكنها تختلف تمامًا عما كان يتخيله الناس سابقًا. في الواقع، بينما تتسارع التشفير في الاندماج مع المالية العالمية، يتم إعادة تقييم 90% من الأصول في السوق بلا رحمة لتقترب من الصفر.

تباين كبير في سوق العملات المشفرة

أكثر الحقائق التي لا يمكن تجاهلها هي: لقد انتهت تمامًا حقبة “ارتفاع المياه وارتفاع القوارب” في هذه الدورة. في الأسواق الصاعدة السابقة، كان بإمكان المستثمرين الأفراد اختيار أي عملة مشفرة من CoinMarketCap لتحقيق عوائد جيدة في الجولة التالية. لكن السوق اليوم يقدم إجابة مختلفة تمامًا - الغالبية العظمى من العملات المشفرة البديلة تنخفض بلا تمييز، ولا يوجد أي علامات على الانتعاش.

في الواقع، فإن معظم الأصول المشفرة تتجه ببطء نحو الصفر. العملات الميم التي كانت في يوم من الأيام تتألق، والعديد من رموز الحوكمة، و"قتلة الإيثريوم"، بالإضافة إلى مشاريع الهواء من الدورة السابقة - لم يعد لديها إمكانية العودة إلى أعلى مستوياتها التاريخية. إن صمت الأسعار لا يعكس حالة من الكآبة المؤقتة، بل هو دليل على أنها فقدت قيمة البقاء في السرد الحالي والأسس، وقد تحولت إلى “أصول زومبي” بمعنى الكلمة.

في الوقت نفسه، هيكل السوق يتطور، والمستثمرون أصبحوا أكثر عقلانية من أي وقت مضى. لم يعد رأس المال يدفع مقابل ورقة بيضاء، أو رؤية، أو مجتمع Discord، بل عاد إلى التدفقات النقدية، وإيرادات الرسوم، واستخدام السيناريوهات، وهي الأساسيات الأكثر بساطة.

في مثل هذا النمط المتباين لسوق التشفير، لا يوجد سوى نوعين من الأصول يمكنهما تجاوز الدورات:

• أصبحت سلاسل الكتل العامة - مثل Ethereum و Solana - بنية تحتية نظامية.
• بروتوكول قادر على توليد رسوم حقيقية ودخل بشكل مستمر.

بصرف النظر عن ذلك، يتم استبعاد مشاريع الويب 3 الأخرى، بغض النظر عن مدى روعة السرد، بلا رحمة من قبل السوق.

التطور المستمر المعتمد في التشفير

على الرغم من أن المشاعر المضاربة على مستوى الأسعار قد انخفضت، فإن البنية التحتية للنظام المالي العالمي تمر بإعادة كتابة صامتة وعميقة. لفترة طويلة، كانت “التنظيمات” تُعتبر أكبر عقبة أمام الصناعة بأسرها، ومع ذلك، في عامي 2024 و2025، تحولت هذه الظلال المعلقة فوق الرأس بشكل غير متوقع إلى يقين، حيث لم يقتل الإطار السياسي المتزايد الوضوح هذه التقنية، بل أضاء الضوء الأخضر للعمالقة الذين كانوا يُعتبرون “أعداء” تقليديين.

في الوقت نفسه، فإن عرض العملات المستقرة يواصل تحقيق ارتفاعات تاريخية بشكل لا يمكن إيقافه، ليصبح محرك السيولة الجديد على مستوى العالم.

!

تتطور البنوك الإنترنت الجديدة لتصبح مدخلًا ماليًا أصليًا للعملات المشفرة، بينما تقوم فيزا وماستركارد بإدماج تسويات العملات المستقرة مباشرة في شبكات الدفع الأساسية الخاصة بها:

• قامت فيزا بمعالجة معاملات مستقرة بقيمة عشرات المليارات من الدولارات، لتوفير القوة الأساسية للبنوك الإنترنت من الجيل التالي؛
• استحوذت Mastercard على ZeroHash؛
• ستتجه Stripe بالكامل نحو العملات المستقرة كجزء من بنية الدفع العالمية؛
• تم دمج CashApp مع USDC في الواجهة الأمامية؛
• أطلقت Revolut مسار تبادل العملات المستقرة بدون رسوم.

قد يدركون جميعًا أنه من الضروري لمواصلة البقاء احتضان هذه التقنية بدلاً من مقاومتها. إن هذا الدمج العميق يشكل قاعدة طلب لزجة وغير قابلة للعكس - لن تنعكس في التداولات المضاربة على المدى القصير، لكنها تستمر في التزايد في حجم التداول العالمي الحقيقي.

قد تعود الأموال إلى السلسلة

البيئة الاقتصادية الكلية تتغير بهدوء قواعد اللعبة. مع خفض الاحتياطي الفيدرالي لمعدلات الفائدة وإنهاء تقليص الميزانية (QT)، فإن العائد الخالي من المخاطر بنسبة 4% من سندات الخزانة الأمريكية التي كانت متاحة بسهولة بدأ يتلاشى تدريجياً، وفي مواجهة انخفاض العائدات، لن تبقى رأس المال في حالة ركود.

تظهر الآن اتجاهات كبيرة لتدفق الأموال على السلسلة، لكن على عكس الماضي، هذه المرة لن تتجه الأموال نحو مشاريع بونزي، بل ستتجه نحو بروتوكولات DeFi التي يمكن أن تحقق عوائد حقيقية من خلال رسوم التداول وفوائد الإقراض. مع انخفاض العائدات التقليدية، أصبحت العوائد الفعلية لبروتوكولات DeFi ملاذًا جديدًا لرؤوس الأموال، وقد أظهرت البيانات بالفعل أن القيمة الإجمالية المقفلة في Aave قد حققت رقمًا قياسيًا تاريخيًا، مما يعكس بشكل أكبر السعي القوي للسوق وراء العوائد الحقيقية على السلسلة.

!

الجيل التالي من التمويل اللامركزي والاقتصاد الذكي الاصطناعي

تُستخدم البنية التحتية للتشفير من قبل لغة مالية جديدة، وقد وجدت هذه اللغة أخيرًا نقطة توافق مع السوق. حصلت المشتقات والعقود الدائمة في البداية على اعتراف أولي بين مجموعة “لاعبين جادين”، لكنها تتوسع الآن لتصبح بيئة تحوط قائمة على السلسلة يمكن استخدامها من قبل المؤسسات. كما تطورت أسواق التنبؤ من تجارب متخصصة إلى مصادر موثوقة للمعلومات العالمية: قامت Google بدمج Polymarket، وأبرمت Kalshi شراكة مع NBA.

ومع ذلك، فإن المحفز النهائي الذي يجعل هذه الدورة الفائقة غير قابلة للإيقاف هو الذكاء الاصطناعي. نحن نبني عالماً مكوناً من وكلاء الذكاء الاصطناعي الذين لن يذهبوا إلى بنك JPMorgan لفتح حسابات جارية، بل سيقومون بإنشاء محافظ مباشرة، واستخدام العملات المشفرة للتداول، والصرف، ودفع الرسوم، وسيقومون بإنشاء أسواق مزادات جديدة على الفور بناءً على نوايا المستخدم.

في هذا النظام، ستصبح blockchain هي القاعدة الأصلية لـ “الاقتصاد السيبراني”، وستقوم وكلاء AI بالتنسيق والتجارة فوقها.

ملخص

نحن في دورة سوبر حقيقية، لكنها تختلف تمامًا عن جنون عام 2021 وارتفاع الأسعار القصير الأمد. الدورة السوبر الحالية أكثر هدوءًا واستقرارًا ولديها هيكل: لم تعد تعتمد على المشاعر المضاربة، ولن ترفع جميع الأصول معًا.

في هذه العملية، ستستمر أسعار الرموز والمشاريع التي لا تملك قيمة فعلية في الانخفاض، وهذا هو آلية الفرز الطبيعية للسوق. في الوقت نفسه، تندمج العملات المشفرة بهدوء في النظام المالي العالمي، من تسويات العملات المستقرة إلى التحوط على السلسلة للمؤسسات، ومن بنية الدفع التحتية إلى الاقتصاد المدعوم بالذكاء الاصطناعي، أصبحت blockchain هي البنية التحتية الجديدة للاقتصاد العالمي.