أرثر هايز يتنبأ: العقود الآجلة الدائمة ستقلب تبادل التقليدي، عصر تداول الأسهم على مدار 24/7 قادم

أصدر آرثر هايز مؤخرًا توقعًا مهمًا، حيث قال إن آلية اكتشاف أسعار الأسهم ستنتقل تدريجيًا إلى سوق العقود الآجلة الدائمة للتشفير التي تعمل على مدار الساعة. ويعتقد أنه في ظل السياسات التنظيمية الودية من إدارة ترامب، تواجه البورصات التقليدية أزمة بقاء “عدم التطور يعني الانقراض”، ويتوقع أنه بحلول أواخر العقد 2020، سيتجاوز حجم تداول العقود الآجلة الدائمة لمؤشرات رئيسية مثل S&P 500 وناسداك 100 حجم العقود الآجلة التقليدية. هذا التنبؤ بدأ يتحقق تدريجياً مع إطلاق منصات اللامركزية مثل Hyperliquid للعقود الآجلة الدائمة لمؤشر ناسداك 100.

تحليل المزايا الثورية للعقود الآجلة الدائمة

أرثر هايز كمنشئ لمنتجات العقود الآجلة الدائمة، قام بشرح عميق من منظور تصميم المنتج حول القوة التنافسية الأساسية لهذه الأنواع من المشتقات. تم إطلاق عقد المبادلة الدائم الذي أنشأه BitMEX في عام 2016، من خلال القضاء على آلية تاريخ انتهاء الصلاحية، نجح في تركيز سيولة السوق في منتج واحد، مما يتتبع بدقة أسعار السوق ويقدم قدرة تداول عالية الرافعة. هذا التصميم يحل بذكاء مشكلة تفتت السيولة الناتجة عن تواريخ انتهاء صلاحية العقود الآجلة التقليدية، مما جلب كفاءة تداول غير مسبوقة إلى سوق التشفير.

تتمثل المزايا الأساسية للعقود الآجلة الدائمة مقارنة بالمنتجات المالية التقليدية في ثلاثة أبعاد: كفاءة استخدام الأموال، التحكم في المخاطر القانونية، وعتبة الدخول إلى السوق. أدت إدخال نظام خسارة اجتماعي وصندوق تأمين إلى تمكين المتداولين الأفراد من الحصول على تعرض مرتفع للرافعة المالية دون القلق بشأن مخاطر التخلف عن السداد من الطرف المقابل، بشرط تحمل مخاطر الهامش الأولي فقط. تبدو هذه الآلية لعزل المخاطر مهمة بشكل خاص بعد حادثة FTX، حيث لم يعد المستخدمون بحاجة إلى إيداع مبالغ كبيرة من الأموال في وصاية التبادل، مما يقلل بشكل جذري من مخاطر الائتمان المؤسسي.

أشار هايز بشكل خاص إلى بروتوكول HIP-3 من Hyperliquid كنقطة تحول رئيسية في تطوير الصناعة. تمكنت المؤسسة المعروفة باسم XYZ من إطلاق العقود الآجلة الدائمة لأسهم Nasdaq 100 من خلال هذا البروتوكول غير المرخص، وقد جمعت حتى الآن حجم تداول يومي كبير. تثبت هذه الحالة أنه حتى في بيئة اللامركزية، يمكن أن تحظى المشتقات المالية المعقدة بالاعتراف في السوق وتكوين سيولة حقيقية، مما يمهد الطريق لربط المنتجات التقليدية لمؤشرات الأسهم.

من الناحية الهيكلية الفنية، فإن آلية الرسوم التمويلية التلقائية للعقود الآجلة الدائمة تتناسب تمامًا مع خصائص سوق العملات المشفرة الذي يعمل على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع. تتقيد بورصات العقود الآجلة التقليدية بأوقات التداول ودورات التسوية، مما يجعلها غير قادرة على الاستجابة بشكل فوري لتدفقات المعلومات خلال الفترات غير التجارية، بينما تضمن العقود الآجلة الدائمة من خلال التعديلات المستمرة على الرسوم تتبعًا وثيقًا بين سعر العقد والأصل الأساسي، وهذه الآلية تمثل ميزة واضحة في مستقبل تداول الأسهم العالمية.

التحول التنظيمي واغتنام الفرص في السوق

لقد وفرت التحولات الملحوظة في بيئة التنظيم الأمريكية أساسًا سياسيًا لتوقعات هايز. بعد سلسلة من الإجراءات القانونية بعد انهيار FTX ونزاعه القانوني مع CFTC، لاحظ هايز أن إدارة ترامب التي ستتولى الحكم في عام 2025 ستتبنى موقفًا تنظيميًا أكثر ودية تجاه التشفير. لا تقتصر هذه التحولات على تخفيف موقف التنفيذ، ولكن الأهم من ذلك هو أن بعض تجارب التنظيم في بيئة رملية حصلت على مساحة سياسية، مما خلق نافذة نادرة للابتكار في المشتقات الجديدة.

تفاقم تأثير سياسة الولايات المتحدة من قبل الهيئات التنظيمية العالمية بشكل أكبر. أشار هايز إلى أن المؤسسات التقليدية الآسيوية مثل بورصة سنغافورة (SGX) قد اكتسبت ما يكفي من الثقة لبدء دفع خطط إدراج المنتجات الدائمة، ومن المتوقع أنه بحلول نهاية عام 2025، ستقوم العديد من البورصات الرئيسية بما في ذلك CBOE بإطلاق منتجات العقود الآجلة الدائمة الخاصة بها. يتكامل هذا الاعتراف التنظيمي من أعلى إلى أسفل مع الابتكار في المنتجات من أسفل إلى أعلى، مما يسرع من عملية دمج التمويل التقليدي مع التمويل التشفيري.

من حيث الجدول الزمني، يتوقع هايز أن تصبح سنة 2026 “سنة العقود الآجلة الدائمة للأسهم”، حيث ستتنافس منصات التبادل المركزية واللامركزية لإدراج هذه المنتجات. تم تحديد هذه النقطة الزمنية مع الأخذ في الاعتبار نضج المنتج ودورة التكيف التنظيمية. هناك بالفعل العديد من منصات التداول التي تقوم بإجراء اختبارات تقنية واستعدادات للسيولة، ومن المتوقع أن نرى العام المقبل أولى العقود الآجلة الدائمة للأسهم ذات التأثير الفعلي.

مراحل التنمية الرئيسية والتوقعات

نهاية عام 2025: ستطلق منصات التداول التقليدية مثل CBOE وSGX منتجات دائمة.

2026: العقود الآجلة الدائمة للأسهم تصبح منتجاً رئيسياً، ويتنافس CEX و DEX بشكل شامل

نهاية عقد 2020: حجم تداول العقود الآجلة الدائمة لمؤشر S&P 500 وناسداك 100 يتجاوز العقود الآجلة التقليدية

السياق التنظيمي: سياسة صديقة من إدارة ترامب، متابعة التنظيم العالمي

الأساس التقني: بروتوكولات Hyperliquid HIP-3 وغيرها من البروتوكولات غير المصرح بها

التحديات والردود من التبادلات التقليدية

في مواجهة صعود العقود الآجلة الدائمة، تواجه التبادلات التقليدية تحديات نظامية غير مسبوقة. يشير هايز بحدة إلى أن مراكز المقاصة التقليدية تفقد تدريجياً ميزتها التنافسية بسبب نقص رأس المال في صناديق الضمان، واللوائح التقييدية على الرافعة المالية للبيع بالتجزئة، وأوقات التشغيل التقليدية غير المتوافقة مع تدفق المعلومات على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع. تصبح هذه المشكلات الهيكلية أكثر وضوحًا في العصر الرقمي، مما يجعل من الصعب على أسواق التبادل التقليدية المنافسة مع المنصات الأصلية للتشفير من حيث الكفاءة والمرونة.

الهجرة إلى السيولة هي التهديد المباشر الأكثر تقليدية لتبادل. يتوقع هايز أنه مع حصول العقود الآجلة الدائمة لمؤشرات القياس الرئيسية على سيولة عميقة في تبادل التشفير، ستنتقل وظيفة اكتشاف الأسعار بشكل طبيعي إلى هذه المنصة الجديدة. بمجرد أن تبدأ هذه الهجرة، ستشكل حلقة ذاتية التعزيز: اكتشاف أفضل للأسعار يجذب المزيد من المتداولين، مما يوفر سيولة أفضل، مما يحسن المزيد من اكتشاف الأسعار. إذا لم تتمكن التبادلات التقليدية من احتضان هذه الاتجاه في الوقت المناسب، فمن المحتمل أن تقع في حلقة مفرغة من نقص السيولة.

تحول نموذج التشغيل إلى اختبار حياة أو موت للمؤسسات التقليدية. العقود الآجلة الدائمة ليست مجرد منتج جديد، بل تمثل منطق عمل جديد تمامًا - توزيع الخسائر الاجتماعية، آلية صندوق التأمين، دعم التشغيل على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، وكل ذلك يتطلب من تبادل المؤسسات التقليدية إعادة هيكلة أساسية في هيكلها التكنولوجي وإدارة المخاطر. بدأت بعض المؤسسات المستقبلية في تشكيل فرق متخصصة في المشتقات التشفيرية، لكن الجمود التنظيمي والفروق الثقافية تجعل وتيرة التحول أبطأ بكثير من سرعة تطور السوق.

من منظور هيكل المنافسة، فإن العلاقة بين التبادلات التقليدية ومنصات التشفير تنتقل من معارضة كاملة إلى التنافس والتعاون المشترك. بعض المؤسسات التقليدية تختار الدخول إلى السوق من خلال الاستثمار أو التعاون، بدلاً من المواجهة المباشرة. ومع ذلك، يعتقد هايز أن هذه الطريقة “الجزئية” للمشاركة ستكون صعبة في مواجهة الاضطرابات الأساسية، وأنه فقط من خلال قبول فلسفة المالية التشفيرية بالكامل وإعادة هيكلة نموذج الأعمال يمكن الحفاظ على القدرة التنافسية في العصر الجديد.

تأثير السوق وآفاق استراتيجيات الاستثمار

سوف تؤدي اختراق العقود الآجلة الدائمة للسوق المالي إلى تغيير عميق في تسعير الأصول وسلوك التداول. تتيح آلية التداول المستمرة على مدار 24/7 للمتعاملين في الأسواق العالمية الاستجابة الفورية للأحداث الإخبارية وتغيرات الأساسيات، مما يلغي تأثير تراكم المعلومات خلال فترات افتتاح وإغلاق الأسواق التقليدية. تعتبر هذه القدرة على التسعير المستمر مهمة بشكل خاص خلال أوقات الأزمات، حيث إنها تتجنب مخاطر الفجوة الليلية، وتوفر أدوات أكثر دقة لإدارة المخاطر.

من منظور هيكل المستثمرين، ستؤدي شعبية العقود الآجلة الدائمة إلى مزيد من الغموض في الحدود بين التمويل التقليدي والتمويل المشفر. قد يبدأ المستثمرون المؤسسيون في نقل جزء من نشاطاتهم التجارية إلى المنصة المشفرة للاستفادة من شروط الرافعة المالية وكفاءة رأس المال المتفوقة. في الوقت نفسه، سيحصل المستثمرون التجزئة العالميون على شروط دخول السوق مشابهة لتلك التي تتمتع بها المؤسسات التقليدية، وقد تؤدي هذه الظاهرة الديمقراطية إلى تغيير توازن القوى بين المشاركين في السوق.

تقدم سلوكيات Hayes التجارية أيضًا إشارات مثيرة للاهتمام للسوق. تُظهر البيانات على السلسلة أنه على الرغم من أنه ذكر سابقًا أنه لن يبيع الإيثيريوم الذي يمتلكه، إلا أنه بعد الانخفاض الكبير الأخير في السوق، قام بتصفية العديد من مراكز العملات البديلة. من ناحية، يُظهر هذا أنه حتى المتفائلين على المدى الطويل يمكنهم تعديل مراكزهم بناءً على ظروف السوق، ومن ناحية أخرى، يشير إلى أنه قد يكون يستعد لجولة جديدة من الاستثمارات. وقد أشاد مؤخرًا على وسائل التواصل الاجتماعي بعملة مشفرة خاصة حققت زيادة شهرية بنسبة ثلاث أرقام، مما يدل على أنه لا يزال يبحث بنشاط عن فرص ألفا.

تتمثل الإشارات الاستراتيجية للمستثمرين العاديين في أن توسيع سوق العقود الآجلة الدائمة يجلب الفرص ولكنه يزيد أيضًا من المخاطر. يمكن أن تضخم بيئة الرافعة المالية العالية تقلبات السوق، بينما يمكن أن تؤدي آلية خسارة اجتماعية في ظروف السوق المتطرفة إلى خسائر غير متوقعة. يحتاج المستثمرون إلى فهم آليات المنتج بعمق، وإدارة تعرض المخاطر بحذر، مع الانتباه أيضًا إلى إمكانيات التحكيم الناجمة عن الفجوات السعرية بين مؤشرات الأسهم التقليدية ومنصة التشفير. مع انتقال المزيد من الأصول التقليدية إلى شكل العقود الآجلة الدائمة على السلسلة، ستصبح استراتيجيات السوق المتنوعة ذات أهمية متزايدة.

تنبؤات آرثر هايز تصور مشهداً لمستقبل يتسارع فيه دمج التمويل التقليدي مع التمويل التشفيري. تداول العقود الآجلة الدائمة كابتكار مالي أصلي في عالم التشفير، يتم إعادة تصديره إلى مجال الأصول التقليدية، مما يعيد تشكيل طريقة عمل أسواق رأس المال العالمية. هذه العملية ليست مدفوعة بالتكنولوجيا فحسب، بل تستفيد أيضاً من تحول في المواقف التنظيمية وزيادة مشاركة المؤسسات. مع اقتراب النقطة الحاسمة في عام 2026، يحتاج المتداولون، والتبادلات، والجهات التنظيمية إلى الاستعداد لهذا التحول النموذجي. في سوق المستقبل الذي يتسم بالتداول المستمر على مدار الساعة، سيحقق أولئك الذين يمكنهم التكيف مع القواعد الجديدة السبق الثمين، بينما قد يواجه المترددون مصير التهميش.