التعاون أثناء المواجهة: لماذا "تتغاضى" صندوق النقد الدولي عن استمرار السلفادور في زيادة المركز في بيتكوين؟

أشاد صندوق النقد الدولي مؤخرًا بشكل غير متوقع بتطور الاقتصاد في السلفادور، على الرغم من أن هذا البلد في أمريكا الوسطى لا يزال يُخالف نصائح صندوق النقد الدولي السابقة ويواصل زيادة مقتنياته من بيتكوين. وتوقع تقرير صندوق النقد الدولي أن ينمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي للسلفادور بحوالي 4% بحلول عام 2025، وأن تكون الآفاق “جيدة جدًا”، ولم يذكر لأول مرة “وقف استراتيجية بيتكوين” القديمة. في الوقت نفسه، زادت احتياطيات السلفادور من بيتكوين إلى ما يقرب من 7500 قطعة، بقيمة حوالي 660 مليون دولار، وزادت بأكثر من 1000 قطعة في الشهر خلال الانهيار الكبير في السوق في نوفمبر. إن التخفيف الدقيق في موقف صندوق النقد الدولي، مع المفاوضات التي يقودها حكومة السلفادور لبيع المحفظة الحكومية Chivo، يشير إلى أن هناك “تسوية واقعية” تجري حول تجربة العملات الرقمية الوطنية.

إشادة صندوق النقد الدولي: ارتفع الاقتصاد ليصبح أفضل دفاع عن استراتيجية بيتكوين

أصدر صندوق النقد الدولي بيانًا يوم الاثنين الماضي، والذي أعطى “تذكرة ثقة” للتجربة الاقتصادية المثيرة للجدل في السلفادور. يختلف هذا البيان عن البيانات السابقة بشكل ملحوظ، حيث لم يكرر رأي “بأن السلفادور يجب أن توقف تراكم بيتكوين”. بدلاً من ذلك، أثنى صندوق النقد الدولي بشدة على “نمو الاقتصاد الذي كان أفضل من المتوقع”، وعزاه إلى تحسن الثقة، وارتفاع تحويلات الأموال القياسية، وزيادة الاستثمارات. يتوقع صندوق النقد الدولي أن يصل معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي للسلفادور إلى حوالي 4% في عام 2025، وأعطى توقعات عام 2026 تقييمًا “جيدًا جدًا”.

لم تكن هذه التحولات في الموقف من قبيل الصدفة. في مارس من هذا العام، توصلت السلفادور إلى اتفاق قرض بقيمة 3.5 مليار دولار مع صندوق النقد الدولي. باعتباره مؤسسة مالية دولية تقليدية، كانت المخاوف الأساسية لصندوق النقد الدولي دائمًا تتعلق باستقرار الاقتصاد الكلي للدول الأعضاء، واستدامة الديون، وسلامة النظام المالي. في الاتفاقية الأصلية، كانت هناك بالفعل بنود تحد من الإنفاق العام المرتبط بعملة بِت. ومع ذلك، عندما ردت السلفادور بأرقام حقيقية لنمو اقتصادي قدره 4%، كان لابد من تعديل أوراق التفاوض والموقف الأخلاقي لصندوق النقد الدولي. أصبحت الأرقام القوية للنمو الحجة الأكثر قوة والتي لا يمكن دحضها من حكومة الرئيس نايب بوكيلي للدفاع عن “استراتيجية عملة بِت” الخاصة بها.

يمكن أن نرى من خلال المراقبة الأعمق أن تركيز صندوق النقد الدولي قد تحول من مسألة مبدئية حول “ما إذا كان ينبغي الاحتفاظ ببيتكوين” إلى قضايا أكثر عملية تتعلق بإدارة المخاطر والشفافية. وأشار البيان إلى أن: “النقاش حول مشاريع بيتكوين لا يزال مستمراً، مع التركيز على تعزيز الشفافية، وحماية الموارد العامة، وتخفيف المخاطر.” وهذا يدل على أن صندوق النقد الدولي قد اختار موقفاً أكثر واقعية في مواجهة الحقائق: بما أن الأمر لا يمكن منعه، فلنحاول ضمان أن يجري هذا التجربة الوطنية بطريقة أكثر تنظيماً وبمخاطر يمكن التحكم فيها. إن هذا التحول من “المنع” إلى “الإتاحة” هو تعديل تكيفي نموذجي للمنظمات المالية الدولية في مواجهة الابتكار والخيارات السيادية.

إصرار السلفادور: زيادة الشراء في السوق الهابطة وتطور الاستراتيجية الوطنية

في مواجهة “النصائح” السابقة من صندوق النقد الدولي والضغط المحتمل، أظهرت السلفادور ثباتًا استراتيجيًا مذهلاً. وقد أوضح الرئيس نجيب بوكيلة في مارس أنه “لن يتوقف” عن شراء بيتكوين. كما أن إجراءات الحكومة أثبتت ذلك بقوة. وفقًا لبيانات مكتب بيتكوين في السلفادور، اعتبارًا من 23 ديسمبر، بلغ إجمالي كمية البيتكوين التي تحتفظ بها خزينة البلاد 7,509 عملات، بقيمة إجمالية تقدر بحوالي 659 مليون دولار حسب الأسعار الحالية.

الأكثر دلالة هو عملها في نوفمبر 2025. عندما شهد سوق العملات المشفرة العالمي تصحيحًا عميقًا، وانخفض سعر بيتكوين بشكل كبير، لم تتراجع السلفادور، بل غيرت استراتيجيتها السابقة “الاستثمار اليومي”، وزادت بشكل حاسم من حيازتها لأكثر من 1,000 بيتكوين. هذه العملية التي تبلغ قيمتها حوالي 100 مليون دولار، تنقل بوضوح إشارتين: أولاً، أن إيمان السلفادور ببيتكوين على المدى الطويل لم يتزعزع بسبب تقلبات السوق؛ ثانياً، أن استراتيجيتها الاستثمارية تتطور من مجرد تراكم منتظم إلى “شراء عند الانخفاض”، مما يظهر أن نضج فريق العمليات المالية لديها في تزايد.

البيانات الأساسية الخاصة بخزينة بيتكوين في السلفادور والعمليات الأخيرة

• إجمالي الحيازة：7,509 بيتكوين（حوالي 6.59 مليار دولار）
• العمليات الرئيسية الأخيرة: خلال نوفمبر 2025، خلال فترة التعديلات العميقة في السوق، زيادة شهرية أكثر من 1,000 بيتكوين
• تطور الاستراتيجية: الانتقال من “الاستثمار اليومي” إلى “الشراء بكميات كبيرة عند الانخفاض” عند تحديد الفرص.
• نقطة النزاع الأساسية: يتعارض هذا الإجراء مع روح بند “تقييد القطاع العام من الانخراط في بِتكوين” في اتفاقية القرض المبكر مع صندوق النقد الدولي، ولكن إنجازات النمو الاقتصادي قد ضعفت من موقف صندوق النقد الدولي النقدي.

لقد استمر “تجربة الاستثمار الثابت” على مستوى الدولة لعدة سنوات، وتوزيع تكلفتها واسع، حيث تشمل من ذروة سوق الثور في عام 2021 إلى أدنى نقطة في سوق الدب في عام 2025. على الرغم من أن السوق غالبًا ما يحكم على هذه الاستراتيجية بناءً على الأرباح والخسائر قصيرة الأجل لمراكزها، يبدو أن حكومة السلفادور تركز أكثر على معناها الاستراتيجي على المدى الطويل: استخدام بيتكوين كجزء من تنويع الأصول الاحتياطية الوطنية، وجذب اهتمام رأس المال والمواهب العالمية في مجال العملات المشفرة، وإعادة تشكيل الهوية المالية للبلاد في العصر الرقمي. من هذا المنظور، فإن كل زيادة في الشراء خلال الانخفاضات السوقية تعتبر تعزيزًا لروايتها الوطنية.

محور النقاش: بيع المحفظة Chivo و"عزل المخاطر"

في العلاقة المعقدة الحالية بين صندوق النقد الدولي والسلفادور التي “تتعاون وتتنافس في نفس الوقت”، أصبحت مسألة تصريف المحفظة العامة لبيتكوين Chivo نقطة تركيز رئيسية في المفاوضات. وأكد صندوق النقد الدولي في بيانه أن المفاوضات بشأن بيع المحفظة Chivo “قد دخلت مرحلة متقدمة”. هذه المحفظة التي تم إطلاقها في بداية تحويل بيتكوين إلى عملة قانونية، كانت أداة رئيسية دفعتها الحكومة للترويج، لكنها تعرضت للجدل بسبب تكاليف التشغيل، ومشكلات تقنية، والمخاطر المالية المحتملة.

من منظور صندوق النقد الدولي، فإن دفع حكومة السلفادور لبيع المحفظة Chivo هو إجراء مهم للغاية لـ “عزل المخاطر”. تكمن المنطق في أنه طالما أن الحكومة تدير نظام الدفع بالتجزئة الموجه للجميع مباشرة، فإنها ستظل تتحمل باستمرار نفقات تشغيلية ضخمة، ومسؤوليات صيانة تقنية، ومخاطر محتملة على الاستقرار المالي. يمكن أن يؤدي تفكيك هذه الأعمال التجارية إلى القطاع الخاص إلى إزالة المخاطر ذات الصلة من الميزانية العمومية للدولة، مما يعيد دور الحكومة إلى “المنظم” و"مالك الأصول" بدلاً من “مزود الخدمات بالتجزئة”. وهذا يتماشى مع مبدأ صندوق النقد الدولي الدائم في تقليل التدخل المباشر للحكومة في السوق وزيادة الكفاءة.

بالنسبة لحكومة السلفادور، قد تكون عملية بيع Chivo صفقة مالية وسياسية ذكية. من ناحية، يمكن أن يتيح ذلك التخلص من أصل يستمر في استهلاك الميزانية مقابل دخل نقدي، وقد يجلب مشغلين أكثر احترافًا لتحسين الخدمات. من ناحية أخرى، يمكن تقديم ذلك كاستجابة إيجابية لمخاوف صندوق النقد الدولي، مما يساعد على تخفيف العلاقات الثنائية، ويزيل العقبات أمام الحصول على دفعات القروض اللاحقة، دون الإضرار باستراتيجية الدولة الأساسية في تخزين بيتكوين. إن تقديم “بيع تطبيق محفظة” كتنازل مقابل موافقة المجتمع الدولي على استراتيجيتها الأساسية المتمثلة في “امتلاك أصول بيتكوين” هو صفقة تتمتع بحكمة سياسية كبيرة.

التأثير النموذجي العالمي: إلى أين ستذهب “تجربة التشفير” لدولة ذات سيادة؟

تجاوز تأثير هذه اللعبة التي استمرت لعدة سنوات بين السلفادور وصندوق النقد الدولي، والتي ظهرت فيها مؤشرات تخفيف حديثة، العلاقات الثنائية بين البلدين، لتصبح حالة مرجعية عالمية لمراقبة كيف تتبنى الدول ذات السيادة العملات المشفرة. كل خطوة تحققها تُراقب عن كثب من قبل الاقتصاديات النامية الأخرى التي تراقب الوضع.

أولاً، يوفر مرجعًا واقعيًا للدول الأخرى التي تفكر في دمج الأصول المشفرة في الاحتياطيات أو نظام العملات الورقية. تُظهر تجربة السلفادور أن الصراع مع المؤسسات المالية الدولية ليس حتميًا، والأمر يعتمد على ما إذا كان يمكن تحقيق مساحة للحوار من خلال الأداء الاقتصادي الكلي القوي (مثل النمو، والتحويلات، والاستثمارات). النمو الاقتصادي هو أقوى حجة لمواجهة الشكوك الخارجية.

ثانياً، هذه التجربة تعيد تشكيل النقاش حول “سيادة المالية الوطنية”. في ظل نظام مالي دولي تهيمن عليه الدولار، تحاول دولة صغيرة من خلال تخصيص نشط لأصل عالمي لامركزي، استكشاف طريق مستقل للسياسة المالية والنقدية. بغض النظر عن النجاح أو الفشل النهائي، فإن شجاعتها واستكشافها بحد ذاتهما لهما دلالة تاريخية. إن تليين موقف صندوق النقد الدولي، إلى حد ما، هو أيضاً نوع من “قبول” أو “تعايش” النظام التقليدي مع هذه التحديات الناشئة.

مع النظر إلى المستقبل، لا تزال طريق السلفادور مليئة بالتحديات. ستستمر التقلبات الحادة في أسعار بيتكوين في اختبار قدرتها المالية وصبر الجمهور؛ كيفية ضمان الشمول المالي بعد بيع محفظة Chivo؛ وكيفية تحويل احتياطيات بيتكوين إلى رأس مال يعزز التنمية الاقتصادية الحقيقية، كلها مسائل لا تزال عالقة. ومع ذلك، تشير أحدث التطورات إلى أن هذه التجربة العظيمة قد تجاوزت أخطر مرحلة “العزلة والمواجهة”، وهي تدخل الآن مرحلة جديدة أكثر تعقيدًا “التكيف والتأسيس”.

بالنسبة لصناعة العملات الرقمية العالمية، فإن قصة السلفادور هي سرد قوي: إنها تثبت أن المال الرقمي يمكن أن يكون أكثر من مجرد أداة مضاربة أو لعبة لعشاق التكنولوجيا، بل يمكن أن يتم تضمينها في استراتيجية تطوير دولة، وإجبار النظام المالي الدولي القديم على التفاعل معها. ربما تكون هذه هي الإرث الأعمق الذي تركته “دولة بيتكوين” للعالم.