أطلقت لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) مشاورة عامة حول ما إذا كان ينبغي تداول العقود الآجلة القياسية للطاقة على مدار 24 ساعة طوال أيام الأسبوع، وما إذا كان يمكن إدراج العقود الدائمة على السلع المادية مثل النفط الخام. تدرس المشاورة ما إذا كان يمكن تطبيق نماذج المشتقات المشفرة على أسواق السلع المادية. صرح رئيس لجنة تداول السلع الآجلة، مايكل س. سيليغ، بأن سجلاً واضحاً قائماً على البيانات سيساعد اللجنة على فهم آثار هذه التطورات مع الحفاظ على الحماية من التلاعب واضطراب السوق.
تغطي مشاورة لجنة تداول السلع الآجلة سؤالين منفصلين حول هيكل السوق
تتناول المشاورة مسألتين منفصلتين. الأولى تتعلق بما إذا كان يمكن تداول العقود الآجلة الحالية ذات آجال الاستحقاق وشروط التسليم الثابتة بشكل مستمر دون تغيير أساسياتها الاقتصادية. الثانية تفحص ما إذا كانت العقود الدائمة، التي ليس لها أجل استحقاق ثابت وتعتمد على أسعار التمويل للحفاظ على توافق السعر مع سوق مرجعي، يمكن أن تعمل مع السلع المادية التي تعتمد أسعارها على التخزين والتسليم واللوجستيات والموسمية والطلب التجاري على التحوط.
تحتوي وثيقة لجنة تداول السلع الآجلة على 67 سؤالاً إجمالاً. تتعلق الأسئلة الثلاثون الأولى بالتداول على مدار 24/7 للعقود الآجلة القياسية. وتركز الأسئلة السبعة والثلاثون المتبقية على عقود الطاقة الدائمة. سيحتفظ عقد النفط الخام الآجل بموجب الاقتراح الأول بتاريخ انتهاء صلاحيته الحالي وآلية التسليم وإطار الهامش وعملية التسوية، لكنه سيتداول خلال عطلات نهاية الأسبوع والعطلات الرسمية. لن ينتهي عقد الطاقة الدائم بموجب الاقتراح الثاني، بل سيعتمد بدلاً من ذلك على آلية تمويل تنقل المدفوعات بين المراكز الطويلة والقصيرة للحفاظ على توافق سعر العقد الدائم مع السعر المرجعي.
قيود تسليم السلع المادية تختلف عن هيكل سوق البيتكوين
ذكرت لجنة تداول السلع الآجلة أن تحليلها الأخير للعقود الدائمة للبيتكوين استند إلى ميزات لا يمكن نقلها بسهولة إلى النفط. يتم تداول البيتكوين بشكل مستمر عبر سوق فوري عالمي كبير يمكن ملاحظة سعر مرجعي فيه في أي ساعة. يتم تقييم أسواق النفط المادية خلال نوافذ زمنية محددة. يتم استخدام سعة التخزين ونقاط التسليم والعقود الآجلة القياسية من قبل المنتجين والمصفين وشركات الطيران وتجار السلع وصناديق المؤشرات المتداولة ومكاتب المبادلة والمتحوطين من الشركات.
يعتمد العقد الدائم المشفر على إمكانية ملاحظة السعر بشكل مستمر. سيتطلب العقد الدائم للنفط سعراً مرجعياً موثوقاً في كل فترة تمويل، بما في ذلك عطلات نهاية الأسبوع والعطلات الرسمية. تسأل لجنة تداول السلع الآجلة ما إذا كانت أي سلسلة أسعار نقدية للنفط الخام يمكن أن تفي بهذا المطلب، وما إذا كان المرجع القائم على العقود الآجلة سيخلق مخاطر تلاعب جديدة. تمت الإشارة إلى حلقة WTI السلبية في أبريل 2020 في المشاورة. عندما استقر عقد النفط الخام الآجل المنتهي صلاحيته دون الصفر وسط تخزين مقيد في كوشينغ، ظلت العقود ذات آجال لاحقة إيجابية. حل هيكل العقود الآجلة القياسي الانفصال من خلال انتهاء الصلاحية والتسليم. العقد الدائم ليس لديه مثل هذا الحدث النهائي.
اكتشاف الأسعار في عطلات نهاية الأسبوع يثير تساؤلات حول سلامة المؤشرات القياسية
تفحص المشاورة ما إذا كانت أسعار عطلات نهاية الأسبوع في عقد أصغر أو يعتمد بشكل كبير على التجزئة يمكن أن تؤثر على العقود الآجلة القياسية الأكبر عندما تفتح الأسواق التقليدية مرة أخرى. تسأل لجنة تداول السلع الآجلة ما إذا كانت تلك الأسعار يمكن أن تؤثر على المشتقات خارج البورصة، والخيارات ذات الحواجز، والمنتجات المهيكلة، والمقايضات، وصناديق المؤشرات المتداولة، وصناديق الاستثمار المشتركة، وتقييمات المعاشات التقاعدية، واتفاقيات التمويل، ومتطلبات الضمانات، والعقود التجارية المرتبطة بمؤشرات الطاقة القياسية.
تساعد العقود الآجلة للنفط في تحديد الأسعار في جميع أنحاء الاقتصاد الحقيقي. يمكن للعقود التجارية للوقود والنقل والتكرير والمشتريات والتمويل ونقل المخاطر أن تشير إلى أسعار العقود الآجلة بشكل مباشر أو غير مباشر. تشير المشاورة إلى أن أدوات التحوط لمنتجي الطاقة قد تصبح أقل موثوقية إذا كانت السيولة في عطلات نهاية الأسبوع ضعيفة. قد تتضمن العقود التجارية للمصفين والمستخدمين النهائيين تحركات المؤشرات القياسية خارج ساعات العمل. قد تتغير القيمة الزمنية لخيارات الأسواق والتقلبات الضمنية ومحفزات الحواجز بسبب تشكل الأسعار في عطلات نهاية الأسبوع. قد يتطلب تقييم صناديق المؤشرات المتداولة والصناديق ونماذج إعادة التعيين اليومية إعادة معايرة.
البنية التحتية للمدفوعات وتوقيت نداءات الهامش قيد المراجعة
تسأل لجنة تداول السلع الآجلة كيف ستتعامل مؤسسة المقاصة مع نداءات الهامش خلال عطلات نهاية الأسبوع والعطلات الرسمية عندما لا تعمل أنظمة الدفع مثل Fedwire وCHIPS. تشكك المشاورة في ما إذا كانت النقود المرمزة أو العملات المستقرة أو سندات الخزانة المرمزة أو هوامش إضافية لعطلات نهاية الأسبوع ستكون مطلوبة.
تدرس الوكالة حدود المراكز للعقود الدائمة. يخضع عقد WTI للنفط الخام في بورصة NYMEX لحدود المضاربة الفيدرالية. العقد الدائم ليس له انتهاء صلاحية ولا شهر تسليم. تسأل لجنة تداول السلع الآجلة ما إذا كان ينبغي معاملة العقد الدائم على أنه مستمر في الشهر الفوري، أو أبداً في الشهر الفوري، أو مرتبط بالعقد الآجل المرجعي أثناء تجديده.
يجب تقديم التعليقات خلال 30 يوماً من النشر في السجل الفيدرالي. تطلب لجنة تداول السلع الآجلة من المعلقين تقديم بيانات وتحليل تجريبي وإحصائيات المعاملات ووثائق داعمة بدلاً من الادعاءات العامة.
الأسئلة الشائعة
ما السؤالان اللذان تتناولهما مشاورة لجنة تداول السلع الآجلة؟
تغطي المشاورة ما إذا كان يمكن تداول العقود الآجلة الحالية للطاقة على مدار 24 ساعة طوال أيام الأسبوع، وما إذا كان يمكن إدراج العقود الدائمة ذات أجل الاستحقاق غير الثابت على السلع المادية مثل النفط الخام.
كم عدد الأسئلة التي تحتويها وثيقة لجنة تداول السلع الآجلة؟
تحتوي وثيقة لجنة تداول السلع الآجلة على 67 سؤالاً إجمالاً. تتعلق الأسئلة الثلاثون الأولى بالتداول على مدار 24/7 للعقود الآجلة القياسية، وتركز الأسئلة السبعة والثلاثون المتبقية على عقود الطاقة الدائمة.
ما هو الموعد النهائي لتقديم التعليقات على مشاورة لجنة تداول السلع الآجلة؟
يجب تقديم التعليقات خلال 30 يوماً من النشر في السجل الفيدرالي. تطلب لجنة تداول السلع الآجلة من المعلقين تقديم بيانات وتحليل تجريبي وإحصائيات المعاملات ووثائق داعمة.
