أبقت iM Securities على تصنيف “شراء” وحددت سعرًا مستهدفًا قدره 138,000 وون لأسهم شركة Hanwha في 27. وذكرت الشركة أن عوامل عدم اليقين المرتبطة بالانفصال (de-merger) تم بالفعل عكسها في أسعار السهم خلال الفترة الأخيرة. ونقل المحلل لي سانغ-هون ارتفاع الترابط بين أسهم Hanwha وسهم الشركة التابعة الأساسية Hanwha Aerospace، مشيرًا إلى وجود بيانات إحصائية موثوقة لعدة سنوات. ووافق اجتماع المساهمين في Hanwha في 15 على خطة الانفصال، بنسبة 76:24 لتقسيم الشركة إلى كيان قائم يحتفظ بالشركات التابعة في قطاعات الدفاع وبناء السفن والطاقة والقطاع المالي، وكيان جديد هو Hanwha Machinery & Services Holdings يضم الشركات التابعة العاملة في الآلات ومعدات أشباه الموصلات والروبوتات والتجزئة والخدمات. ومن المتوقع أن يعزز القانون التجاري المُعدّل، الذي يبدأ سريانه في 23 يوليو و10 سبتمبر، الحوكمة عبر تقييد حقوق التصويت للمساهمين الرئيسيين وتوسيع نطاق إشراف لجنة التدقيق المستقلة.
iM Securities تُبقي على تصنيف الشراء والسعر المستهدف لأسهم Hanwha
قال المحلل لي سانغ-هون من iM Securities، في تقرير صادر في 27، إن سعر سهم Hanwha يظهر ترابطًا مرتفعًا جدًا مع سهم Hanwha Aerospace، وأن سلسلة البيانات الزمنية لعدة سنوات توفر موثوقية إحصائية عالية للتحليل. وأبقت الشركة سعرها المستهدف عند 138,000 وون. وأشار لي إلى أن الكيان القائم سيحتفظ بالشركات التابعة للمجموعة الأساسية، بما في ذلك Hanwha Aerospace وHanwha Ocean وHanwha Solutions وHanwha Life، مع الحفاظ على تركيزه على قطاعات الدفاع وبناء السفن والبحر والطاقة والخدمات المالية.
تأكيد نسبة الانفصال وجدول التداول
وافق اجتماع مساهمي Hanwha في 15 على خطة الانفصال كما كانت مقترحة في الأصل. وتبلغ نسبة الانفصال 0.7563533 للكيان القائم و0.2436467 للكيان الجديد، أي ما يقارب 76:24 استنادًا إلى القيمة الدفترية لصافي الأصول. وسيحصل المساهمون الحاليون على أسهم في كل من الكيان القائم والكيان الجديد وفقًا لهذه النسبة. وسيتم إيقاف تداول سهم Hanwha من 30 يوليو إلى 24 أغسطس، وذلك قبل تاريخ الانفصال في 1 أغسطس. وفي 25 أغسطس، من المقرر إدراج Hanwha إدراجًا مُعدّلًا وإعادة إدراج الكيان الجديد.
وسيضم الكيان الجديد، Hanwha Machinery & Services Holdings، شركات تابعة في مجالات الآلات ومعدات أشباه الموصلات والروبوتات، مثل Hanwha Vision وHanwha Semitech وHanwha Momentum وHanwha Robotics، إضافة إلى شركات تابعة في مجالات التجزئة والخدمات، بما في ذلك Hanwha Galleria وHanwha Hotels & Resorts وOurhome.
قد يواجه الكيان الجديد خطرًا أوليًا من المبالغة في التقييم
أشار لي إلى أن نسبة الانفصال تستند إلى القيمة الدفترية لصافي الأصول بشكل مبسط، وهو ما لا يطبق بشكل مناسب مقاييس التقييم. وقال إن كلما ارتفعت القيمة السوقية فورًا قبل إيقاف التداول، زادت إمكانية أن يكون الكيان الجديد Hanwha Machinery & Services Holdings مبالغًا في تقييمه. وشرح المحلل أن الكيان الجديد يحتاج إلى وقت كبير للتحقق من الزيادة في قيمة الشركات التابعة وإمكانات نمو الأعمال الجديدة من مرحلة التأسيس الأولية، وهو ما قد يوسع نطاق عدم اليقين.
ونقل حالات مشابهة مثل LX Holdings وHS Hyosung، حيث تم عكس عوامل عدم اليقين هذه في أسعار الأسهم لفترة معتبرة منذ مرحلة التأسيس الأولية.
القانون التجاري المُعدّل لتحسين هيكل حوكمة Hanwha
تتوقع iM Securities أن يتحسن هيكل حوكمة Hanwha كعامل إيجابي في ظل القانون التجاري المُعدّل، الذي يتضمن انتخابًا منفصلًا لأعضاء لجنة التدقيق. ويحدّ القانون المُعدّل، بدءًا من 23 يوليو، من حقوق تصويت المساهمين الرئيسيين والأطراف ذات الصلة إلى 3% عندما يتم تعيين أو عزل أعضاء لجنة التدقيق بوصفهم مديرين مستقلين. وتوسّع أحكام إضافية بدءًا من 10 سبتمبر انتخابًا منفصلًا لأعضاء لجنة التدقيق للشركات المدرجة الكبيرة من عضو واحد إلى عضوين.
وقال لي إن مساهمات العلاقات الخاصة في Hanwha باستثناء Hanwha Energy تبلغ 55.8%، ما يزيد من احتمال أن يتدخل المساهمون الأقلية والمستثمرون المؤسسيون في الخارج وصناديق ناشطة في الإدارة بدءًا من تعيين وعزل أعضاء لجنة التدقيق. وأشار إلى أن أثر تحسين هيكل الحوكمة في Hanwha سيكون كبيرًا مع وجود هيئة تدقيق أكثر استقلالًا.
ويُتوقع أن يساعد نظام التصويت التراكمي، الذي يسري أيضًا بدءًا من 10 سبتمبر، في تحسين هيكل حوكمة Hanwha من حيث ضمان تنوع أعضاء مجلس الإدارة وتعزيز مبدأ الفصل والرقابة المتبادلة (checks and balances). وقال لي إن القابضات مثل Hanwha، ذات تأثير مساهم مسيطر قوي، لديها احتمال مرتفع لحدوث تضارب مصالح بين المساهمين المسيطرين والمساهمين الأقلية، وبالتالي فإن أثر تحسين الحوكمة من إدخال نظام التصويت التراكمي سيكون كبيرًا.
الأسئلة الشائعة
ما هو السعر المستهدف الذي حددته iM Securities لأسهم Hanwha في 27؟
أبقت iM Securities على سعر مستهدف قدره 138,000 وون لأسهم Hanwha في 27، مع الحفاظ على تصنيف الشراء دون تغيير. واستشهد المحلل لي سانغ-هون بالترابط العالي بين سهم Hanwha وسهم Hanwha Aerospace، مدعومًا ببيانات إحصائية موثوقة لعدة سنوات.
متى سيتم إيقاف تداول سهم Hanwha بسبب الانفصال؟
سيتم إيقاف تداول سهم Hanwha من 30 يوليو إلى 24 أغسطس، وذلك قبل تاريخ الانفصال في 1 أغسطس. وفي 25 أغسطس، من المقرر إدراج Hanwha إدراجًا مُعدّلًا وإعادة إدراج الكيان الجديد Hanwha Machinery & Services Holdings، بعد موافقة اجتماع المساهمين على خطة الانفصال في 15.
