توبياس أدريان، مدير إدارة الأسواق النقدية ورأس المال في صندوق النقد الدولي، صرّح يوم الخميس بأن الخيارات السياسية ستحدد تأثير التوكنيزيشن على الأنظمة المالية. كتب أدريان في منشور لصندوق النقد الدولي أن نقل الأصول والخصوم المالية إلى دفاتر أستاذ مشتركة يضغط عمليات التنفيذ والمقاصة والتسوية في عمليات متزامنة تحكمها البرمجيات. وأضاف أن هذا التحول قد يركز المخاطر في المنصات والبرمجيات ومزوّدي البنية التحتية للسوق بدلاً من الميزانيات العمومية للوسطاء التقليديين.
صندوق النقد الدولي يحدد ثلاثة أشكال من أصول التسوية في الاقتصاد المرمز
وفقاً للتقرير، تظهر ثلاثة أشكال من أصول التسوية في اقتصاد مرمّز: الودائع المصرفية المرمزة، والعملات المستقرة، واحتياطيات البنك المركزي المرمزة. قال أدريان إن الودائع المرمزة تحافظ على الأطر المصرفية الحالية مع تمكين التسوية الذرية وإدارة سيولة أكثر كفاءة، رغم أن التسوية المستمرة تزيد الحاجة إلى دعامات سيولة فورية. كتب أدريان أن العملات المستقرة توفر قابلية للبرمجة ووصولاً عالمياً لكنها تعتمد على جودة الاحتياطيات وسيولة السوق ومرونة المصدر للحفاظ على التكافؤ مع أشكال النقود الأخرى. وبخصوص احتياطيات البنك المركزي المرمزة، قال أدريان إن هذه الأدوات تزيل مخاطر الائتمان من أصول التسوية لكنها تتطلب من البنوك المركزية تشغيل أو الإشراف على بنى تحتية قابلة للبرمجة تتجاوز أنظمة الدفع التقليدية.
التوكنيزيشن يغير البنوك بدلاً من القضاء عليها
قال أدريان إن التوكنيزيشن سيغير البنوك بدلاً من القضاء عليها. يمكن للودائع المرمزة أن تجمع بين وظائف الدفع وتسوية العملاء والخزانة على دفاتر أستاذ مشتركة، بينما يدمج الإقراض المرمّز استحقاق الفائدة ومتطلبات الضمانات في عقود ذكية ويسمح بمراقبة مستمرة للمخاطر. تواجه أسواق رأس المال تحولاً مشابهاً، وفقاً للتقرير. تجمع الأوراق المالية المرمزة بين الإصدار والتداول والتسوية والحفظ والامتثال ضمن سير عمل متكامل، مما يقلل مخاطر الطرف المقابل مع زيادة الطلب على السيولة المستمرة ومتطلبات الهامش الآلي.
دفاتر الأستاذ المشتركة المصرح بها تركز النشاط على منصات أقل
كتب أدريان أن الأسواق المضمونة قد تكون من بين المستفيدين الأوائل، حيث يمكن تعبئة الأصول عالية الجودة بسرعة وعبر المنصات. وأضاف أنه عندما تصبح البنية التحتية المحور المركزي، تصبح إخفاقات الحوكمة أحداثاً نظامية. قال التقرير إن دفاتر الأستاذ المشتركة المصرح بها قد تركز النشاط على منصات أقل، مما يحسن السيولة والكفاءة التشغيلية مع زيادة أهمية الأمن السيبراني والمرونة وإدارة الأزمات. حدد أدريان قابلية التشغيل البيني كمتطلب حاسم، مشيراً إلى أن الروابط الضعيفة بين المنصات قد تحبس السيولة وتعيد إدخال المخاطر عبر النظام المالي. أضاف أدريان أن التسوية الفورية على مدار الساعة تتحدى هياكل السوق الحالية القائمة على دورات يوم العمل. وأضاف التقرير أن أطر الرقابة ستحتاج إلى التوسع لتشمل العقود الذكية نفسها بما يتجاوز المؤسسات، بينما يجب على الأنظمة القانونية توضيح حقوق الملكية ونهائية التسوية والمعايير القضائية.
صندوق النقد الدولي يسلط الضوء على مخاطر التوكنيزيشن للاقتصادات الناشئة
بالنسبة للاقتصادات الناشئة والنامية، قال أدريان إن التوكنيزيشن قد يخفض تكلفة المدفوعات عبر الحدود ويحسن الوصول إلى الأسواق، لكنه قد يسرّع أيضاً تدفقات رأس المال واستبدال العملات إذا انتشرت العملات المستقرة العالمية الصادرة بشكل خاص على نطاق أوسع. أشار التقرير إلى أن الأطر المحلية القوية والتنسيق الدولي يظلان ضمانات أساسية.
الأسئلة الشائعة
ماذا قال توبياس أدريان عن التوكنيزيشن يوم الخميس؟
صرّح توبياس أدريان، مدير إدارة الأسواق النقدية ورأس المال في صندوق النقد الدولي، يوم الخميس بأن القرارات السياسية المتعلقة بالنقود والبنية التحتية للسوق والأطر القانونية ستحدد ما إذا كان التوكنيزيشن سيعزز النظام المالي أو يجزّئه مع انتقال الأصول إلى دفاتر أستاذ رقمية مشتركة.
ما هي الأشكال الثلاثة لأصول التسوية الناشئة في الاقتصاد المرمز؟
وفقاً لتقرير صندوق النقد الدولي، تظهر ثلاثة أشكال من أصول التسوية: الودائع المصرفية المرمزة، والعملات المستقرة، واحتياطيات البنك المركزي المرمزة. تحافظ الودائع المرمزة على الأطر المصرفية الحالية مع تمكين التسوية الذرية. توفر العملات المستقرة قابلية للبرمجة ووصولاً عالمياً لكنها تعتمد على جودة الاحتياطيات ومرونة المصدر. تزيل احتياطيات البنك المركزي المرمزة مخاطر الائتمان من أصول التسوية لكنها تتطلب من البنوك المركزية تشغيل أو الإشراف على بنى تحتية قابلة للبرمجة تتجاوز أنظمة الدفع التقليدية.
كيف يؤثر التوكنيزيشن على الاقتصادات الناشئة وفقاً لصندوق النقد الدولي؟
قال أدريان إن التوكنيزيشن قد يخفض تكلفة المدفوعات عبر الحدود ويحسن الوصول إلى الأسواق للاقتصادات الناشئة والنامية، لكنه قد يسرّع أيضاً تدفقات رأس المال واستبدال العملات إذا انتشرت العملات المستقرة العالمية الصادرة بشكل خاص على نطاق أوسع. أشار التقرير إلى أن الأطر المحلية القوية والتنسيق الدولي يظلان ضمانات أساسية.
