أبقت جيه بي مورغان تصنيفها «زيادة الوزن» على أسهم شركات التكرير الكورية في 21 من الشهر، وغيّرت اختيارها الأعلى من S-Oil إلى SK Innovation، مشيرة إلى أن هوامش التكرير سجلت مستويات قياسية مدفوعة بتجدد الصراع في مضيق هرمز. وذكرت شركة الاستثمار أن الهوامش القوية للتكرير من شأنها تعويض خسائر طفيفة في تقييم المخزون في الربع الثاني. وأفادت فان إك أن مقياس «3-2-1 crack spread»، وهو مؤشر رئيسي للربحية لدى المُصنّعين الأميركيين، بلغ نحو 70 دولاراً للبرميل في 20 من الشهر، متجاوزاً مستويات أزمة الطاقة في 2022. ونسبت جيه بي مورغان طفرة الهوامش إلى تضرر منشآت الإنتاج في صراع الشرق الأوسط، ما أدى إلى تعطيل إمدادات زيوت الأساس المزلّقة عالية الجودة من الفئة III (Group III) لعدة أشهر، إذ تمثل المنشآت المتضررة 35% من إجمالي طاقة الإنتاج الفعلية العالمية.
جيه بي مورغان تُحسّن قطاع التكرير الكوري وتبدّل اختيارها الأعلى إلى SK Innovation
ووفقاً لصناعة الاستثمار المالي في 21 من الشهر، واصلت جيه بي مورغان تصنيفها «زيادة الوزن» على قطاع التكرير الكوري. غيّرت الشركة اختيارها الأعلى داخل القطاع من S-Oil إلى SK Innovation، مستندة إلى أن SK Innovation تبدو أقل سعراً نسبياً بعد الارتفاع الحاد في سعر سهم S-Oil مؤخراً. حتى تاريخه هذا العام، ارتفع سعر سهم S-Oil بنسبة 82.7% (اعتباراً من 20 من الشهر)، بينما ارتفع سهم SK Innovation بنسبة 17.0% خلال الفترة نفسها، ما يجعل ارتفاع S-Oil أعلى بنحو 65 نقطة مئوية تقريباً.
هوامش التكرير تبلغ مستويات قياسية مع تصاعد صراع مضيق هرمز
استشهدت جيه بي مورغان بتصاعد هوامش التكرير الناتج عن تجدد صراع الشرق الأوسط بوصفه السبب الرئيسي وراء ترقية قطاعها. حللت الشركة أن إمدادات زيوت الأساس للمواد المزلّقة من الفئة III قد تعطلت لعدة أشهر بسبب تلف منشآت إنتاج المزلّقات في صراع الشرق الأوسط. وتُقدّر طاقة الإنتاج للمنشآت المتضررة مؤخراً من الفئة III بنحو 35% من طاقة الإنتاج الفعلية العالمية. ونتيجة لذلك، ارتفعت هوامش الفئة III إلى مستويات قياسية، وهو أمر إيجابي لأداء المُصنّعين المحليين.
جيه بي مورغان ترفع توقعات أرباح التشغيل للربع الثاني لشركات التكرير الكورية
قدّرت جيه بي مورغان أرباح التشغيل للربع الثاني لقطاع التكرير والكيماويات في كوريا عند 3.7 تريليون وون. وتمثل هذه القيمة زيادة تقارب 36% مقارنة بتوقعات إجماع السوق لدى بلومبرغ البالغة 2.7 تريليون وون. كما توقعت الشركة أن صندوق تعويضات المُصنّرين بقيمة 4.2 تريليون وون سيكون بمثابة زخم صعودي إضافي في الربع الرابع.
رفعت جيه بي مورغان تقديراتها لأرباح التشغيل للربع الثاني لكل من SK Innovation وS-Oil إلى 1.8 تريليون وون و1.1 تريليون وون على التوالي، وذلك عقب مراجعات صعودية لتوقعات هوامش التكرير وهوامش زيوت الأساس للمزلّقات. وتتجاوز هذه التقديرات إجماع السوق بنسبة 77% و30% على التوالي. وبالنسبة لتوقعات ربحية السهم (EPS) لعامي 2026 و2027، رفعت الشركة توقعات SK Innovation بنسبة 52% و63% على التوالي، وزادت ربحية S-Oil بنسبة 20% و25%.
SK Innovation تحظى بتفضيل نتيجة التقويم الأقل سعراً نسبياً وتقدم إعادة الهيكلة
قيّمت جيه بي مورغان ملف المخاطر مقابل المكافأة لدى SK Innovation بوصفه مناسباً. وخلصت الشركة إلى أن استنزاف السيولة في قطاع البطاريات قد توقف، وأن الاستقرار المالي يتحسن مع استمرار مبيعات أصول البطاريات وإجراءات إعادة الهيكلة. وبالاقتران مع الأداء القوي في أعمال التكرير وزيوت الأساس للمزلّقات، يُرجح أن توفر SK Innovation أعلى صافي ربح للمساهمين بين شركات تصنيع البطاريات الثلاث في كوريا خلال الفترة 2026-2027.
عدّلت جيه بي مورغان توقعها لتوزيع أرباح السهم (DPS) لعام 2026 لدى SK Innovation من 0 وون إلى 1,000 وون، وذلك انعكاساً لتحسن توقعات التدفقات النقدية، وتقليص الإنفاق الرأسمالي (CAPEX)، واستقرار الهيكل المالي. وقالت الشركة: «يركز السوق على خسائر أعمال بطاريات SK Innovation وعبء الإنفاق الرأسمالي المفرط، لكن جزءاً كبيراً من ذلك تم بالفعل تسعيره في سعر السهم. بعد إعادة الهيكلة، تحوّل SK Innovation من مُصنّع كوري مع شركة تابعة للبطاريات تستهلك النقد إلى منصة طاقة آسيوية متكاملة بهيكل مالي مستقر».
وأضافت جيه بي مورغان أن SK Enmove، وهي مورد عالمي رئيسي لزيوت المزلّقات من الفئة III، قد تستفيد في الأجل المتوسط إلى الطويل مع اتساع نطاق اضطرابات إمدادات زيوت الأساس عالية الجودة للمزلّقات عالمياً بسبب أزمة الشرق الأوسط. وبالنظر إلى نقص إمدادات زيت الغاز الفراغي (vacuum gas oil)، توقعت الشركة أن حجم إنتاج زيوت الأساس للمزلّقات لدى SK Enmove قد يزيد بصورة محافظة بنسبة 11% هذا العام، وفي سيناريو تستبدل فيه الشركة بالكامل الأحجام المفقودة لدى المنافسين، يمكن أن يرتفع الإنتاج بأكثر من 55%.
الأسئلة الشائعة
لماذا غيّرت جيه بي مورغان اختيارها الأعلى من S-Oil إلى SK Innovation؟
غيّرت جيه بي مورغان اختيارها الأعلى إلى SK Innovation بسبب كون SK Innovation أقل سعراً نسبياً بعد أن قفز سعر سهم S-Oil بنسبة 82.7% منذ بداية العام مقارنة بارتفاع SK Innovation بنسبة 17.0% خلال الفترة نفسها.
ما الذي يدفع هوامش التكرير القياسية في الأسهم الكورية؟
تُدفَع هوامش التكرير القياسية بسبب صراع متجدد في مضيق هرمز، ما أدى إلى إتلاف منشآت إنتاج وتعطيل إمدادات زيوت الأساس للمزلّقات من الفئة III. وأفادت فان إك بأن «3-2-1 crack spread» وصل إلى نحو 70 دولاراً للبرميل في 20 من الشهر، متجاوزاً مستويات أزمة الطاقة في 2022.
كم رفعت جيه بي مورغان توقعها لأرباح التشغيل للربع الثاني لدى SK Innovation؟
رفعت جيه بي مورغان تقدير أرباح التشغيل للربع الثاني لدى SK Innovation إلى 1.8 تريليون وون، وهو أعلى بنسبة 77% من توقعات إجماع السوق.
