حثّ باي جاي-كيو، الرئيس التنفيذي لشركة Korea Investment & Trust Management، المستثمرين في 20 مايو/أيار إلى إيقاف الاستثمار في صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) الرافعة المالية على سهم واحد، مشيرًا إلى خسائر هيكلية تتفاقم أثناء فترات التذبذب. وردّ ويل ريند، الرئيس التنفيذي لشركة GraniteShares، في اليوم نفسه بأن القيود المفرطة على السيولة قد تؤدي إلى زيادة حدة التذبذب. يأتي هذا الجدل بعد أن رفعت السلطات الكورية الحد الأدنى للإيداع من 10 ملايين إلى 30 مليون وون، وأوقفت إدراجات جديدة.
باي جاي-كيو يحذّر من صناديق ETFs الرافعة المالية على سهم واحد مستندًا إلى بيانات الأداء
نشر باي جاي-كيو على فيسبوك في 20 مايو/أيار منشورًا بعنوان "تحليل أداء منتجات الرافعة/العكس الفردية للأسهم 2x"، وقال: "أعتذر عن قول ذلك بصفتي الرئيس التنفيذي لشركة لإدارة الأصول تعمل صناديق ETFs ذات الرافعة المالية على الأسهم الفردية. الخلاصة هي عدم الاستثمار في صناديق ETFs الرافعة المالية على الأسهم الفردية والعكسية 2x." وتدير Korea Investment & Trust Management منتجيْن هما: ACE Samsung Electronics Single Stock Leverage وACE SK Hynix Single Stock Leverage.
وأوضح باي أنه "حتى لو عاد سعر السهم الأصلي إلى نقطة البداية مع مرور الوقت، فمن غير المرجح أن يعود سعر الـ ETF إلى مستواه الأصلي"، مضيفًا: "خصوصًا عندما تكون التقلبات مرتفعة كما هي الآن، فإن البنية تتسبب في تراكم الخسائر اليومية."
وبحسب البيانات التي أرفقها باي، هبط سهم SK Hynix بنسبة 17.9% من 2.243 مليون وون في 27 مايو/أيار إلى 1.842 مليون وون في 16 مايو/أيار. وخلال الفترة نفسها، سجّل أكبر منتج لرافعة مالية على سهم SK Hynix من حيث حجم التداول والأصول الخاضعة للإدارة خسارة بلغت 47.5%. وتطبيق الخسارة النظرية استنادًا إلى مضاعفة هبوط السهم كان سيعطي 35.8%، لكن الخسائر الفعلية تجاوزت ذلك بمقدار 11.7 نقطة مئوية.
كما تكبّد منتج SK Hynix العكسي 2x خسارة أيضًا بنسبة 31.1%، رغم أن السهم هبط 17.9%، وهو ما كان نظريًا من المفترض أن يولّد مكسبًا 35.8%. وقد وصل الفارق بين العوائد المتوقعة لدى المستثمرين عمومًا والأداء الفعلي إلى 66.9 نقطة مئوية. وتعود هذه الظاهرة إلى هيكل منتجات الرافعة المالية والمنتجات العكسية، حيث يتم إعادة تعيين العوائد يوميًا لمطابقة المضاعفات المستهدفة بناءً على العوائد اليومية.
ويل ريند يجادل بأن القيود على السيولة قد تزيد التذبذب
قال ويل ريند للمجلة في مقابلة فيديو في 20 مايو/أيار إن "تقييد السيولة بشكل مفرط في منتجات الرافعة المالية على سهم واحد قد يزيد فعليًا من حدة التذبذب." وكانت GraniteShares أول شركة تطلق منتجًا برافعة مالية على سهم واحد يعتمد على SK Hynix ADR (إيصال إيداع أمريكي) كأصل أساسي في الولايات المتحدة.
وانتقد ريند اللوائح الكورية الأخيرة بشأن الرافعة المالية لسهم واحد بوصفها تدخلاً مفرطًا من السلطات المالية. وقال: "إذا رفعت بشكل كبير الإيداع الأساسي، فلن يتمكن المستثمرون الذين كانوا يشترون المنتجات ذات الرافعة المالية سابقًا من شرائها، وقد يضطر بعضهم إلى تقليص حيازاتهم. عندما ينخفض عدد المستثمرين القادرين على الشراء وتزداد فئة من يمكنهم فقط البيع، يختل توازن الشراء والبيع في السوق، ما قد يؤدي إلى توسيع التذبذب بشكل أكبر فعليًا." وأضاف أنه رأى أن التدابير الرامية إلى خفض التذبذب قد تؤدي بدلًا من ذلك إلى خفض السيولة، ورفع الضغوط نحو الهبوط، وربما توسيع التذبذب.
كما تساءل ريند عما إذا كان الحد من التداول وتقليص سيولة السوق مناسبًا "في وقت تركز فيه أنظار المستثمرين العالميين، في حين أنه قبل عام لم يكن كثير من المستثمرين في الخارج يشعرون بالحاجة إلى شراء الأسهم الكورية."
وبخصوص جدل ذروة أسهم أشباه الموصلات، قال ريند: "تم بيع مخزونات كبرى شركات الذاكرة بالكامل على الأقل حتى منتصف العام المقبل"، مضيفًا: "وبما أن اختلال التوازن بين العرض والطلب على الذاكرة من غير المرجح أن يُحل على المدى القصير، فلا توجد حاجة كبيرة للقلق بشأن وصول الذاكرة إلى ذروتها في هذه المرحلة."
الأسئلة الشائعة
ماذا قال باي جاي-كيو عن صناديق ETFs الرافعة المالية على سهم واحد في 20 مايو/أيار؟
حذّر باي جاي-كيو، الرئيس التنفيذي لشركة Korea Investment & Trust Management، في 20 مايو/أيار على فيسبوك من الاستثمار في صناديق ETFs الرافعة المالية على الأسهم الفردية والعكسية 2x، موضحًا أن هذه المنتجات تتمتع ببنية تتراكم فيها الخسائر اليومية أثناء التقلبات المرتفعة، وأنه حتى إذا عاد سعر السهم الأصلي إلى نقطة البداية، فإن سعر الـ ETF من غير المرجح أن يعود إلى مستواه الأصلي.
كيف كانت نتائج منتجات SK Hynix ذات الرافعة المالية مقارنة بسعر السهم؟
انخفض سهم SK Hynix بنسبة 17.9% من 2.243 مليون وون في 27 مايو/أيار إلى 1.842 مليون وون في 16 مايو/أيار. وخسر أكبر منتج لرافعة مالية على SK Hynix نسبة 47.5%، متجاوزًا الخسارة النظرية البالغة 35.8% بمقدار 11.7 نقطة مئوية. أما منتج العكس 2x فقد خسر 31.1% بدلًا من تحقيق مكسب 35.8%، ما أوجد فجوة قدرها 66.9 نقطة مئوية عن العوائد المتوقعة.
لماذا يعارض ويل ريند اللوائح الكورية الخاصة بمنتجات الرافعة المالية على سهم واحد؟
قال ويل ريند، الرئيس التنفيذي لشركة GraniteShares، في مقابلة فيديو في 20 مايو/أيار إن رفع الحد الأدنى للإيداع من 10 ملايين إلى 30 مليون وون قد يخلّ بتوازن الشراء والبيع في السوق عبر تقليص عدد المستثمرين القادرين على الشراء وزيادة عدد من لا يمكنهم إلا البيع، ما قد يؤدي إلى توسيع التذبذب بدلًا من تقليله، وهو ما يتعارض مع نية الجهة التنظيمية.
