أسهم KOSPI: جدل حول مؤشرات التقييم مقابل المؤشرات الاقتصادية

انخفض مؤشر KOSPI بأكثر من 20% عن قمته، ودخل منطقة التصحيح، بينما يتجادل الخبراء حول ما إذا كانت الأسهم الكورية “مسعّرة بأعلى من اللازم”. تدور المناقشة حول إشارات متباينة: فمقاييس التقييم مثل PER (8.7x) وPBR (2.7x) لا تزال أدنى من نظيراتها العالمية، في حين تشير مؤشرات اقتصادية، بما في ذلك تضييق فروقات العوائد وتباطؤ نمو أسعار أشباه الموصلات، إلى احتمال وجود سخونة في السوق. ووفقاً لبيانات شركة Daishin Securities اعتباراً من اليوم الثامن، يقف PER المستقبلي لمؤشر KOSPI دون مستوى ملحوظ مقارنةً بـ S&P 500 (22.7x) وNASDAQ (29.2x) وTAIEX في تايوان (24.9x)، بينما وصل مؤشر “بوفيه” إلى 221% في يونيو، وهو أعلى بكثير من متوسط الفترة بين 2000 و2025 البالغ 70.2%.

مقاييس تقييم KOSPI لا تزال أدنى من المؤشرات العالمية

وفقاً لـ Daishin Securities، بلغ PER المستقبلي لـ KOSPI اعتباراً من اليوم الثامن 8.7x، مقارنةً بـ 22.7x لدى S&P 500 و29.2x لدى NASDAQ و24.9x في TAIEX بتايوان و17.3x لدى مؤشر Nikkei في اليابان. ويُظهر مؤشر PBR أن KOSPI عند 2.7x مقابل 7x لدى NASDAQ و5.5x في تايوان. وقال لي كيونغ-مين، الباحث في Daishin Securities، إن مستوى PER المستقبلي لمؤشر KOSPI تراجع إلى مستويات مماثلة لتلك التي شهدتها الأزمة المالية العالمية في 2008. وقيّم لي المستوى الحالي بأنه منطقة أقل من القيمة العادلة، إذ ترتفع الأرباح عبر أشباه الموصلات والعديد من القطاعات، بينما هبطت أسعار الأسهم. من جهته، قال لي جاي-مان، الباحث في Hana Securities، إن التراجع الحالي لا يعود إلى مشكلات في الأساسيات للشركات، بل يمثل منطقة “بيع مُفرط” نفسي، وأن طاقة كافية تراكـمت بما يسمح باختراق مستوى 10,000 على المدى الطويل.

مؤشرات اقتصادية تشير إلى احتمال سخونة السوق

وصل مؤشر “بوفيه”، الذي يمثل القيمة السوقية كنسبة من الناتج المحلي الإجمالي، إلى 221% بالنسبة لـ KOSPI في يونيو، متجاوزاً بصورة كبيرة متوسط 70.2% للفترة بين 2000 و2025. ووفقاً لبيانات “الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس” من خلال قاعدة FRED، بلغ فرق عائدات سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات و2 سنة 0.38 نقطة مئوية اعتباراً من التاسع، وهو أدنى مستوى منذ أبريل من العام الماضي. وشرح كيم يونغ-إيك، أستاذ مساعد في مركز التعليم لتأهيل المواهب المستقبلية بجامعة هانيانغ، أن انخفاض معدلات الفائدة طويلة الأجل بشكل أكثر حدة من قصيرة الأجل يعكس توقعات بنمو اقتصادي وتراجع في معدلات التضخم في المستقبل.

قطاع الذاكرة لأشباه الموصلات يواجه مخاوف نمو

وفقاً لاتجاهات التجارة الخارجية في وزارة التجارة والصناعة والطاقة، تراجعت أسعار صادرات DRAM (باستثناء الوحدات) بنسبة 4% على أساس شهري في الشهر السابق، كما انخفضت أسعار صادرات SSD بنسبة 5%. ويُعد هذا أول تراجع على أساس شهري في أسعار صادرات DRAM منذ سبتمبر من العام الماضي. وخفّض بارك يو-أك، الباحث في Kiwoom Securities، السعر المستهدف لشركة سامسونغ إلكترونيكس من 430,000 وون إلى 390,000 وون في الثامن، قائلاً إن نمو أسعار الذاكرة يتباطأ تدريجياً وأن مشتريات إضافية من الذاكرة من قبل شركات الحواسيب الشخصية والهواتف الذكية باتت محدودة، ما يؤدي إلى تباطؤ نمو الأرباح للسهم (EPS) اعتباراً من النصف الثاني. وفي اليوم نفسه، قدم لي مين-هي، الباحث في BNK Investment & Securities، سعراً مستهدفاً قدره 1.85 مليون وون لشركة SK Hynix، مشيراً إلى أن زخم الاستثمار في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي يتباطأ ومن المتوقع أن يتراجع زخم الأرباح.

الأسئلة الشائعة

ما هي مقاييس تقييم KOSPI الحالية مقارنةً بالأسواق العالمية؟
يبلغ PER المستقبلي لـ KOSPI 8.7x اعتباراً من اليوم الثامن وفقاً لـ Daishin Securities، وهو أقل من S&P 500 (22.7x) وNASDAQ (29.2x) وTAIEX في تايوان (24.9x) وNikkei في اليابان (17.3x). ويبلغ PBR لـ KOSPI 2.7x مقارنةً بـ 7x لدى NASDAQ و5.5x في تايوان.

لماذا يقلق المحللون بشأن أسهم أشباه الموصلات الكورية؟
تراجعت أسعار صادرات DRAM بنسبة 4% على أساس شهري في الشهر السابق وفقاً لوزارة التجارة والصناعة والطاقة، وهو ما يمثل أول انخفاض منذ سبتمبر من العام الماضي. وقد خفّض المحللون السعر المستهدف لكل من سامسونغ إلكترونيكس وSK Hynix، مشيرين إلى تباطؤ نمو أسعار الذاكرة وضعف زخم الاستثمار في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

ماذا يُظهر مؤشر “بوفيه” بالنسبة لـ KOSPI؟
وصل مؤشر “بوفيه” الخاص بـ KOSPI إلى 221% في يونيو، وهو أعلى بكثير من متوسط 70.2% للفترة بين 2000 و2025. ويقيس هذا المؤشر القيمة السوقية كنسبة من الناتج المحلي الإجمالي.