من المتوقع أن يُظهر سوق السندات في سول قوة في اليوم الذي يسبق اجتماع اللجنة الفيدرالية للسياسة النقدية في بنك كوريا (BOK)، مدعوماً ببيانات تضخم أمريكية مواتية ومؤشرات التوظيف المحلية. وسجل مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي (CPI) في الولايات المتحدة لشهر يونيو 0.0% على أساس شهري، دون توقعات السوق البالغة 0.2%، مما يخفف مخاوف الزيادة الفورية في أسعار الفائدة لهذا الشهر من جانب اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC). ووفقاً لأداة CME FedWatch، ارتفعت احتمالية تثبيت سعر الفائدة هذا الشهر في ظل العقود الآجلة لمعدل الأموال الفيدرالية إلى 83.43% من 58% في اليوم السابق. وتتجه اهتمامات السوق إلى توقيت الزيادة التالية لأسعار الفائدة لدى بنك كوريا، إذ لا يُتوقع رفع متتالٍ، لكن يُنتظر أن يشير صناع القرار إلى استمرار اليقظة إزاء التضخم. ويواجه بنك كوريا معادلة موازنة بين الاستجابة للتضخم والقلق بشأن حدود نمو التوظيف في توسع اقتصادي تقوده أشباه الموصلات.
سجلت الولايات المتحدة تضخماً أساسياً عند 0.0% في يونيو، واحتمال تثبيت سعر الفائدة لدى الفدرالي يرتفع
أفاد مكتب إحصاءات العمل الأمريكي أن مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي (CPI) لشهر يونيو سجل نمواً شهرياً بنسبة 0.0%، منخفضاً عن توقعات السوق البالغة 0.2%. وساهمت هذه البيانات في تحسين المعنويات في سوق السندات في نيويورك. وأظهرت أداة CME FedWatch، التي تتتبع تسعير عقود معدلات الأموال الفيدرالية، أن احتمالية تثبيت سعر الفائدة هذا الشهر ارتفعت بشكل ملحوظ إلى 83.43% من 58% في اليوم السابق. وفسر المشاركون في السوق بيانات التضخم على أنها تقلل الضغط الفوري على رفع سعر الفائدة لدى مجلس الاحتياطي الفيدرالي خلال اجتماع لجنة السوق المفتوحة (FOMC) هذا الشهر.
بنك كوريا يواجه قرار توقيت زيادة الفائدة وسط مخاوف تضخم
ومع تحديد اجتماع اللجنة الفيدرالية للسياسة النقدية في اليوم التالي، يركز اهتمام السوق على توقيت الزيادة المقبلة في سعر الفائدة بدلاً من احتمال رفع فوري. ورغم عدم توقع زيادات متتالية في أسعار الفائدة، يتوقع أن يحافظ بنك كوريا على موقف قوي تجاه الاستجابة للتضخم دون إغلاق خيارات السياسة. ويقوم المشاركون في السوق بتقييم كيفية استجابة عوائد السندات إذا عبّر البنك المركزي عن التزام مبدئي وحازم بمكافحة التضخم.
والسيناريو السائد بين مراقبي السوق هو أن بنك كوريا سيُجري زيادات تدريجية في أسعار الفائدة استجابة لمؤشرات التضخم، مع تجنب التخفيضات السريعة حتى إذا تباطأ النمو الاقتصادي. ويوفر نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي (GDP) مبرراً للبنك المركزي للامتناع عن تخفيضات الفائدة، إذ تظل آفاق النمو متوسطة الأجل قوية رغم احتمال تباطؤ قريب. وأشار أحد أعضاء لجنة بنك كوريا الذي صوت معارضاً لصالح زيادة الفائدة الشهر الماضي إلى أن "أشباه الموصلات قطاع كثيف رأس المال، ويمتلك أثراً مضاعفاً منخفضاً للتوظيف؛ لذلك فإن أثر انتقال طفرة أشباه الموصلات إلى الاقتصاد ككل يكون أصغر مقارنة بقطاعات أخرى." وأضاف العضو أن "نظرًا لطبيعة الصناعة المتمثلة في الحاجة إلى إعادة استثمار جزء كبير من الأرباح، وواقع الاضطرار إلى تنفيذ جزء معتبر من الاستثمارات في الخارج، فإن أثر صادرات أشباه الموصلات في تحفيز الطلب المحلي يبدو محدوداً نوعاً ما."
تقرير بنك كوريا يفحص أثر طفرة أشباه الموصلات على الاقتصاد الحقيقي
من المقرر أن يصدر بنك كوريا تقريراً بعنوان "لماذا يختلف هذا التحسن في شروط التبادل - الأثر على الاقتصاد الحقيقي لاندفاع طفرة أشباه الموصلات". ومن المتوقع أن يتناول التقرير أثر الضغوط التضخمية على جانب الطلب محلياً في سياق الارتفاع السريع في أسعار أشباه الموصلات وارتفاع الأرباح لدى الشركات المصنعة، بما في ذلك Samsung Electronics وSK Hynix. ويُتوقع أن تعالج التحليلات إمكانية توسع الطلب الناتج عن مكافآت أداء كبيرة الحجم وزيادات أسعار الأصول بالتزامن مع سياسة مالية توسعية حكومية. ويرى مراقبو السوق في التقرير أنه ينقل مخاوف السلطة النقدية إزاء التضخم ويبرر موقف سياسة زيادة الفائدة.
تعافٍ في سوق الوظائف مقيد بتأخيرات الإنشاءات وتباطؤ في القطاعات غير المرتبطة بأشباه الموصلات
ذكر وزارة الاقتصاد والمالية، في استراتيجية النمو للنصف الثاني من العام، أن سوق العمل سيتعافى تدريجياً مع تراجع أثر صراعات الشرق الأوسط، لكنه أشار إلى أن تعافي استثمارات الإنشاءات المتأخرة وتباطؤ القطاعات غير المرتبطة بأشباه الموصلات قد تعمل كعوامل مُقيدة. ويتفق معظم الاقتصاديين المحليين والدوليين على أن حدوث تحسن كبير في سوق العمل غير مرجح. وقد يؤثر أيضاً الاتجاه العالمي المعروف بـ"نمو دون وظائف" على ظروف التوظيف المحلية.
ولفت عضو لجنة بنك كوريا الذي عارض زيادة الفائدة الشهر الماضي إلى أن محدودية الأثر المضاعف للتوظيف في صناعة أشباه الموصلات تعني أن انتقال أثر الطفرة إلى الاقتصاد الحقيقي يكون أصغر من نظيره في الصناعات الأخرى. وشرح العضو أنه بالنظر إلى احتياج الصناعة إلى إعادة استثمار أرباح كبيرة، وضرورة إجراء استثمارات خارجية مهمة، يبدو أثر صادرات أشباه الموصلات في تحفيز الطلب المحلي محدوداً. وفي اقتصاد منقسم، قد يكون الأثر السلبي المترتب على زيادتين أو ثلاث زيادات مرجعية في أسعار الفائدة على الاستهلاك أكبر مما كان متوقعاً، خصوصاً إذا شهدت أسعار الأسهم تصحيحات كبيرة كما شوهد مؤخراً.
الأسئلة الشائعة
ماذا أظهرت بيانات مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي الأمريكي لشهر يونيو؟
سجل مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي الأمريكي لشهر يونيو نمواً شهرياً بنسبة 0.0%، متدنياً عن توقعات السوق البالغة 0.2%، وفقاً لوزارة العمل الأمريكية.
لماذا ارتفعت احتمالية تثبيت سعر الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي؟
ارتفعت احتمالية تثبيت سعر الفائدة لدى الفدرالي هذا الشهر إلى 83.43% من 58% في اليوم السابق، كما تعكسه تسعيرات عقود معدلات الأموال الفيدرالية في أداة CME FedWatch، وذلك بعد بيانات مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي لشهر يونيو التي جاءت أقل من المتوقع.
ما المخاوف التي يواجهها بنك كوريا بشأن طفرة أشباه الموصلات؟
يبحث بنك كوريا ما إذا كانت طفرة أرباح صناعة أشباه الموصلات ستخلق ضغوطاً تضخمية كبيرة على جانب الطلب، في ظل محدودية الأثر المضاعف للتوظيف في القطاع والحاجة إلى إعادة استثمار الأرباح إلى حد كبير في الخارج، كما ذكر عضو في لجنة بنك كوريا عارض زيادة الفائدة الشهر الماضي.
