أعلنت شركة تايوان لصناعة أشباه الموصلات (TSMC) عن صافي دخل قياسي للربع الثاني من عام 2026 بلغ 706.56 مليار دولار تايواني (NT$706.56 مليار) في 16 يوليو 2026، بزيادة قدرها 77.4% على أساس سنوي، وسجل رابعها الخامس على التوالي كربع قياسي، وذلك على إيرادات بلغت 1.27 تريليون دولار تايواني (NT$1.27 تريليون) (40.20 مليار دولار، +36% على أساس سنوي). هبط السهم 2.77% إلى 398.37 دولاراً عقب الإعلان. في الوقت نفسه، تعهد الرئيس التنفيذي C.C. Wei بإضافة 100 مليار دولار لمنشآت في أريزونا، ما يرفع إجمالي الاستثمار الأميركي إلى 265 مليار دولار، ورفع إرشادات النفقات الرأسمالية لعام 2026 إلى 60-64 مليار دولار من 52-56 ملياراً. فسّر السوق زيادة النفقات الرأسمالية البالغة 8 مليارات دولار على أنها ضغط على هامش الربح على المدى القريب بسبب ارتفاع مصروفات الإهلاك. وتتمثل المفارقة بين نمو أرباح مدفوع بالذكاء الاصطناعي بشكل قياسي، وبين تكاليف بناء المصانع لعدة سنوات التي ستضغط على هامش الربح الإجمالي المُعلن قبل أن تولّد الطاقة الجديدة إيرادات.
TSMC reports fifth consecutive record quarter with 77.4% net income growth
بلغ صافي دخل TSMC في الربع الثاني من عام 2026، البالغ 706.56 مليار دولار تايواني، زيادة بنسبة 77.4% على أساس سنوي، وهو خامس ربع قياسي على التوالي. وصلت الإيرادات إلى 40.20 مليار دولار، مرتفعة 36% على أساس سنوي. وصف Wei طلب الذكاء الاصطناعي بأنه "أقوى وأقوى" خلال مكالمة الأرباح. بلغ إجمالي الإيرادات خلال الاثني عشر شهراً الماضية 139.57 مليار دولار (+30.6%)، بصافي دخل 69.68 مليار دولار (+53.4%) وربحية السهم 13.44 دولاراً. وصلت القيمة السوقية للشركة إلى 1.83 تريليون دولار اعتباراً من 17 يوليو 2026، بارتفاع 83.9% على أساس سنوي. وجرى تداول السهم عند 398.37 دولاراً ضمن نطاق 52 أسبوعاً بين 223.70 دولاراً و479.00 دولاراً.
TSMC raises 2026 capex guidance to $60-64 billion for Arizona expansion
يموّل التزام أريزونا الإضافي البالغ 100 مليار دولار الذي أُعلن في 16 يوليو 2026 مرافق إضافية لتصنيع الرقائق قادرة على الإنتاج الشامل على عقدة 2 نانومتر، إلى جانب سعة متقدمة للتغليف. يجري حالياً إجمالي الاستثمار الأميركي الملتزم به عند 265 مليار دولار. رفعت الشركة إرشادات النفقات الرأسمالية لعام 2026 إلى 60-64 مليار دولار من 52-56 ملياراً، بزيادة قدرها 8 مليارات دولار عند نقطة المنتصف. قال Wei إن الاستثمار "سيساعد على تعزيز تطوير منظومة أشباه الموصلات الأميركية بشكل أكبر، وتقوية سلسلة الإمداد، ودعم عدد متزايد من الوظائف عالية التقنية وعالية الأجور في الولايات المتحدة." تمثل زيادة النفقات الرأسمالية البالغة 8 مليارات دولار نحو 5.7% من إجمالي إيرادات الـ12 شهراً الماضية البالغة 139.57 مليار دولار. وبالنظر إليها على مدار دورة حياة مصنع تمتد خمس سنوات، تضيف الزيادة ما يقرب من 1.6 مليار دولار من الإهلاك السنوي مقابل 139.57 مليار دولار من الإيرادات.
Market reaction focuses on depreciation impact rather than revenue growth
تراجع السهم 2.77% بعد نمط تتجه فيه الأسواق إلى معاقبة إعلانات الإنفاق الرأسمالي المكثف قبل أن تكافئ قاعدة الأصول الناتجة. يتم رسملة منشأة التصنيع وإهلاكها على مدى يقارب خمس سنوات، ما يخلق ضغطاً ممتداً لعدة سنوات على هامش الربح الإجمالي المُعلن قبل أن تبدأ الرقائق المرتبطة بتحويلات توليد الإيرادات. وتؤدي نماذج الجهات البيعية التي تُبقي افتراضات الهامش ثابتة مع رفع بنود الإهلاك بشكل آلي إلى خفض توقعات الأرباح للمدى القريب. تستحوذ زيادة النفقات الرأسمالية البالغة 8 مليارات دولار عند نقطة المنتصف على نحو 90% من أرباح سنة واحدة قدرها 69.68 مليار دولار، رغم أن TSMC تواصل تمويل التوسع مع نمو الأرباح بنسبة 77.4% والحفاظ على توزيعات سنوية قدرها 2.76 دولار للسهم (عائد 0.69% عند 398.37 دولاراً). ظلت سعة التغليف المتقدم هي العامل المقيد لإمداد مُسرّعات الذكاء الاصطناعي أكثر من كونها بدء تشغيل إنتاج الرقائق الخام.
Bull case $520 target vs bear case $224 target comparison
تضع الإجماع عبر 19 محللاً تصنيف "شراء قوي" مع هدف خلال 12 شهراً يبلغ 520.37 دولاراً، ما يعني صعوداً بنسبة 30.6% من 398.37 دولاراً. يستخدم السيناريو الهبوطي قاع 52 أسبوعاً عند 223.70 دولاراً كنقطة ارتكاز، وهو ما يمثل هبوطاً بنسبة 43.8%. تتداول TSMC عند 18.49 ضعفاً لأرباحها المتوقعة مع نمو 53.4% في صافي الدخل خلال 12 شهراً الماضية، ما ينتج عنه نسبة سعر/أرباح إلى نمو تقل عن 1. وتبلغ نسبة السعر إلى الأرباح على أساس 12 شهراً الماضية 26.30. ارتفعت القيمة السوقية بنسبة 83.9% على أساس سنوي بينما نمت الإيرادات خلال 12 شهراً الماضية بنسبة 30.6%، ما يشير إلى أن نحو نصف حركة سعر السهم جاءت من توسع المضاعفات أكثر من نمو الأرباح. يساوي التزام أريزونا البالغ 265 مليار دولار نحو 3.8 أضعاف إجمالي صافي دخل TSMC خلال 12 شهراً الماضية البالغ 69.68 مليار دولار. وتحافظ الشركة على 25.93 مليار سهم قائمة.
Geopolitical factors drive $265 billion US manufacturing commitment
تصنع TSMC غالبية منطق الطراز الأحدث على جزيرة تبعد 130 كيلومتراً عن البر الرئيسي للصين. يعمل توسع أريزونا كتفويض جغرافي للتنويع في مواجهة ضغوط من العملاء والحكومات لزيادة مرونة سلسلة الإمداد. تدعم حوافز قانون CHIPS الأميركي بناء مرافق محلياً، بينما تفرض ضوابط التصدير الصادرة عن مكتب الصناعة والأمن قيوداً على تصنيع منتجات لدى بعض العملاء الصينيين. قاومت حكومة تايوان تاريخياً نقل العقد المتقدمة إلى الخارج باعتباره رادعاً استراتيجياً. سيُنتج مصنع 2 نانومتر في أريزونا رقائق بتكلفة أعلى من مرافق مماثلة في هسينتشو، ما يسبب ضغطاً على الهامش يمثل علاوة "تأمين" سلسلة الإمداد الذي يحمي تدفق الأرباح بأكمله.
Advanced packaging capacity remains AI supply bottleneck through 2029
يتمحور اختناق الإمداد أمام مُسرّعات الذكاء الاصطناعي حالياً حول إنتاجية التغليف المتقدم وليس حول قيادة العقدة تكنولوجياً. ويطال ذلك العملاء بما فيهم Nvidia وAMD وBroadcom. لا يُتنازع على ريادة TSMC في عملية 2 نانومتر. وقد وجّه Wei إلى أن طلب الذكاء الاصطناعي سيظل قوياً حتى نحو 2029-2030. يبني كل مصنع رئيسي للدوائر المصنّعة والذاكرة تقريباً سعة في الوقت نفسه ضمن تلك النافذة. ويعد التزام 265 مليار دولار في أريزونا أكبر إضافة منفردة للسعة. وتُظهر دورات أشباه الموصلات التاريخية أن التوسع المتزامن في السعة على مستوى الصناعة مقابل توقعات طلب مشتركة ينتج عنه فائض يؤثر بأشد شكل على أكبر مُنفق. وتغطي نطاق النفقات الرأسمالية لعام 2026 البالغ 60-64 مليار دولار الطاقة التي ستبلغ الإنتاج الكامل في إطار 2029-2030.
FAQ
لماذا هبطت أسهم TSMC بعد إعلان أرباح الربع الثاني من عام 2026 القياسية؟
أعلنت TSMC عن صافي دخل قياسي للربع الثاني من عام 2026 بلغ 706.56 مليار دولار تايواني (+77.4% على أساس سنوي) في 16 يوليو 2026، لكنها في الوقت نفسه رفعت إرشادات النفقات الرأسمالية لعام 2026 إلى 60-64 مليار دولار من 52-56 ملياراً، والتزمت بإضافة 100 مليار دولار إلى أريزونا. يؤدي ارتفاع الإنفاق الرأسمالي إلى ارتفاع مصروفات الإهلاك، ما يضغط على هامش الربح الإجمالي المُعلن لعدة سنوات قبل أن تولد الطاقة الجديدة للمصانع إيرادات. وقد خفّضت السوق قيمة السهم 2.77%، معتبرة أن زيادة النفقات الرأسمالية البالغة 8 مليارات دولار تمثل ضغطاً على الهامش على المدى القريب.
ما هو السيناريو الصاعد مقابل السيناريو الهابط لأسهم TSMC؟
يستخدم السيناريو الصاعد هدف المحلل وفق الإجماع البالغ 520.37 دولاراً (صعود بنسبة 30.6% من 398.37 دولاراً)، استناداً إلى نسبة سعر/أرباح مستقبلية قدرها 18.49 مع نمو 53.4% في صافي الدخل خلال 12 شهراً الماضية، واعتبارها تمركزاً استراتيجياً كمورّد رئيسي لمكونات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. يستخدم السيناريو الهابط قاع 52 أسبوعاً عند 223.70 دولاراً (هبوط 43.8%)، مع مراعاة مخاطر تتمثل في أن نمو القيمة السوقية بنسبة 83.9% على أساس سنوي مقابل نمو الإيرادات بنسبة 30.6% يشير إلى توسع مضاعفات قد ينعكس، وأن إضافات السعة على مستوى الصناعة تخلق مخاطر فائض في إطار 2029-2030.
كم تستثمر TSMC في التصنيع داخل الولايات المتحدة؟
قدمت TSMC التزاماً إضافياً قدره 100 مليار دولار لمرافق أريزونا في 16 يوليو 2026، ما رفع إجمالي الاستثمار الأميركي الملتزم به إلى 265 مليار دولار. تدعم هذه الأموال مرافق لتصنيع الرقائق قادرة على الإنتاج الشامل على عقدة 2 نانومتر، إلى جانب سعة التغليف المتقدمة. رفعت الشركة إرشادات النفقات الرأسمالية لعام 2026 إلى 60-64 مليار دولار من 52-56 ملياراً لتمويل التوسع. ويعادل إجمالي التزام 265 مليار دولار تقريباً 3.8 أضعاف صافي دخل TSMC خلال 12 شهراً الماضية البالغ 69.68 مليار دولار.
