Informe destacado del Instituto de Investigación CoinW: Análisis de la propuesta de recompra de Uniswap, ¿puede UNI iniciar una revalorización de su valor?

Autor: CoinW Research

La última propuesta de recompra de Uniswap ha generado una gran atención en el mercado, pero el enfoque de la opinión pública está muy centrado en el mecanismo de recompra de la propuesta. Si se activa el mecanismo de recompra en el futuro, ¿podría esto generar un crecimiento parabólico a largo plazo en el precio del token UNI?

Una. Propuesta impactante de Uniswap: interpretación profunda

El CEO de Uniswap, Hayden Adams, recientemente presentó su primera propuesta de gobernanza, que incluye la activación de tarifas del protocolo, la quema de tokens UNI y el aumento de las tarifas de Unichain, entre otras medidas, para que el token UNI pase a un modelo deflacionario. Si la propuesta es aprobada, se espera que el protocolo Uniswap genere alrededor de 460 a 510 millones de dólares anuales para la recompra de UNI, lo que se convertirá en un fuerte soporte para el precio del token. El contenido de la propuesta es el siguiente:

1. Activar la tarifa del protocolo, todos los ingresos del lado del protocolo se utilizarán para la recompra + quema de UNI.

Este es el mecanismo de captura de valor más fundamental de esta propuesta. Cambia fundamentalmente el modelo de token de UNI, transformándolo de un token de gobernanza puramente a un “activo productivo” con flujo de efectivo directo que lo respalda. Esto es similar a cómo las empresas que cotizan en bolsa utilizan sus ganancias para recomprar acciones, lo que puede proporcionar un valor de respaldo sólido y a largo plazo para el precio del token, siendo el motor central que impulsa su entrada en el ciclo de “aprecio deflacionario”. Este es el núcleo de la captura de valor. UNI pasará de ser un token de gobernanza sin flujo de efectivo a un “activo productivo” respaldado por ingresos directos, similar a la recompra de acciones.

2. La tarifa del secuenciador de Unichain se incorpora al fondo de quema.

Esta medida tiene como objetivo concentrar todo el valor generado por el ecosistema de Uniswap en el token UNI. La tarifa de los secuenciadores es un ingreso inherente de esta cadena de bloques Layer2 llamada Unichain, y su inclusión en la quema significa que el valor de UNI ya no depende únicamente de los negocios de trading del DEX, sino que está profundamente vinculado a la prosperidad de todo el ecosistema de Uniswap (incluida su cadena pública), ampliando así su base de valor.

3. Destrucción única de 100 millones de UNI (destrucción retroactiva de períodos sin tarifas históricas).

Esta es una señal de deflación fuerte y una medida para aumentar la confianza en el mercado. La destrucción única del 16% de los tokens del suministro total puede aumentar inmediatamente la escasez de los tokens restantes. La lógica de “compensación retroactiva” tiene como objetivo retribuir de manera justa a los primeros patrocinadores y tratar de “compensar” la historia de no haber creado beneficios para los tenedores en el pasado, y se espera que tenga un gran estímulo a corto plazo en el sentimiento del mercado.

4. Lanzamiento de PFDA: ofrecer a los traders “descuentos en tarifas” en forma de subasta, al mismo tiempo que se mantiene el ingreso de MEV dentro del protocolo.

Este es un mecanismo innovador que logra dos objetivos con una sola acción. A través de la subasta de derechos de descuento en las tarifas, recupera de manera ingeniosa el valor de MEV que normalmente sería capturado por buscadores de terceros hacia el interior del protocolo. Al final, esta parte de los ingresos se reinvierte en la recompra de UNI, lo que refuerza la robustez de todo el modelo económico.

5.v4 Agregador Hook: Agrega la liquidez externa de DEX y cobra tarifas de protocolo.

Esto significa que Uniswap está evolucionando de “proveedor de liquidez” a “capa de agregación de liquidez y punto de cobro”. Incluso si las transacciones no ocurren en los fondos propios de Uniswap, siempre que se enruten a través de su Hook, el protocolo puede captar tarifas. Esto amplía enormemente el mercado cobrable de Uniswap y representa un avance estratégico en su límite de ingresos.

6. Unificación de tarifas: la interfaz/billetera/API ya no tendrá cargos adicionales, unificando las tarifas en el nivel del protocolo.

Esta medida tiene como objetivo consolidar la posición central de la capa de protocolo y la barrera de entrada del modelo comercial. Previene la “guerra de precios cero” entre diversas interfaces frontales (como el sitio web oficial y las interfaces de terceros) para competir, lo que erosionaría la base de ingresos de todo el ecosistema. Una tarifa unificada asegura la visibilidad, previsibilidad y estabilidad de los ingresos del protocolo, lo que es una garantía importante para el funcionamiento saludable a largo plazo del modelo económico.

7. Gobernanza y organización: Labs se fusiona con la fundación, estableciendo un presupuesto de 20 millones de UNI anuales para el crecimiento.

Esto refleja la búsqueda de Uniswap por un equilibrio entre los retornos financieros a corto plazo y el desarrollo ecológico a largo plazo. La fusión puede mejorar la eficiencia de la toma de decisiones, mientras que el establecimiento de un presupuesto de crecimiento claro indica que el equipo no solo se centra en el precio actual de la moneda, sino que continuará invirtiendo en desarrolladores, liquidez y otras construcciones ecológicas, asegurando que el protocolo mantenga su vitalidad y liderazgo en la competencia de la próxima década.

8. Migración de activos: La liquidez de Unisocks se trasladó a Unichain v4 y se destruyó la posición de LP.

Esta operación tiene un significado simbólico estratégico más fuerte. Indica que el equipo está limpiando activos antiguos y redirigiendo recursos y atención hacia la próxima generación de estrategias centradas en Unichain y v4. Puede considerarse como un “metabolismo” del ecosistema, simbolizando la ruptura con los antiguos modelos y concentrando todos los esfuerzos en construir el futuro.

Fuente de la imagen: fundador de uniswap (Hayden Adams)

Opinión del investigador: El núcleo de esta propuesta radica en construir un “ingreso por protocolo → recompra y destrucción → deflación y apreciación del token” como un ciclo de valor. Si puede funcionar sin problemas, proporcionará a UNI un flujo de caja descontado continuo y un soporte de precios.

II. Aprobación de la propuesta: Análisis de la recompra y los ingresos del acuerdo

Realizamos cálculos basados en datos históricos y parámetros de propuestas públicas. Esta propuesta implica la destrucción directa de 100 millones de monedas (que representa el 16% del total), con la hipótesis central: un volumen de transacciones de recompra diario del 0.05%. Es decir, tarifas del protocolo (0.3%) - recompensas de LP (0.25%) = recompra (0.05%).

1. Análisis de las fuentes de ingresos principales

2. Negocio central de DEX: Basado en un volumen de transacciones anual de aproximadamente $1 billón en las versiones V2 y V3, calculando una tarifa del 0.05%, se espera generar $500 millones en ingresos anuales por el protocolo.

2.v4 Agregador de negocios: como fuente incremental, se espera que contribuya con el 10%-20% del volumen de transacciones central, lo que podría generar ingresos anuales potenciales de $0.5 millones a $1 millón.

3.PFDA y captura de MEV: Aunque representan ingresos innovadores importantes, actualmente es difícil cuantificarlos con precisión, por lo que no se han incluido en este cálculo. Tarifas del secuenciador Unichain: Aún se encuentra en sus primeras etapas de desarrollo, con una escala pequeña, por lo que tampoco se han incluido.

2. Resumen de fondos de recompra anualizados

Escenario conservador (solo se considera el negocio principal de DEX): la financiación de recompra anual es de aproximadamente $500 millones.

Escenario optimista (ingresos de agregar el agregador v4): se espera que los fondos de recompra anuales oscilen entre $550 millones y $600 millones.

Perspectiva del investigador: Combinando el consenso del mercado y los cálculos de este informe, un 0.05% diario destinado a recompras, este mecanismo tiene el potencial de lograr una tasa de deflación anual del 1.5%-2%. Con el nivel actual de volumen de operaciones, se estima que Uniswap podrá destinar fondos para recomprar UNI que oscilen entre $500 millones y $550 millones al año, lo cual es una estimación relativamente conservadora. Esto equivale a proporcionar al mercado un soporte continuo de compra de entre $35 millones y $42 millones al mes, lo que constituye un sólido respaldo para su valor a medio y largo plazo.

Tres. Reacción del mercado: la expectativa de grandes compras impulsa el aumento de precios.

En respuesta a esta propuesta, las partes del mercado rápidamente dieron comentarios positivos. Alexander, CEO de Dromos Labs, el equipo de desarrollo detrás del principal DEX de la ecosistema Base, Aerodrome, señaló que, según el volumen de transacciones actual de Uniswap, se espera que aproximadamente 460 millones de dólares en tarifas se utilicen cada año para la recompra y destrucción, lo que se convertirá en un fuerte y sostenible soporte de compra para $UNItoken.

El CEO de CryptoQuant, Ki Young Ju, también señaló que el mecanismo de conversión de tarifas podría impulsar el precio de Uniswap a un aumento parabólico. Analizó que, incluso contando solo las versiones v2 y v3, el volumen de transacciones del protocolo alcanza los 1 billón de dólares al año, lo que implica que el valor de UNI destruido anualmente alcanzará aproximadamente 500 millones de dólares. Además, la plataforma de intercambio solo posee 830 millones de dólares en UNI, lo que significa que la presión de desbloqueo futura es relativamente limitada. Impulsado por esta expectativa optimista, UNI aumentó drásticamente casi un 50% en cuestión de horas después de la publicación de la propuesta.

Fuente de datos defillama

Perspectiva del investigador: Esta propuesta sin duda ha formado un “suelo duro” para el valor a largo plazo de UNI. Su mecanismo central radica en: a corto plazo, provocar un impacto deflacionario mediante la destrucción única de 100 millones de UNI (que representa el 16% de la circulación); a largo plazo, depender de una recompra continua de aproximadamente 3.8 millones de dólares al mes (una anualización de 400 a 500 millones de dólares) para proporcionar una compra estable. Este modelo de doble deflación constituye un fuerte soporte para el precio.

Cuatro. Comparación de competidores: La intensidad de recompra se posiciona entre las mejores.

Según el mecanismo de propuestas, Uniswap planea dividir la tarifa de LP original del 0.3%, donde el 0.25% seguirá perteneciendo a los proveedores de liquidez, y el 0.05% se asignará al protocolo para la recompra de UNI. Si se calcula con base en sus ingresos anuales de tarifas de aproximadamente 28 mil millones de dólares, esto significa que el protocolo podría generar aproximadamente 38 millones de dólares en fondos de recompra mensuales. Este tamaño lo coloca en una posición fuerte entre los tokens similares con mecanismos de recompra: no solo supera significativamente a PUMP (35 millones de dólares/mes), sino que también se alinea con el actual máximo de HYPE (95 millones de dólares/mes).

Imagen fuente DUNE (HYPE)

Fuente de la imagen DUNE (PUMP)

Punto de vista del investigador: El enorme volumen de transacciones de UNI anteriormente no podía proporcionar beneficios directos a sus titulares de tokens. Y el plan de recompra de cientos de millones de dólares cada año equivale a abrir un “retorno continuo para los accionistas”. Esto no solo tiene la esperanza de alcanzar a los competidores, sino que también representa un regreso del valor del protocolo a sus titulares de tokens.

V. Perspectivas futuras: El éxito o el fracaso depende del anclaje de los proveedores de liquidez (LP)

Si la propuesta de Uniswap se aprueba, traerá beneficios a largo plazo para UNI, lo que equivale a establecer un “mecanismo de soporte” para el precio del token. Sin embargo, su éxito depende completamente de un aspecto clave: si los proveedores de liquidez (LP) decidirán quedarse.

Ruta de éxito: La propuesta reduce la tarifa de LP del 0.3% al 0.25% (una reducción del 17%). Solo cuando los nuevos ingresos, como la internalización de PFDA y MEV, puedan compensar completamente las pérdidas de LP, se quedarán. La estabilidad de LP, la profundidad del fondo y la experiencia de trading están garantizadas, los ingresos por tarifas del protocolo pueden ser sostenibles, y el mecanismo de “fondo de respaldo” de recompra y quema puede funcionar de manera saludable.

Ruta de riesgo: Por el contrario, si los proveedores de liquidez se retiran debido a la disminución de ingresos, esto llevará a una contracción de la liquidez, pérdida de volumen de transacciones, y finalmente reducirá de manera sincronizada los ingresos del protocolo y los fondos de recompra, lo que hace imposible hablar de un mecanismo de respaldo.

Por lo tanto, para los usuarios comunes, es necesario centrarse en 2 puntos. Corto plazo: los resultados de la votación de gobernanza y el tiempo de lanzamiento del contrato. Largo plazo: la tasa de retención de LP y la profundidad del fondo, si la recompra mensual de 38 millones de dólares es estable, el efecto real de la internalización de PFDA y MEV, así como los cambios en la cuota de mercado de los competidores.