La tendencia alcista de Bitcoin en 2025 se basa en una plataforma de liquidez sólida, pero el panorama real en el último trimestre muestra cambios notables. Algunos analistas señalan que los indicadores de liquidez global siguen en niveles récord y creen que la ola alcista continúa. Mientras tanto, según los datos de seguimiento de alta frecuencia de CrossBorder Capital, la tendencia alcista alcanzó su pico a principios de noviembre, con el ciclo de liquidez de EE. UU. comenzando a invertirse.
Ambos puntos de vista se basan en datos reales. La pregunta es si el nivel absoluto de liquidez es más importante que su dirección, y qué significa esto para Bitcoin al entrar en 2026.
Récords altos, pero con impulso a la baja
Los datos del Banco de Pagos Internacionales (BIS) muestran que 2025 comenzó con una expansión real: el crédito bancario transfronterizo en moneda extranjera alcanzó los 34,7 billones de USD en el primer trimestre, con aumentos del 5–10% en USD, EUR y JPY respecto al mismo período del año anterior.
A finales de junio, el índice de liquidez global del BIS seguía mostrando un aumento del crédito en moneda extranjera, con un 6% en USD y un 13% en EUR respecto al mismo período. Este es el contexto que los optimistas de Bitcoin citan para afirmar que la liquidez alcanzó récords y se mantuvo en niveles altos en la primera mitad del año.
El crédito en dólares fuera de EE. UU. y las tasas de cambio del dólar muestran la tasa de crecimiento anual desde 2001 hasta 2025. Sin embargo, según los datos propios de CrossBorder Capital, que recopilan los balances de los bancos centrales, los flujos del mercado negro y la fuerza del crédito para estimar la liquidez global, la historia en el cuarto trimestre es diferente.
La nota de octubre de Michael Howell indica: “La liquidez global alcanzó cerca de 185 billones de USD, pero tiene dificultades para seguir creciendo”, con una dinámica a la baja debido a la reducción de la flexibilización cuantitativa de la Fed, la desaceleración en la emisión de dinero por parte del Banco Popular de China, y el dólar estadounidense que ya no está tan débil, afectando la base monetaria del mercado negro.
La actualización del 5/12 estima que la liquidez global alcanzó los 187,3 billones de USD, un aumento de 750 mil millones en la semana, pero aún por debajo del pico de principios de noviembre, indicando que el crecimiento “recientemente se ha estancado”.
Hasta el 23/12, el grupo de investigación afirmó: “La liquidez global disminuyó otra vez la semana pasada”, estimando una caída de 592 mil millones de USD hasta 186,2 billones, con ambos indicadores de crecimiento a corto y largo plazo invirtiéndose. Howell añadió que la liquidez ha caído aproximadamente 1,8 billones de USD desde principios de noviembre y que el ciclo de liquidez en EE. UU. parece haber alcanzado su pico.
En resumen, la liquidez global sigue en niveles altos, pero el cuarto trimestre ha sido de estancamiento o ligera contracción, sin nuevos picos mensuales. El nivel absoluto sigue siendo alto, pero la tendencia en el último trimestre es a la baja o lateral.
Restricción de liquidez neta en EE. UU.
Los mecanismos que los traders de criptomonedas siguen bajo el nombre de “liquidez neta” (activos totales de la Fed menos cuentas del Tesoro, menos repos inversos) clarifican la dinámica interna.
- El balance de la Fed muestra una reducción de aproximadamente 132 mil millones de USD en los últimos dos trimestres, situándose en 6,6 billones de USD a finales de septiembre, con una caída de 126 mil millones en tenencias de valores.
- La cuenta del Tesoro aumentó unos 440 mil millones desde la resolución del techo de deuda a mediados de año, mientras que la reducción en la reserva por la política de endurecimiento cuantitativo fue de unos 450 mil millones.
- Al mismo tiempo, la base de repos inversos overnight de la Fed, que en 2022 superaba los 2 billones de USD, casi se ha reducido a cero por primera vez en años, eliminando un gran colchón de liquidez.
Estos factores, junto con la caída del dólar en aproximadamente un 10% en 2025 (según DXY), han relajado la liquidez global, aunque la reciente recuperación del USD ha limitado el impulso alcista en noviembre y diciembre.
El gráfico muestra la variación del balance de los bancos centrales en las principales economías desde febrero de 2020 (antes de la pandemia COVID-19) hasta octubre de 2025, reflejando fases de flexibilización y endurecimiento | Imagen: Índices de Liquidez Global### Visión general
En conjunto, la liquidez global creció fuerte desde finales de 2024 hasta mediados de 2025, manteniéndose cerca de niveles récord, creando una base real para el ciclo de Bitcoin en lugar de depender de una “burbuja”. Pero el impulso alcista, especialmente tras la reducción de la base de repos inversos de la Fed, ya ha terminado.
La liquidez neta en EE. UU. en el cuarto trimestre se ha estabilizado o reducido ligeramente, debido al endurecimiento cuantitativo, a una cuenta del Tesoro mayor y a la “fin de los stocks de repos”, que compensan los aumentos previos. Los datos de Howell muestran que desde principios de noviembre, la liquidez global ha dejado de marcar nuevos picos y ha disminuido.
Por lo tanto, ambos lados tienen razón en sus declaraciones: la liquidez global alcanza récords y sigue alta, mientras que la liquidez neta en EE. UU. se mantiene estable o en descenso en el cuarto trimestre.
Factores de orientación clave
- La Fed ha finalizado el endurecimiento cuantitativo, detenido la reducción del balance y comprado algunos bonos a corto plazo, reduciendo la presión sobre las reservas.
- La fase de repos inversos se ha terminado.
- La mayor parte del impulso adicional de los fondos del mercado monetario, que salieron del repos inverso de la Fed, ya pasó y no se repetirá.
Desde ahora, los cambios en las reservas dependerán de la emisión de bonos y las decisiones de la Fed, en lugar de un “stock de reservas de 2 billones de USD”. El nivel de liquidez ya no está siendo forzado, pero tampoco se está bombeando de forma mecánica.
Factores como la emisión de bonos, las cuentas del Tesoro y las decisiones de política de los bancos centrales determinarán si la liquidez global se mantiene o disminuye.
El balance de la Reserva Federal desde 2016 hasta 2025 muestra una expansión durante la pandemia, seguida de un endurecimiento cuantitativo que redujo las tenencias a niveles prepandemia.### Implicaciones para Bitcoin
El camino por delante puede ser “alto pero con oscilaciones”: la liquidez global sigue siendo elevada, pero puede disminuir ligeramente o recuperarse dependiendo de las políticas y la evolución del USD.
Bitcoin aún se apoya en los niveles de liquidez acumulados en la primera mitad del ciclo. Sin embargo, el impulso del cuarto trimestre ha pasado de un soporte fuerte a un estado de “mezcla o debilitamiento”. Lo que sigue dependerá de cuánto recorte la Fed en las tasas, si el USD vuelve a subir, y si los bancos centrales fuera de EE. UU. vuelven a inyectar liquidez.
Los datos muestran que la ola de liquidez que inició este ciclo todavía continúa, pero ya no en ascenso. Bitcoin no enfrenta una escasez severa de liquidez, pero tampoco tiene “combustible fresco” si las decisiones políticas no favorecen la expansión.
Esto no es una predicción bajista, sino una evaluación de que la parte más fácil de aprovechar la dinámica mecánica del repos inverso y la liquidez inicial del ciclo ya pasó. Lo que sigue dependerá de las políticas, no del “tubería” de liquidez.
