El estratega sénior de inversiones de Bitwise, Juan Leon, afirmó que el actual mercado bajista de Bitcoin es estructuralmente el más leve registrado, con una caída del 50% frente al 78% en 2022 y el 84% en 2018. La menor severidad refleja un cambio fundamental en la base de tenedores de Bitcoin, pasando de especuladores minoristas a asignadores institucionales profesionales. Según Leon, al hablar con The Block, los clientes institucionales ahora preguntan por puntos de entrada y dimensionamiento de posiciones, en lugar de si la cripto sobrevivirá. Desde abril, los ETF spot de Bitcoin han registrado más de 4 mil millones de dólares en salidas, mientras que los ETF de chips de memoria atrajeron aproximadamente 12 mil millones de dólares en entradas, una brecha que Bitwise espera revertir. El mercado bajista actual ha durado aproximadamente ocho meses, con Bitcoin cotizando por debajo de su True Market Mean y de la Short-Term Holder Cost Basis durante cinco meses consecutivos, uno de los tramos de “deep value” más largos de la historia del activo según datos de Glassnode.
La caída de Bitcoin llega al 50% frente al 78% en 2022 y el 84% en 2018
La caída actual de Bitcoin del 50% es significativamente menor que el vaivén del 78% en 2022 y la caída del 84% en 2018. Leon lo calificó como el “mildest structural bear market” de Bitcoin registrado. El ciclo actual ha durado aproximadamente ocho meses, mientras que los mercados bajistas anteriores rondaron los 12 a 13 meses.
Los datos onchain de Glassnode muestran que Bitcoin ha cotizado por debajo de su True Market Mean y de la Short-Term Holder Cost Basis durante cinco meses consecutivos. La realización de pérdidas de los tenedores a largo plazo alcanzó recientemente un pico de 280 millones de dólares por día, el nivel más alto desde diciembre de 2022, y ahora representa el 43% del valor realizado total onchain, frente al 15% a inicios de febrero.
Los clientes institucionales se han dividido en dos grupos distintos según Bitwise. Los que construyeron asignaciones de Bitcoin durante los últimos dos años están tratando la caída como una oportunidad de compra, usándola para reequilibrar carteras y promediar a la baja con el costeo en dólares a precios menores. Un segundo grupo, que representa grandes reservas de capital que nunca se comprometieron del todo, espera mayor claridad regulatoria antes de moverse. “En 2022, los clientes preguntaban si la cripto sobreviviría”, dijo Leon. “En 2026, preguntan por puntos de entrada y dimensionamiento de posiciones”.
Los tenedores institucionales reemplazan a los especuladores minoristas como base dominante de Bitcoin
Leon sostuvo que el “suelo” del precio de Bitcoin está subiendo con cada mercado bajista sucesivo debido a un cambio en quién posee el activo. “El suelo sube en cada ciclo, y eso no es casualidad”, dijo Leon. “Ocurre cuando un activo madura y el tenedor marginal pasa del especulador minorista al asignador profesional”.
Los asignadores profesionales, incluidos fondos de pensiones, gestores de activos y family offices, tienen horizontes temporales más largos y mandatos de inversión que difieren de los compradores minoristas. A medida que reemplazan a los especuladores minoristas como los tenedores dominantes, el suelo de cada ciclo se eleva más que el anterior.
Varios indicadores de suelo están apareciendo según Leon, incluidos lecturas de momentum en sobreventa, aproximadamente la mitad de los tenedores de Bitcoin actualmente bajo el agua en sus inversiones, y una acumulación renovada por parte de los tenedores a largo plazo. Las salidas récord de ETF spot de Bitcoin de junio representan capitulación más que abandono, en el análisis de Leon.
Los datos de Glassnode muestran que el promedio móvil de 30 días de los flujos netos de los ETF spot de Bitcoin cambió a un régimen mensual de salidas a mediados de mayo, alcanzó el pico en negativo en 193 millones de dólares por día a inicios de junio, y desde entonces se ha suavizado hasta alrededor de -89 millones de dólares por día. El volumen diario de trading de ETF de entre 650 millones y 950 millones de dólares sigue aproximadamente un 80% por debajo del pico de 4,4 mil millones de dólares registrado en octubre de 2025. QCP Capital señaló que los flujos de ETF pasaron de un mínimo de -691,7 millones de dólares el 25 de junio a +265,7 millones de dólares el 6 de julio.
El auge de la IA desvía 12 mil millones de dólares hacia ETF de chips de memoria desde abril
Leon afirmó que “la euforia por la inteligencia artificial ha desviado miles de millones de dólares que, de otro modo, habrían fluydo hacia la cripto”. Desde abril, los ETF de chips de memoria han atraído aproximadamente 12 mil millones de dólares en entradas mientras que los ETF spot de Bitcoin han visto más de 4 mil millones de dólares en salidas.
Leon señaló que los mineros de Bitcoin se están expandiendo hacia la IA y la computación de alto rendimiento, lo que indica que la demanda de infraestructura de cómputo es real. La visión de más largo plazo de Bitwise es que la IA y la cripto se volverán más complementarias, con sistemas de IA agentic empezando a depender de dinero programable, pagos máquina a máquina y rieles de stablecoin.
La lógica cíclica de Leon es que, una vez que las expectativas de gasto de capital para IA se hayan digerido por completo y las valoraciones relativas se compriman, los asignadores rotarán hacia activos que están un 50% por debajo de sus máximos con fundamentos en mejora.
La Clarity Act sigue estancada antes del receso de agosto
La Clarity Act, el marco regulatorio de Estados Unidos que definiría cómo se clasifican y negocian los activos digitales, sigue estancada. Leon dijo que no espera que se apruebe en el Congreso antes del receso de agosto.
“Lo que cambia la Clarity Act es la estructura de permisos para billones de dólares de nuevo capital institucional”, dijo Leon. Los grandes inversores institucionales, incluidos dotaciones, fondos soberanos y grandes gestores de activos, a menudo operan bajo mandatos que exigen certeza regulatoria antes de poder asignar a nuevas clases de activos.
La infraestructura del mercado cripto crece pese a la debilidad de precios
El director de Inversiones de Bitwise, Matt Hougan, afirmó la semana pasada que la cripto se está acercando al final de su actual mercado bajista. Hougan señaló la venta de las acciones preferentes STRC de Strategy, que reflejaría el tipo de desapalancamiento al final del ciclo que históricamente ha precedido a nuevos mercados alcistas de Bitcoin.
El último Crypto Market Review trimestral de Bitwise identifica crecimiento continuo en infraestructura institucional, expansión en activos del mundo real tokenizados y adopción por parte de firmas de finanzas tradicionales como evidencia de que los fundamentales subyacentes de la industria están ganando fuerza pese a uno de los trimestres más débiles para los precios de la cripto en años recientes.
Leon destacó el dato del IPC del 14 de julio y las próximas reuniones de la Reserva Federal como puntos de datos clave que probablemente influirán en el panorama macro para la cripto en las próximas semanas. Las tensiones geopolíticas, incluidos eventos recientes en Oriente Medio, han añadido incertidumbre a los activos de riesgo en general.
FAQ
¿Qué hace que el actual mercado bajista de Bitcoin sea estructuralmente diferente de 2018 y 2022?
La caída actual de Bitcoin del 50% es sustancialmente menor que el vaivén del 78% en 2022 y la caída del 84% en 2018. El estratega sénior de inversiones de Bitwise, Juan Leon, lo describe como el “mildest structural bear market” de Bitcoin registrado, reflejando un cambio de ventas dominadas por minoristas a una base de tenedores institucionales más profesional, menos propensa a vender por pánico.
¿Cómo están respondiendo los inversores institucionales al actual retroceso de Bitcoin?
Los clientes institucionales se han dividido en dos grupos según Bitwise. Los que ya tenían asignaciones de Bitcoin durante los últimos dos años están usando la caída para reequilibrar y promediar a la baja con costeo en dólares a precios menores. Un segundo grupo que representa grandes pools de capital sin posiciones existentes está esperando mayor claridad regulatoria, específicamente la aprobación de la Clarity Act, antes de comprometer capital.
¿Qué impacto ha tenido el auge de la IA en los flujos de inversión hacia Bitcoin?
Desde abril, los ETF de chips de memoria han atraído aproximadamente 12 mil millones de dólares en entradas mientras que los ETF spot de Bitcoin han visto más de 4 mil millones de dólares en salidas. Juan Leon afirmó que “la euforia por la inteligencia artificial ha desviado miles de millones de dólares que, de otro modo, habrían fluyó hacia la cripto”. Bitwise espera que esta dinámica se revierta una vez que las expectativas de gasto de capital de la IA se normalicen y los asignadores busquen activos infravalorados con fundamentos en mejora.
