Economista de Harvard advierte: la fiebre de los super IPO absorbe la liquidez; el modelo GMO estima un riesgo de caída del 40% para las acciones de EE. UU.

El economista de la Universidad de Harvard Xavier Gabaix advirtió el 22 de junio que las grandes salidas a bolsa (IPO) extraen liquidez del mercado bursátil existente. La investigación de la gestora GMO muestra que, si la financiación de las IPO aumenta en 1 punto porcentual como proporción de la capitalización total del mercado de valores, la rentabilidad media del mercado de valores en los próximos 12 meses disminuirá aproximadamente 7,5 puntos porcentuales; el modelo de GMO estima que el mercado de valores de EE. UU. podría afrontar un riesgo de caída de cerca del 40% en los próximos 12 meses.

El estudio de Gabaix y Koijen: por cada 1 dólar de salida del mercado bursátil de EE. UU., la capitalización total podría reducirse en unos 5 dólares

De acuerdo con una investigación realizada conjuntamente por el economista Xavier Gabaix de la Universidad de Harvard y el profesor Ralph Koijen de la Universidad de Chicago, existe en el mercado de valores de EE. UU. un “efecto multiplicador de fondos”: por cada 1 dólar de fondos que salga del mercado de acciones, la capitalización total de todo el mercado podría disminuir hasta en unos 5 dólares.

Gabaix dijo: “Una IPO, en esencia, extrae dinero del mercado de acciones existente”. Señaló que el impacto en el mercado de acciones solo podría mantenerse neutral si el dinero de las IPO proviene en su totalidad del mercado de bonos, de inversores extranjeros o de nuevos flujos de dinero procedentes de fuera de otros mercados.

Estudio de GMO: por cada 1% adicional en el tamaño de las IPO sobre el mercado de valores, la rentabilidad promedio en los próximos 12 meses cae 7,5%

El estudio de la gestora GMO, a través del análisis estadístico de los cambios en la proporción del tamaño de la financiación de las IPO respecto a la capitalización total del mercado de valores, encontró que, por cada aumento de 1 punto porcentual, la rentabilidad media del mercado de valores en los próximos 12 meses disminuirá aproximadamente 7,5 puntos porcentuales.

Las estimaciones citadas en la información consideran que el tamaño de la financiación conjunta de SpaceX, OpenAI y Anthropic equivale aproximadamente al 5% de la capitalización total del mercado de valores de EE. UU.; según el modelo de GMO, esto se traduce en que el mercado de valores de EE. UU. podría enfrentar un riesgo de caída de cerca del 40% en los próximos 12 meses (7,5% × 5 = aproximadamente 37,5%). El informe también señala que esto no significa que el mercado vaya a sufrir necesariamente un colapso similar al de 2000 o 2008.

Referencia histórica de Baker: los máximos registros de financiación de capital a gran escala ocurrieron en 1929 y 2000

El profesor de la Harvard Business School Malcolm Baker afirmó que las grandes ofertas públicas iniciales (IPO) suelen ser una señal importante de la “euforia irracional” de Wall Street. Los datos históricos muestran que los periodos en los que la financiación de capital en EE. UU. alcanzó récords generalmente coincidían con las fases de mayor entusiasmo del sentimiento del mercado. Los dos primeros récords famosos del pasado ocurrieron, respectivamente, justo antes del crack de 1929 y en el punto máximo de la burbuja de las puntocom en 2000. Baker dijo: “Todos sabemos lo que pasó después”.

Preguntas frecuentes

¿Cuál es la base de la afirmación de que el mercado de valores de EE. UU. enfrenta un riesgo de caída de cerca del 40%?

Es el resultado de un modelo estadístico de historial que realiza la gestora GMO basándose en la proporción del tamaño de la financiación de las IPO sobre la capitalización total del mercado de valores. El estudio de GMO muestra que, por cada aumento de 1 punto porcentual, la rentabilidad media del mercado de valores en los próximos 12 meses disminuye aproximadamente 7,5 puntos porcentuales. Las estimaciones citadas en el informe fijan el tamaño de la financiación conjunta de tres compañías (SpaceX, OpenAI y Anthropic) en aproximadamente el 5% de la capitalización total del mercado de valores; al multiplicarlo por 7,5 se obtiene aproximadamente 37,5%. Se trata de una estimación estadística del modelo de investigación, no de una conclusión determinista de que el mercado vaya a caer necesariamente.

¿Existe datos concretos que respalden el “1 dólar corresponde a una reducción de 5 dólares en la capitalización” del estudio de Harvard Gabaix?

Según el informe, este “efecto multiplicador de fondos” proviene de la investigación realizada conjuntamente por Xavier Gabaix y Ralph Koijen. Esta proporción representa la elasticidad de liquidez general del mercado de acciones y refleja el efecto amplificador de las conductas de reequilibrio pasivo de los inversores institucionales sobre la valoración global del mercado de acciones. El informe no proporciona más detalles sobre la metodología del estudio. Los lectores interesados pueden consultar los artículos académicos originales de Gabaix y Koijen.

¿En qué se diferencia de forma fundamental esta ola de IPO de IA respecto a la burbuja de las puntocom de 2000?

Según el informe, los analistas señalan que la industria de la IA actual sí cuenta con avances tecnológicos reales y valor comercial, lo que la diferencia fundamentalmente de las empresas de internet de 2000 que carecían en gran medida de modelos de beneficios. Pero el informe también cita la opinión de Baker, según la cual incluso una gran revolución tecnológica no puede evitar que el mercado de capitales presente burbujas de valoración por etapas. Es la opinión de los analistas citada en el informe, no una conclusión de evaluación del mercado por parte de una institución oficial.