J.P. Morgan's Gregory Shearer, head of Base and Precious Metals Strategy, stated in a recent interview that the Federal Reserve's hawkish pivot has materially prolonged the pause in gold's structural price rally, shifting near-term investment focus toward base metals. The bank forecasts oil supply through the Strait of Hormuz will reach 68% of pre-conflict levels by July and approach 100% through 2026, with Brent crude averaging $86 per barrel in Q3 '26 and $80 in Q4 '26. On April 9, Tai Hui, J.P. Morgan's chief market strategist for Asia Pacific, said gold's 24% selloff during the Iran conflict—from $5,415 to $4,100 per ounce in the first 20 days—weakened its status as a defensive hedge. The commodity outlook reflects ongoing market rebalancing following geopolitical disruptions and central bank policy shifts affecting metals demand dynamics.
J.P. Morgan Forecasts Gradual Oil Supply Recovery Through 2026
Shearer said J.P. Morgan's supply estimates assume gradual resumption of oil flows through the Strait of Hormuz, reaching approximately 68% of pre-conflict levels by July. The forecast projects supply will increase through the rest of the year and into 2026, approaching 100% restoration. "It does jump quite a lot over the summer, and then it's a long tail of supply resumptions," Shearer stated.
The bank expects OECD commercial inventories to drive price forecasts. Recent IEA data shows the market rebalancing—a cumulative shortfall of close to 1.6 billion barrels between late February and August—is still tracking expectations. Shearer noted that OECD commercial inventory decline has been materially less than expected, indicating larger demand destruction in the market.
J.P. Morgan forecasts Brent crude will average $86 per barrel in Q3 '26 and $80 per barrel in Q4 '26, exiting the year at approximately $78 per barrel. For 2027, the average price forecast is $64 per barrel. "What we're seeing from a balance and recovery perspective actually still does imply that prices over the second half of the year are going to trade well above what is currently embedded into the oil forward curve," Shearer said.
Fed Hawkish Stance Extends Gold Rally Pause
Shearer described the Federal Reserve's hawkish communications from Kevin Warsh and the last FOMC meeting as turning "this pause in the structural bullish gold story into a bit of a deeper freeze." He stated there is "a very large lack of engagement as long as the specter of rate hikes are hanging over this market."
Tai Hui said during an April 9 media briefing that gold "did not work as a hedge against geopolitics" during the Iran conflict. Gold fell from a high of $5,415 to a low of $4,100 per ounce in the first 20 days from when attacks on Iran began—a 24% peak-to-trough loss. Hui stated gold's correlation with equities or risk assets is "not very consistent" and its performance during geopolitical events over the past 30 years shows a "50/50" track record.
"We've been arguing for quite some time that gold is not a very good hedge against anything," Hui said. He noted gold's volatility matches emerging market equities and it does not generate income. "Gold, to us, is still an interesting asset to be included in asset allocation, but we just need to understand that in terms of the role it plays, it's more of a return enhancement rather than a risk management tool."
Despite near-term headwinds, Hui said long-term demand from central banks diversifying away from the U.S. dollar and investors hedging against government debt growth support gold as an investment asset. On Feb. 17, J.P. Morgan's Kriti Gupta and Justin Biemann wrote that gold has rallied over 170% in the last five years, driven by geopolitical volatility and fragmentation. They stated the case against gold's continued appreciation is wrong.
Copper Positioned for Price Gains on U.S. Tariff Review
Shearer said J.P. Morgan has shifted focus to copper for the balance of 2026. "What we see in copper is actually quite a structurally supported fundamental backdrop, seeing essentially a global industrial upturn," he stated. The bank expects stronger momentum in China in the second half of '26 while mine supply remains "very anemic."
The bank identifies a U.S. tariff review for refined copper in the second half of this year as the biggest single factor for price movement. Shearer described a "tug of war for copper" between the U.S. and China that leaves ex-U.S. market balances "exceptionally tight." J.P. Morgan's view is that the U.S. will structure refined copper tariffs to keep imports attractive, "ultimately opening the door for copper prices to push up towards around $15,000 per metric ton."
FAQ
What did J.P. Morgan say about gold's recent performance?
Gregory Shearer stated the Federal Reserve's hawkish pivot has materially prolonged the pause in gold's structural price rally. Tai Hui said on April 9 that gold fell 24% from $5,415 to $4,100 per ounce in the first 20 days of the Iran conflict, weakening its status as a defensive hedge.
What are J.P. Morgan's oil price forecasts for 2026?
J.P. Morgan forecasts Brent crude will average $86 per barrel in Q3 '26, $80 per barrel in Q4 '26, and exit the year at approximately $78 per barrel. The bank expects oil supply through the Strait of Hormuz to reach 68% of pre-conflict levels by July and approach 100% through 2026.
Why does J.P. Morgan expect copper prices to rise?
Shearer said copper has a structurally supported fundamental backdrop with global industrial upturn and stronger China momentum expected in the second half of '26. The bank forecasts a U.S. tariff review for refined copper in the second half of the year will keep U.S.-China competition for copper ongoing, opening the door for prices to reach $15,000 per metric ton.Gregory Shearer, de J.P. Morgan, responsable de Estrategia de Metales Base y Preciosos, declaró en una entrevista reciente que el giro hawkish de la Reserva Federal ha prolongado materialmente la pausa en el repunte estructural del precio del oro, desplazando el enfoque de inversión a corto plazo hacia los metales base. El banco pronostica que el suministro de petróleo a través del estrecho de Ormuz alcanzará el 68% de los niveles previos al conflicto para julio y se acercará al 100% hasta 2026, con el crudo Brent promediando $86 por barril en el tercer trimestre de 2026 y $80 en el cuarto trimestre de 2026. El 9 de abril, Tai Hui, estratega jefe de mercado de J.P. Morgan para Asia Pacífico, dijo que la caída del 24% del oro durante el conflicto con Irán —de $5.415 a $4.100 por onza en los primeros 20 días— debilitó su estatus como cobertura defensiva. Las perspectivas de los commodities reflejan un reequilibrio continuo del mercado tras las disrupciones geopolíticas y los cambios en las políticas de los bancos centrales que afectan la dinámica de la demanda de metales.
J.P. Morgan pronostica una recuperación gradual del suministro de petróleo hasta 2026
Shearer dijo que las estimaciones de suministro de J.P. Morgan asumen una reanudación gradual de los flujos de petróleo a través del estrecho de Ormuz, alcanzando aproximadamente el 68% de los niveles previos al conflicto para julio. El pronóstico proyecta que el suministro aumentará durante el resto del año y hasta 2026, acercándose a una restauración del 100%. "Sí que aumenta bastante durante el verano, y luego es una cola larga de reanudaciones de suministro", afirmó Shearer.
El banco espera que los inventarios comerciales de la OCDE impulsen los pronósticos de precios. Datos recientes de la AIE muestran que el reequilibrio del mercado —un déficit acumulado de cerca de 1.600 millones de barriles entre finales de febrero y agosto— sigue en línea con las expectativas. Shearer señaló que la disminución de los inventarios comerciales de la OCDE ha sido materialmente menor de lo esperado, lo que indica una mayor destrucción de la demanda en el mercado.
J.P. Morgan pronostica que el crudo Brent promediará $86 por barril en el tercer trimestre de 2026 y $80 por barril en el cuarto trimestre de 2026, cerrando el año en aproximadamente $78 por barril. Para 2027, el pronóstico de precio promedio es de $64 por barril. "Lo que estamos viendo desde una perspectiva de equilibrio y recuperación todavía implica que los precios durante la segunda mitad del año se negociarán muy por encima de lo que actualmente está incorporado en la curva forward del petróleo", dijo Shearer.
La postura hawkish de la Fed extiende la pausa del rally del oro
Shearer describió las comunicaciones hawkish de la Reserva Federal de Kevin Warsh y la última reunión del FOMC como que convirtieron "esta pausa en la historia alcista estructural del oro en una especie de congelación más profunda". Afirmó que hay "una gran falta de participación mientras el espectro de las subidas de tasas se cierna sobre este mercado".
Tai Hui dijo durante una rueda de prensa el 9 de abril que el oro "no funcionó como cobertura contra la geopolítica" durante el conflicto con Irán. El oro cayó desde un máximo de $5.415 hasta un mínimo de $4.100 por onza en los primeros 20 días desde que comenzaron los ataques contra Irán, una pérdida del 24% de pico a valle. Hui afirmó que la correlación del oro con las acciones o los activos de riesgo "no es muy consistente" y su rendimiento durante eventos geopolíticos en los últimos 30 años muestra un historial "50/50".
"Hemos estado argumentando durante bastante tiempo que el oro no es una muy buena cobertura contra nada", dijo Hui. Señaló que la volatilidad del oro iguala a la de las acciones de mercados emergentes y no genera ingresos. "El oro, para nosotros, sigue siendo un activo interesante para incluir en la asignación de activos, pero solo debemos entender que, en términos del papel que desempeña, es más una mejora del rendimiento que una herramienta de gestión de riesgos".
A pesar de los vientos en contra a corto plazo, Hui dijo que la demanda a largo plazo de los bancos centrales que se diversifican del dólar estadounidense y de los inversores que cubren el crecimiento de la deuda gubernamental apoyan al oro como activo de inversión. El 17 de febrero, Kriti Gupta y Justin Biemann de J.P. Morgan escribieron que el oro ha subido más del 170% en los últimos cinco años, impulsado por la volatilidad geopolítica y la fragmentación. Afirmaron que el argumento en contra de la continua apreciación del oro es incorrecto.
Cobre posicionado para ganancias de precio por la revisión arancelaria de EE.UU.
Shearer dijo que J.P. Morgan ha desplazado el enfoque hacia el cobre para el resto de 2026. "Lo que vemos en el cobre es un trasfondo fundamental bastante respaldado estructuralmente, viendo esencialmente un auge industrial global", afirmó. El banco espera un impulso más fuerte en China en la segunda mitad de 2026, mientras que la oferta de las minas sigue siendo "muy anémica".
El banco identifica una revisión arancelaria de EE.UU. para el cobre refinado en la segunda mitad de este año como el factor individual más importante para el movimiento de precios. Shearer describió un "tira y afloja por el cobre" entre EE.UU. y China que deja los balances del mercado fuera de EE.UU. "excepcionalmente ajustados". La opinión de J.P. Morgan es que EE.UU. estructurará los aranceles al cobre refinado para mantener las importaciones atractivas, "abriendo en última instancia la puerta para que los precios del cobre suban hasta alrededor de $15.000 por tonelada métrica".
FAQ
¿Qué dijo J.P. Morgan sobre el rendimiento reciente del oro?
Gregory Shearer afirmó que el giro hawkish de la Reserva Federal ha prolongado materialmente la pausa en el repunte estructural del precio del oro. Tai Hui dijo el 9 de abril que el oro cayó un 24% de $5.415 a $4.100 por onza en los primeros 20 días del conflicto con Irán, debilitando su estatus como cobertura defensiva.
¿Cuáles son los pronósticos de precio del petróleo de J.P. Morgan para 2026?
J.P. Morgan pronostica que el crudo Brent promediará $86 por barril en el tercer trimestre de 2026, $80 por barril en el cuarto trimestre de 2026 y cerrará el año en aproximadamente $78 por barril. El banco espera que el suministro de petróleo a través del estrecho de Ormuz alcance el 68% de los niveles previos al conflicto para julio y se acerque al 100% hasta 2026.
¿Por qué J.P. Morgan espera que suban los precios del cobre?
Shearer dijo que el cobre tiene un trasfondo fundamental respaldado estructuralmente con un auge industrial global y un impulso más fuerte de China esperado en la segunda mitad de 2026. El banco pronostica que una revisión arancelaria de EE.UU. para el cobre refinado en la segunda mitad del año mantendrá la competencia entre EE.UU. y China por el cobre, abriendo la puerta para que los precios alcancen los $15.000 por tonelada métrica.
