El Partido Democrático de Corea del Sur impulsa proyectos de ley de notificación de compensación de PE tras la crisis de Homeplus

El Partido Democrático de Corea del Sur y la Comisión de Servicios Financieros buscan la aprobación acelerada de proyectos de ley de regulación de capital privado que exigen a los gestores de fondos informar a los reguladores la compensación ejecutiva. Los proyectos de ley, propuestos originalmente en diciembre por los legisladores Han Jung-ae y Yoo Dong-soo, ordenan que los socios generales (GPs) divulguen las comisiones por desempeño y los salarios individuales de los ejecutivos, y que las infracciones reiteradas conduzcan a la cancelación del registro. El impulso legislativo llega tras una concentración del 15 de julio en la Casa Azul por comerciantes arrendatarios de Homeplus y sindicatos laborales, que protestan por la pérdida de empleos y las quiebras de proveedores en medio de la angustia financiera del minorista. Según un funcionario no identificado del partido gobernante, la Casa Azul expresó su preocupación por la gravedad de la crisis y pidió medidas urgentes. Las enmiendas propuestas a la Ley de Mercados de Capitales reflejan los requisitos de divulgación de la Unión Europea, pero se apartan del enfoque de Estados Unidos, donde una regla de la SEC de 2023 que exigía divulgaciones de PE fue invalidada por un tribunal federal en junio de 2024.

Los proyectos de ley del Partido Democrático exigen la divulgación de la compensación de los GPs ante la Comisión de Servicios Financieros

El proyecto de Han Jung-ae traslada las obligaciones de reporte de los fondos de capital privado a sus socios generales (GPs), las entidades responsables de la gestión del fondo. Según la propuesta, los GPs deben divulgar la compensación recibida de los fondos, los métodos de cálculo y los salarios pagados a ejecutivos clave tanto de las entidades del fondo como de los GPs. El proyecto exige reportes periódicos de estados financieros para los fondos, las empresas objetivo de adquisición y los vehículos de propósito especial (SPCs) utilizados en las compras. Si la deuda de una compra apalancada (LBO) supera el 200% de los activos netos (activos totales menos pasivos totales), los GPs deben reportar las razones, los impactos y los planes de gestión a la Comisión de Servicios Financieros dentro de dos semanas.

El proyecto de Yoo Dong-soo autoriza a la Comisión de Servicios Financieros a cancelar el registro de los GPs por fallos en la presentación de informes. La falta de divulgación de la compensación del GP o de los ejecutivos, o la omisión de datos financieros de la empresa objetivo o del SPC, activa la cancelación directa del registro. El proyecto también endurece los requisitos de calificación de los accionistas para los inversores en GPs, sometiendo a los grandes accionistas como el presidente de MBK Partners, Kim Byung-joo, a revisiones financieras y de crédito social. Los GPs grandes deben nombrar responsables de cumplimiento y fortalecer los controles internos bajo el marco propuesto.

La UE exige divulgación de PE mientras un tribunal federal de EE. UU. invalidó la regla de la SEC

Los proyectos de ley del Partido Democrático se parecen a la Directiva de Administradores de Fondos de Inversión Alternativos (AIFMD) de la Unión Europea, que exige la divulgación anual de la compensación total y las comisiones por desempeño. La AIFMD prohíbe extraer activos mediante dividendos durante dos años posteriores a la adquisición. Cuando los fondos adquieren el control de empresas no cotizadas, los representantes de los trabajadores deben ser notificados a través del consejo. La directiva permite la revocación de licencias por violaciones graves o sistemáticas.

Estados Unidos no cuenta con mandatos federales equivalentes. La Comisión de Bolsa y Valores (SEC) introdujo reglas de divulgación de capital privado en 2023, pero un tribunal federal invalidó todo el marco en junio de 2024 por motivos de exceso de autoridad. Los inversores institucionales de EE. UU., como los fondos de pensiones, negocian individualmente los términos de divulgación con los gestores de fondos. Las obligaciones de divulgación pública dependen del estado de cotización: los grandes gestores, incluidos Blackstone, KKR, Apollo y Carlyle, divulgan individualmente la compensación del fundador y de los ejecutivos como empresas cotizadas, mientras que los gestores no cotizados no enfrentan requisitos legales de divulgación.

Fuentes no identificadas citan preocupaciones sobre el riesgo de contracción del mercado

Según fuentes no identificadas, la regulación excesiva podría reducir el mercado de reestructuración. Las adquisiciones de empresas en dificultades requieren apalancamiento y el endurecimiento de las restricciones para tomar préstamos podría impedir que empresas viables encuentren compradores, forzando una liquidación inmediata. El nombramiento de responsables de cumplimiento y los mandatos de infraestructura de TI aumentan los costos fijos para las firmas de capital privado de tamaño medio. Tras los escándalos de Lime y Optimus de 2021, la supervisión reforzada de los distribuidores y custodios de fondos empujó a los gestores pequeños y medianos hacia el cierre. Las fuentes expresaron preocupación de que la expansión regulatoria podría consolidar oligopolios de grandes firmas.

El Comité de Políticas de la Asamblea Nacional está programado para interrogar a la Comisión de Servicios Financieros y al Servicio de Supervisión Financiera el 21 de julio. El Partido Democrático planea una audiencia del Comité de Políticas sobre la rendición de cuentas de Homeplus el 27 de julio.

Preguntas frecuentes

¿Qué compensación deben reportar los GPs de capital privado según los proyectos de ley propuestos en Corea del Sur?
Los GPs deben divulgar las comisiones por desempeño recibidas de los fondos, los métodos de cálculo y los salarios individuales pagados a ejecutivos clave tanto de las entidades del fondo como de los GPs. Los estados financieros para las empresas objetivo de adquisición y los vehículos de propósito especial también requieren reportes periódicos.

¿Cómo regula la UE la divulgación de la compensación en capital privado?
La AIFMD de la UE exige la divulgación anual de la compensación total y las comisiones por desempeño. La directiva prohíbe la extracción de activos durante dos años posteriores a la adquisición y exige notificación al consejo a los representantes de los trabajadores cuando los fondos adquieren el control de empresas no cotizadas.

¿Por qué el tribunal federal de EE. UU. invalidó la regla de divulgación de capital privado de la SEC de 2023?
Un tribunal federal invalidó el marco de divulgación de capital privado de la SEC de 2023 en junio de 2024 por motivos de exceso de autoridad. Los inversores institucionales de EE. UU. negocian individualmente los términos de divulgación con los gestores de fondos en lugar de depender de mandatos federales.