El 22 de junio, hora local, la acción de SpaceX（SPCX）cerró en 154,6 dólares, con una caída diaria de 16,43%. La capitalización de mercado se evaporó en aproximadamente 400 mil millones de dólares. Este es el tercer día consecutivo de caída de la acción; desde el 17 de junio, la caída acumulada supera el 23% y la capitalización de mercado acumulada se ha evaporado en más de 600 mil millones de dólares.
El precio de SPCX no solo cayó por debajo del precio de cierre del primer día del IPO de 160,95 dólares, sino que también retrocedió más del 30% frente al máximo histórico intradía de 225,64 dólares registrado el 16 de junio. ¿Este desplome es una descarga de emociones a corto plazo o una reestimación del razonamiento de valoración?
Por qué la emisión de deuda se convirtió en el detonante del desplome del precio de la acción
El factor de activación directo de esta ronda de caída fue que SpaceX anunció el inicio de una emisión de bonos de grado de inversión para su primera inversión. Según el formulario 8-K presentado por la empresa, SpaceX ya ha puesto en marcha el proceso de emisión de los primeros pagarés senior no garantizados, con una financiación prevista de al menos 200 mil millones de dólares. Los fondos recaudados se destinarán principalmente a pagar un préstamo puente temporal de un tamaño comparable: dicho préstamo fue adquirido por SpaceX en marzo de este año para asumir las deudas de la antigua Twitter (ahora plataforma X) y xAI.
Desde la perspectiva de la estructura de capital, esta emisión de deuda ocurrió apenas una semana y algo después del IPO. El IPO por sí solo ya proporcionó a SpaceX una financiación de cerca de 86 mil millones de dólares. Entrar de nuevo en el mercado de deuda para una financiación a gran escala en tan poco tiempo ha provocado que el mercado revise nuevamente la necesidad de fondos. Los análisis señalan que se espera que la deuda neta de SpaceX aumente más de 400 mil millones de dólares para 2031; esta cifra supera con creces los niveles de deuda de casi todas las empresas de EE. UU.
Después de que se conociera la noticia de la emisión, el ETF de “short” 2x de SpaceX subió más de 32% en un solo día, reflejando la rápida acumulación de poder de venta en corto. La preocupación central de los inversores es: una empresa que acaba de completar el mayor IPO de la historia de la humanidad, ¿por qué necesita endeudarse de inmediato y en gran escala? ¿Significa esto que el capital existente no puede respaldar su plan de expansión?
¿Puede la base financiera sostener la capitalización actual?
La situación financiera de SpaceX es una restricción dura que el mercado no puede ignorar. Según datos públicos, la empresa registró una pérdida neta de 4.940 millones de dólares en todo 2025; en el primer trimestre de 2026, los ingresos fueron de 4.700 millones de dólares, pero la pérdida neta se amplió aún más hasta 4.300 millones de dólares. Desde su fundación en 2002, la pérdida acumulada de SpaceX ronda los 41.300 millones de dólares. En su folleto, la empresa ya advirtió a los inversores que podría seguir sin lograr la rentabilidad total.
Con una capitalización de 2,02 billones de dólares correspondiente a una escala de pérdidas de tal magnitud, la brecha entre la valoración y los fundamentos es extremadamente evidente. En términos de relación precio/ventas, después del listado, SpaceX tiene una relación precio/ventas superior a 100 veces basada en los ingresos de 2025. Los analistas de Barron’s ya señalaron antes del IPO que la relación precio/ventas de SpaceX para las ventas previstas para 2026 era de 40 veces y la relación EBITDA alcanzaba 175 veces.
La principal fuente de pérdidas es el costo de expansión de la línea de negocio de IA. xAI, incorporada en febrero de 2026, tuvo una pérdida operativa de hasta 6.360 millones de dólares en 2025. En el primer trimestre de 2026, la empresa tuvo una pérdida operativa de 1.9430 millones de dólares y una pérdida neta de 4.2760 millones de dólares; el monto de la pérdida es casi igual al nivel de todo 2025. El aumento de los costos de expansión de centros de datos de IA es el principal factor de arrastre. Aunque la empresa tiene como objetivo de margen bruto a futuro de 70%, y un objetivo de margen de utilidad neta según GAAP de aproximadamente 45%, la dirección no ha proporcionado hitos de tiempo específicos para alcanzar estas metas.
Por qué la controversia de la valoración es tan extrema
Las divergencias del mercado sobre la valoración de SpaceX han alcanzado un nivel de rareza extrema. El abismo entre los alcistas y los bajistas refleja la lógica de fijación de precios única de esta empresa.
En el campo bajista, Morningstar, mediante un modelo de flujo de caja descontado, estima que el valor razonable de SpaceX es solo 780 mil millones de dólares, menos de la mitad del precio del IPO. El analista de Morningstar considera que el negocio de xAI podría convertirse en un “factor de destrucción de valor”. Aswath Damodaran, una autoridad en valoración de la Universidad de Nueva York, fija el valor razonable en 1,3 billones de dólares y sostiene que las estimaciones de SpaceX sobre el tamaño del mercado de la IA (26 billones de dólares) son demasiado ambiciosas. El conocido bajista Chanosh descompone la cuestión desde la lógica de negocio: aunque el mercado potencial total del espacio es infinito, el riesgo de la aleatoriedad del espacio también es infinito.
Los alcistas, sin embargo, tampoco faltan. El modelo interno de ARK Invest para la valoración de SpaceX en 2030 es extremadamente optimista. El jefe de futuros científicos de ARK señaló que solo el negocio de Starlink por sí mismo puede sustentar una valoración de más de 2 billones de dólares para SpaceX; la lógica central es que Starlink ya ha establecido ventajas iniciales significativas y barreras de escala en el ámbito de la conectividad satelital en órbita baja. El modelo alcista de Goldman Sachs pronostica que los ingresos de SpaceX podrían alcanzar 474 mil millones de dólares para 2030.
Al 16 de junio, seis analistas han publicado informes de investigación; cinco emitieron calificación de compra y uno (CFRA) una calificación de venta. KeyBanc emitió una calificación neutral “en línea con el sector”, al considerar que la mayor parte del valor a largo plazo ya ha sido capturado por el precio de las acciones actual. Esta división extrema en sí misma implica que la valoración de SpaceX ya no se basa en datos financieros actuales, sino en una apuesta por la visión futura.
Cómo la estructura de liquidez amplifica la volatilidad
La estructura de liquidez al principio del listado de SpaceX es una variable clave para entender la volatilidad intensa de esta ronda. Cuando se listó la empresa, las acciones realmente disponibles para libre negociación representaban solo alrededor del 4% del total de acciones; el resto estaba sujeto a períodos escalonados de bloqueo. Esta extremadamente escasa liquidez tiene un efecto típico de doble filo: durante los primeros tres días tras el IPO, empujó el precio de las acciones a subir con fuerza, llegando a aproximarse a una capitalización de 3 billones de dólares; pero cuando el sentimiento se invierte, la misma estructura de liquidez acelera la caída.
La participación de los minoristas también alcanzó un récord histórico y amplificó aún más este efecto. Según los datos de Vanda Research, los inversores minoristas realizaron compras netas acumuladas por 405 millones de dólares en los primeros cinco días de cotización tras el IPO de SpaceX, estableciendo un récord reciente de participación de minoristas en IPO. Incluso la magnitud de compras de minoristas de la semana pasada en SpaceX superó la suma del volumen de compras netas de minoristas de los “siete gigantes” del mercado de EE. UU. durante el mismo período.
El analista de Jones Trading señaló que “todos los que quieren comprar SpaceX entraron casi en los primeros días del listado, y ahora parece que las órdenes de compra se han agotado”. Cuando las nuevas compras se agotaron y comenzó a liberarse la presión vendedora, con una baja liquidez, el proceso de búsqueda de precios se volvió especialmente intenso.
Cómo el entorno macro afecta a los activos tecnológicos sobrevalorados
Este desplome de SpaceX no es un evento aislado, sino que ocurre en un cambio más amplio del entorno macro. El 22 de junio, el índice Nasdaq cayó 1,32%, Google cayó cerca de 5%, Amazon cayó más de 4% y Microsoft cayó más de 3%. La presión simultánea sobre las grandes acciones tecnológicas se debió al cambio de expectativas de política monetaria de la Reserva Federal.
El presidente de la Reserva Federal, Powell, se pronunció recientemente de manera clara en el sentido de que combatirá la inflación. El último gráfico de puntos de la tasa de interés muestra que, entre los 18 funcionarios que presentaron previsiones de tasas, 9 esperan que las tasas estén por encima del nivel actual antes de fin de año; esto contrasta fuertemente con el hecho de que en marzo ningún funcionario previó subidas de tasas. El mercado actualmente apuesta por la posibilidad de que la acción de subidas de tasas ocurra lo antes posible en septiembre. El rendimiento de los bonos del Tesoro a dos años, el indicador más sensible a la política monetaria, subió el lunes hasta 4,23%, alcanzando el nivel más alto en más de un año.
El alza de las tasas perjudica especialmente a las acciones tecnológicas de alta valoración. SpaceX cotiza con una relación precio/ventas superior a 100; su valoración depende fuertemente de la tasa de descuento de los flujos de caja futuros. Cuando las tasas suben un punto porcentual, el valor presente de los flujos de caja futuros se reduce en consecuencia. En un entorno en que las expectativas de subidas de tasas se intensifican, la presión de revaluación sobre los activos tecnológicos de alta valoración se está amplificando de manera sistémica.
Qué variables clave se deben vigilar para el futuro de SpaceX
Con base en el análisis anterior, la dirección futura de SpaceX dependerá de la evolución de las siguientes variables clave:
**Primera: el progreso de comercialización del Starship.** El Starship planea entrar en operación comercial en la segunda mitad de 2026. La estrategia comercial de SpaceX depende en gran medida del aterrizaje estable en órbita de Starship; el despliegue de lanzamientos de satélites Starlink V3 también depende de la capacidad de carga del Starship. Cualquier retraso técnico podría tener un impacto significativo en la valoración.
**Segunda: la capacidad de monetización del negocio de IA.** SpaceX ya ha llegado a acuerdos de cómputo con terceros con Anthropic y Google, con un valor total de 75 mil millones de dólares. La empresa también firmó recientemente con la startup de IA Reflection AI; según se informa, a partir de julio se podrán ingresar 150 millones de dólares al mes, con una duración de la colaboración hasta finales de 2029. El desempeño real de estos contratos será una prueba importante para validar la lógica de valoración de la IA.
**Tercera: el costo y el ritmo de la financiación mediante deuda.** Moody’s y Fitch otorgaron a la deuda de SpaceX calificaciones de Baa1 y BBB+ respectivamente, ambas tres niveles por encima de la categoría basura. En un entorno de subidas de tasas, el costo de una financiación masiva con deuda erosionará directamente la capacidad de generar ganancias. El mercado prestará atención de cerca a la fijación del precio final de la emisión de bonos y a la situación de suscripción.
**Cuarta: el ritmo de desbloqueo de los períodos de lock-up.** El 42% de las acciones de SpaceX que posee Musk estará bloqueado hasta junio de 2027. Sin embargo, a medida que pasa el tiempo, los períodos de lock-up de otros accionistas irán expirando uno tras otro; la presión potencial de oferta es una variable importante que se cierne sobre el mercado.
**Quinta: la prueba de vuelo del Starship del 29 de junio.** Este es el hito más observado a corto plazo. Los resultados de la prueba afectarán directamente las expectativas del mercado sobre el calendario de comercialización del Starship.
FAQ
P: ¿Cuál es la causa directa de la caída de SpaceX en esta ronda?
El anuncio de la primera emisión de bonos de grado de inversión y la financiación de al menos 200 mil millones de dólares fueron los factores detonantes directos. El mercado se preocupa por por qué la empresa, después de completar un IPO récord, aún necesita endeudarse en gran escala, lo que ha llevado a una reevaluación del abastecimiento de fondos y la sostenibilidad de la valoración.
P: ¿Cómo es la situación financiera de SpaceX?
La pérdida neta en todo 2025 fue de 4.940 millones de dólares; en el primer trimestre de 2026, la pérdida neta fue de 4.300 millones de dólares. Desde su fundación, la pérdida neta acumulada es de aproximadamente 41.300 millones de dólares. Las pérdidas provienen principalmente de los costos de expansión de centros de datos de IA.
P: ¿Por qué existe una enorme discrepancia en la valoración de SpaceX?
Los bajistas creen que el valor razonable es solo de 780 mil millones de dólares (Morningstar) a 1,3 billones de dólares (Damodaran); mientras que los alcistas creen que el propio negocio de Starlink puede sustentar una valoración de más de 2 billones de dólares (ARK). La raíz de la divergencia radica en diferentes expectativas sobre el negocio de IA de la empresa y las perspectivas de comercialización espacial.
P: ¿Cómo afecta la baja liquidez al precio de las acciones?
Al inicio del listado, solo alrededor del 4% de las acciones puede negociarse libremente. Esta estructura amplifica el alza cuando el mercado sube, y también amplifica la caída cuando el mercado cae; el proceso resulta especialmente intenso cuando las órdenes de compra se agotan y la presión vendedora se libera.
P: ¿Cuáles son los puntos a los que se debe prestar más atención de cara al futuro?
La prueba de vuelo del Starship del 29 de junio, la fijación final del precio y la situación de suscripción de la emisión de bonos, el progreso real de los contratos de cómputo de IA, y la presión de oferta derivada de los próximos desbloqueos de lock-up.
