Avant la veille des fêtes de Noël, le flux net sortant des ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis s’élève à 1,88 milliard de dollars, marquant la quatrième journée consécutive de fuite de capitaux. Les ETF sous la bannière de BlackRock, IBIT, ont connu la plus forte décollecte, avec une sortie de 1,57 milliard de dollars en une seule journée. L’ETF Ethereum a enregistré une sortie de 95,5 millions de dollars mardi, Grayscale ETHE menant la décollecte avec 50 900 000 dollars. Les experts indiquent que la rééquilibration de portefeuille en fin d’année, la récolte fiscale et la réduction de la liquidité pendant les fêtes sont les principales raisons.
La décollecte de BlackRock IBIT révèle une attitude de couverture institutionnelle
(Source : SoSoValue)
La configuration des flux de capitaux des ETF Bitcoin au comptant mardi montre que les investisseurs institutionnels réduisent activement leur exposition au risque. En tant que l’un des 10 ETF américains ayant reçu le plus de fonds, la sortie de 157 300 000 dollars de IBIT constitue un signal d’alerte clair. Il ne s’agit pas d’une panique de la part des investisseurs particuliers, mais d’un ajustement de portefeuille prévu par des gestionnaires de fonds professionnels avant la fin de l’année.
Fidelity FBTC, Grayscale GBTC et Bitwise BITB ont également connu des sorties, prouvant qu’il ne s’agit pas d’un problème isolé à un seul produit mais d’un comportement de marché global. La semaine dernière, les ETF Bitcoin ont connu une sortie cumulée de 497 100 000 dollars, inversant un flux net entrant de 286 600 000 dollars la semaine du 12 décembre, ce qui indique une forte inversion du sentiment de capitaux en peu de temps. Ce mode de sortie négative sur quatre jours consécutifs, depuis le lancement des ETF Bitcoin, est peu fréquent.
Vincent Liu, directeur d’investissement chez Kronos Research, indique que la sortie de capitaux des ETF Bitcoin reflète un mécanisme de fin d’année plutôt qu’un changement de conviction des investisseurs. La faible liquidité, la rééquilibration de portefeuille et la prise de bénéfices expliquent cette tendance. Cette lecture suggère que ces sorties sont techniques plutôt que fondamentales, mais elles exercent néanmoins une pression réelle sur les prix à court terme.
Nick Ruck, responsable de LVRG Research, partage une opinion similaire, affirmant que la récolte fiscale saisonnière, la réduction de la liquidité pendant les fêtes et la prise de bénéfices expliquent la récente fuite de capitaux, car « les investisseurs réduisent leur risque avant Noël ». La récolte fiscale consiste à vendre des positions en perte en fin d’année pour compenser l’impôt sur les gains en capital, opération qui se produit chaque décembre mais qui est cette année plus marquée en raison du recul du prix du Bitcoin par rapport à son sommet.
L’érosion simultanée de l’ETF Ethereum, XRP attire à contre-courant
La situation de l’ETF Ethereum est également critique, avec une sortie de 95,5 millions de dollars mardi, après une entrée nette de 84,6 millions de dollars la veille. Cette inversion en une journée montre une extrême instabilité du sentiment du marché. La sortie de Grayscale ETHE atteint 50,9 millions de dollars, devenant la plus grande sortie journalière parmi les ETF Ethereum, représentant environ 53 % du total des sorties de la journée.
La vulnérabilité de l’ETF Ethereum provient de sa position relativement récente sur le marché et de sa liquidité plus faible. Comparé à l’ETF Bitcoin, l’ETF Ethereum a une taille d’actifs sous gestion plus petite et une proportion d’investisseurs institutionnels plus faible, ce qui le rend plus sensible aux fluctuations du marché. Lorsqu’il faut réduire le risque, les investisseurs privilégient souvent la vente d’actifs moins liquides, et l’ETF Ethereum en fait partie en première ligne.
Les trois principaux moteurs de la sortie de capitaux en fin d’année
Rééquilibration de portefeuille : Les investisseurs institutionnels ajustent leur allocation d’actifs trimestriellement ou annuellement, décembre étant une période clé
Stratégie de récolte fiscale : Vendre des positions en perte pour réduire l’impôt sur les gains en capital, le recul du Bitcoin depuis son sommet offrant une marge d’action
Famine de liquidité pendant les fêtes : La baisse du volume de transactions durant Noël et le Nouvel An pousse les grands acteurs à retirer leurs fonds à l’avance pour éviter les risques de liquidité
Cependant, tous les ETF Crypto ne sont pas en perte. L’ETF XRP au comptant a enregistré une entrée de 8,2 millions de dollars mardi, tandis que l’ETF Solana au comptant a connu une entrée de 4,2 millions de dollars. Cette divergence montre que les capitaux ne sortent pas totalement du marché, mais se déplacent entre différents actifs. XRP bénéficie de la clarté réglementaire suite à l’accord avec la SEC, tandis que Solana attire l’attention grâce à son volume de transactions on-chain surpassant celui des échanges centralisés.
Ce schéma de « sortie de Bitcoin et Ethereum, entrée dans XRP et Solana » reflète une réévaluation du marché quant à la valeur relative de chaque actif. Lorsque les actifs principaux subissent une pression technique en fin d’année, certains capitaux se tournent vers des actifs alternatifs avec des catalyseurs, plutôt que de quitter complètement le marché crypto.
Le S&P 500 atteint un nouveau sommet, renforçant la logique de couverture contre la crypto
Contrairement à la sortie de capitaux des ETF Bitcoin et à la baisse des prix des cryptos, les marchés boursiers américains ont généralement progressé mardi. Le S&P 500 a augmenté de 0,46 %, clôturant à 6 909,79 points, un record historique. Le Nasdaq a gagné 0,57 %, le Dow Jones Industrial a avancé de 0,16 %. Cette divergence entre un marché boursier en nouveau sommet et une pression sur les actifs crypto révèle la logique de répartition des capitaux des institutions en fin d’année.
Les données macroéconomiques soutiennent la hausse du marché boursier. Le département du Commerce américain a publié mardi des chiffres montrant une croissance annuelle de 4,3 % au troisième trimestre, supérieure aux 3,8 % du deuxième trimestre, bien au-delà des attentes du marché. Cette croissance économique supérieure aux prévisions indique une forte résilience de l’économie américaine, soutenant la préférence pour les actions traditionnelles.
Cependant, cette configuration « marché fort, crypto faible » reflète aussi la différence d’évaluation des risques par les investisseurs institutionnels entre différentes classes d’actifs. En fin d’année, ils privilégient souvent les ETF actions traditionnelles, à faible volatilité, plutôt que les ETF crypto plus volatils. Même si leur vision à long terme sur les actifs crypto reste positive, ils réduisent leur allocation à court terme pour lisser leurs résultats annuels.
Rick Maeda, analyste chez Presto Research, indique qu’il ne faut pas trop interpréter la sortie de capitaux des ETF Bitcoin avant Noël. « Ces derniers mois, la liquidité a été volatile, une certaine réduction du risque et un ajustement du bilan en fin d’année sont normaux, surtout après un quatrième trimestre turbulent. » Maeda ajoute qu’au cours des quatre premières journées de négociation avant Noël 2024, le flux net sortant des ETF Bitcoin au comptant dépasse 1,5 milliard de dollars, « mais par rapport à la situation à l’époque, l’ampleur des sorties est relativement modérée. »
Les trois indicateurs clés à surveiller après les fêtes
Le marché boursier américain a fermé exceptionnellement à 13h (heure de l’Est) le 24 décembre, avant de fermer pour la fête de Noël, puis a rouvert le 26 décembre. Les experts estiment que les traders doivent suivre de près les indicateurs économiques après la période de fêtes, car ils peuvent donner des indices sur la performance du marché début 2026.
Vincent Liu, directeur d’investissement chez Kronos Research, confie à The Block : « Le vrai signal apparaîtra après les fêtes. Il faut surveiller la reprise de la liquidité, les flux de capitaux guidés par les prix, et le nombre de nouvelles demandes d’allocations chômage publiées le 27 décembre. » Le nombre de nouvelles demandes d’allocations chômage est un indicateur avancé de la santé du marché du travail. Si ces chiffres montrent un refroidissement du marché de l’emploi, cela pourrait ouvrir la voie à une nouvelle baisse des taux par la Fed, ce qui serait favorable aux actifs crypto.
