L’or et l’argent atteignent des sommets depuis plusieurs années, les investisseurs se couvrant contre la faiblesse du dollar. Tom Lee de BitMine souligne une règle historique : après la stabilisation des métaux, le Bitcoin a tendance à monter. Après la déleveraging en octobre 2025 et l’amélioration des fondamentaux cryptographiques, il pense que la tokenisation et la blockchain augmenteront la productivité bancaire.
Les trois moteurs qui font des métaux une véritable classe d’actifs
Alors que les prix de l’or et de l’argent grimpent vers des sommets depuis plusieurs années, les investisseurs se tournent de plus en plus vers les métaux précieux. Lors de sa récente intervention dans l’émission Power Lunch de CNBC, Tom Lee, directeur de la recherche chez BitMine, explique pourquoi les métaux sont devenus une « véritable classe d’actifs » et ce que cela signifie pour les actions et les cryptomonnaies.
Lee déclare : « Les métaux prouvent qu’ils sont une classe d’actifs véritable et fiable, car je pense que pendant des années, les gens ont peut-être cru que seuls les amateurs d’or devraient en détenir. Mais maintenant, surtout au cours des trois dernières années, je pense que les métaux ont déjà prouvé qu’ils sont une force imparable. » Ce changement de perception est motivé par trois facteurs principaux.
Le premier est l’aggravation de l’incertitude géopolitique. Conflit Russie-Ukraine, tensions au Moyen-Orient, tensions commerciales entre la Chine et les États-Unis, risques multiples s’accumulent, poussant les banques centrales et les investisseurs institutionnels à augmenter leurs réserves d’or. Selon les données du World Gold Council, en 2025, l’achat d’or par les banques centrales atteindra un niveau record, avec la Chine, l’Inde, la Turquie et d’autres pays en augmentation continue. La tendance à la « dédollarisation » ne fera qu’accélérer dans le contexte géopolitique actuel.
Le deuxième est le dollar faible qui soutient les prix. L’indice du dollar américain (DXY) continue de baisser depuis le sommet de 2024, tournant autour de 96. Lorsque le dollar se déprécie, les matières premières libellées en dollars (comme l’or et l’argent) deviennent moins chères pour les acheteurs internationaux détenant d’autres devises, ce qui augmente naturellement la demande. De plus, la faiblesse du dollar s’accompagne souvent d’attentes d’assouplissement de la Fed, ce qui réduit le coût d’opportunité de détenir des actifs sans rendement (comme l’or).
Le troisième est la montée des attentes de politique dovish de la Fed. Bien que la Réserve fédérale ait maintenu ses taux inchangés mercredi, le marché anticipe une nouvelle baisse des taux à partir du second semestre 2026. Un environnement de baisse des taux est très favorable à l’or, car il réduit le rendement réel de la détention de liquidités et d’obligations, incitant les capitaux à se tourner vers les métaux précieux et autres actifs alternatifs. L’argent, en plus de ses propriétés monétaires, a également une utilisation industrielle (électronique, solaire), et la demande continue de croître dans le contexte de la transition vers une énergie verte.
Lee indique que la hausse des prix des métaux est le résultat d’une combinaison de facteurs : incertitude géopolitique, dollar faible et politique dovish de la Fed. Cependant, il précise que cette hausse ne doit pas être vue comme un signal négatif pour le marché boursier. Il explique : « Je ne pense pas que cela soit défavorable aux actions, car si cela reflète une faiblesse du dollar ou une politique plus dovish de la Fed, cela profite aux prix des actifs. » Selon lui, la faiblesse du dollar et l’accélération de la croissance des bénéfices offrent une stabilité au marché boursier, même si le marché des métaux attire l’attention des investisseurs.
La hausse des métaux annonce une explosion du Bitcoin selon une règle historique
(Source : Trading View)
Tom Lee met en avant une règle historique clé : après une forte hausse des métaux, une fois que leur prix se stabilise, le Bitcoin et l’Ethereum ont tendance à remonter à leur tour. Ce modèle de rotation des capitaux s’est répété au cours de plusieurs cycles, avec une logique claire derrière.
Lorsque les risques géopolitiques ou l’incertitude économique éclatent pour la première fois, la réaction immédiate des investisseurs est de se tourner vers les actifs refuges les plus anciens et reconnus — l’or et l’argent. Cette « première vague de couverture » pousse rapidement les prix des métaux à la hausse. Cependant, une fois que les prix atteignent un sommet et se stabilisent, les profits réalisés incitent à la recherche de nouvelles opportunités d’investissement. À ce moment-là, le Bitcoin, considéré comme « l’or numérique », combinant une fonction de couverture et un potentiel de croissance élevé, devient naturellement la prochaine cible de flux de capitaux.
Les trois phases de rotation des capitaux des métaux vers le Bitcoin
Phase 1 (période de couverture) : Risque géopolitique éclate → Capitaux vers l’or et l’argent → Prix des métaux en forte hausse
Phase 2 (période de stabilisation) : Prix des métaux atteignent un sommet et stagnent → Prise de bénéfices par les premiers acheteurs → Recherche de nouvelles cibles d’investissement
Phase 3 (période de rotation) : Flux de capitaux vers le Bitcoin et autres actifs risqués → Déclenchement d’une nouvelle hausse du marché crypto
Les données historiques confirment ce modèle. En 2019, l’or est passé de 1 300 $ à 1 550 $ puis a stagné, avant que le Bitcoin ne démarre sa hausse de 7 000 $ à 64 000 $ en 2021. En 2020, après avoir dépassé 2 000 $, l’or s’est stabilisé, tandis que le Bitcoin a augmenté de 540 % en neuf mois. Ce « modèle de précéder des métaux, suivre par le Bitcoin » n’est pas une coïncidence, mais reflète une évolution cyclique de l’appétit pour le risque.
Tom Lee pense que nous sommes actuellement dans la transition entre la phase 2 et la phase 3 de ce cycle. L’or a dépassé son sommet historique à 3 700 $ et commence à consolider, l’argent oscille autour de 34 $. Ces signes de stabilisation indiquent que l’aversion au risque a atteint son pic, et que les capitaux pourraient bientôt se tourner vers le Bitcoin. Il déclare : « Bien que les métaux précieux aient sous-performé, les fondamentaux du secteur crypto se sont améliorés après le déleveraging, le secteur est un peu hésitant, mais ses fondamentaux se sont grandement renforcés. »
Réévaluation des fondamentaux cryptographiques après le déleveraging
Lee insiste sur le fait que la politique de déleveraging d’octobre 2025 continuera d’influencer le marché des cryptomonnaies, mais que cet impact passe d’un aspect négatif à un aspect positif. Il explique : « Certaines plateformes d’échange et market makers ont procédé à un déleveraging massif, donc le secteur est un peu hésitant, mais ses fondamentaux se sont considérablement améliorés. » Cette analyse repose sur la baisse du levier et l’amélioration de la structure du marché.
L’événement de liquidation d’octobre, bien qu’ayant provoqué une chute des prix, a également permis de nettoyer les positions spéculatives excessives. Le levier systémique actuel est d’environ 3 % de la capitalisation totale du marché crypto, bien en dessous des 5-7 % observés en 2024-2025. Un levier plus faible signifie une meilleure résistance aux fluctuations de prix futures, rendant moins probable une chute en chaîne déclenchée par des liquidations massives. De plus, les options Bitcoin en position ouverte ont dépassé les contrats à terme perpétuels, indiquant que les participants du marché passent d’une stratégie de « trading à levier élevé » à une participation à risque limité.
Tom Lee est optimiste sur plusieurs secteurs : énergie, matériaux de base, finance, industrie, petites capitalisations et les entreprises technologiques du groupe Mag-7. Il est particulièrement favorable au secteur bancaire : « Le secteur financier subit des chocs, car la Maison Blanche décide arbitrairement quels établissements réussiront ou échoueront, mais ses fondamentaux sont très solides. Je pense que la tokenisation et la blockchain sont de véritables moteurs pour augmenter considérablement la productivité, et l’intelligence artificielle est une vague énorme. Avec le temps, je pense que le secteur bancaire sera réévalué comme une action technologique. »
Cette vision optimiste pour le secteur bancaire n’est pas incompatible avec son optimisme pour la cryptomonnaie. Tom Lee pense que si les banques traditionnelles adoptent la tokenisation et la blockchain, elles augmenteront leur efficacité et réduiront leurs coûts. La migration des paiements transfrontaliers, du règlement des titres et de la garde d’actifs vers la blockchain pourrait réduire le temps de règlement de plusieurs jours à quelques secondes, avec une baisse des coûts de plus de 50 %. Cette mise à niveau technologique pourrait faire bénéficier aux banques d’une prime de valorisation comparable à celle des entreprises technologiques.
Il évoque également des incertitudes à court terme, comme un éventuel shutdown gouvernemental ou des résultats financiers inférieurs aux attentes, mais souligne que ces événements offrent souvent des opportunités d’achat plutôt que des menaces à long terme. « Bien sûr, un shutdown peut créer de l’incertitude à court terme, mais il a aussi prouvé qu’il s’agit souvent d’une opportunité d’achat. » Cette logique d’acheter lors des baisses repose sur la confiance dans la tendance à long terme.
