La TVL de frxETH chute brusquement, avec des variables cachées derrière la guerre des points LSD.

Auteur original : StableScarab

原文编译：Tyler

En tant qu’ETH LSD le plus rémunérateur, pourquoi le frxETH lancé par Frax Finance a-t-il soudainement perdu 100 000 ETH de TVL au cours des 3 derniers mois ?

Cet article vise à aider les gens à comprendre le marché concurrentiel du stake ETH et les facteurs profonds reflétés par Frax Finance.

Qu’est-ce que frxETH?

frxETH est un stablecoin Ethereum (ETH) lancé par Frax Finance, généré directement par le stake d’ETH. De plus, frxETH (sfrxETH) adopte un design à double jeton, ce qui en fait également le produit dérivé de liquidité et de stake d’ETH le plus rentable actuellement (LSD) :

Parce que en plus des formes de mise en gage traditionnelles, les autres cas d’utilisation de frxETH augmenteront également le taux annuel en pourcentage (APY) de sfrxETH, de sorte que depuis son lancement en novembre 2022, le taux de rendement de sfrxETH est non seulement supérieur de 24% à celui de stETH pendant la même période, mais même supérieur de 40% à celui de rETH.

Alors, pourquoi le TVL de frxETH a-t-il fortement chuté malgré le rendement élevé?

Très simple, points, points, toujours des points TMD!

La vague de mise en jeu continue de balayer le marché de LSD - Eigenlayer offre des points de récompense aux utilisateurs qui verrouillent l’ETH, attirant des TVL massifs, et le taux de rendement de la mise en jeu de la liquidité est encore plus élevé.

Donc, d’après le graphique des données, le moment où le dépôt d’Eigenlayer a été ouvert le 5 février correspond également au point le plus élevé du frxETH TVL.

Équilibre d’arbitrage entre frxETH et sfrxETH

Pourquoi les utilisateurs de frxETH ne choisissent-ils pas de faire un second stake et préfèrent-ils céder leurs revenus aux utilisateurs de sfrxETH ?

Frax Finance offre aux utilisateurs de frxETH une autre option de revenu en déposant leur frxETH dans le pool de liquidité frxETH/ETH de Curve et en récoltant des gains LP.

Du point de vue de l’utilisateur, Frax Finance offre en réalité deux voies de revenu pour frxETH :

• D’abord, stakez l’ETH en frxETH, puis déposez-le dans le pool de liquidité frxETH/ETH pour profiter des revenus de Curve, tout en cédant vos revenus de stake frxETH.
• Commencez par staker ETH en frxETH, puis staker à nouveau en sfrxETH, de cette façon, en plus de gagner des revenus de stake, vous obtiendrez des revenus de stake supplémentaires provenant de la part de frxETH cédée par les premiers utilisateurs.

Théoriquement, choisir de fournir de la liquidité dans le pool de liquidité frxETH/ETH de Curve (frxETH) et choisir de staker une deuxième fois (sfrxETH) entraînera progressivement un équilibre dynamique d’arbitrage en raison des différences de rendement, maintenant ainsi les rendements des deux choix dans la même fourchette.

Selon les données du site Web de Frax Finance, les rendements des deux sont également assez proches jusqu’au 12 juin : le pool de liquidité frxETH/ETH de Curve est de 2,72 %, le stake sfrxETH est de 3,42 %, et leur proportion est également assez similaire.

Derrière la guerre des points de LSD

Dans la compétition LSD, les points appartiennent à la catégorie de “récompense”, c’est-à-dire qu’ils sont utilisés pour attirer temporairement les investisseurs à participer au projet, ce qui est utile pour démarrer le projet, mais cela ne signifie pas qu’ils sont permanents.

Il est également bien connu que les points ne dureront pas longtemps, tous les modèles de points sont une stratégie non durable - les points finiront par être convertis en d’autres actifs, ce qui entraînera le transfert des utilisateurs attirés par des incitations élevées vers d’autres projets.

Cependant, le stake lui-même est un récit technologique très efficace, qui peut offrir aux utilisateurs des revenus supplémentaires, et Frax Finance prévoit également d’offrir directement des services de stake natifs dans frxETH v2.

Dans ce processus, la conception d’un système d’incitation approprié détermine si le service peut continuer à fonctionner, c’est précisément la raison fondamentale de la conception du mécanisme Flox par Frax Finance - Flox est un plan d’incitation à l’espace de bloc pour le nouveau L2 Fraxtal de Frax Finance, principalement distribué avec le jeton FXTL en fin de queue.

Étant donné que Flox vérifie les actifs des utilisateurs et les activités de hors-chaîne, tout utilisateur détenant frxETH sur Fraxtal peut facilement gagner des FXTL.

• Équivalence EVM. Fraxtal utilise la pile OP en tant que plateforme de contrat intelligent et environnement d’exécution, permettant aux développeurs de déployer des applications aussi rapidement, en toute sécurité et à moindre coût que sur Optimism et Base ;
• Rollup modulaire. Fraxtal aura plusieurs composants et middleware, à utiliser, connecter, déployer L3 et construire dessus pour d’autres chaînes et réseaux; actuellement, Fraxtal utilise un module de disponibilité de données (DA) développé par l’équipe principale de Frax Finance;
• Mesures d’incitation à l’espace de blocs (appelées Flox). Cette fonction est utilisée pour récompenser les utilisateurs et les développeurs - tout compte ou contrat intelligent qui dépense du Gas et interagit avec n’importe quel contrat intelligent sur le réseau recevra des points Fraxtal (FXTL) en récompense en fonction de l’algorithme Flox, qui peuvent être convertis en jetons plus tard.
• frxETH en tant que jeton de paiement de gaz;

De plus, selon les informations officielles, Fraxtal sera lancé avec les principaux fournisseurs d’infrastructure Ethereum, notamment Fraxscan et Safe d’Etherscan, ainsi que divers services DeFi tels que Chainlink, Axelar Network et LayerZero.

Alors pourquoi je pense que frxETH se redressera ? Outre la fonctionnalité de mise en gage native, frxETH v2 introduira également les nouvelles fonctionnalités suivantes :

• Validateurs décentralisés;
• Une efficacité accrue du capital des nœuds ;
• Nœud exploitant incitatif de performance ;

Le plus important est que Fraxtal utilisera frxETH comme frais de gaz, brûler frxETH peut augmenter le taux annuel en pourcentage (APR) de sfrxETH.

Les choses vont souvent de travers, il vaut la peine de surveiller de près si frxETH peut devenir une force incontournable dans le domaine de la mise en jeu de la liquidité d’Ethereum.