L'action Micron Technology (MU) a presque quadruplé depuis le début de l'année, devenant l'une des valeurs semi-conductrices les plus remarquables dans le contexte de la frénésie de la mémoire AI. Le Financial Times a rapporté le 4 juillet qu'Apple fait pression sur la Maison Blanche pour obtenir l'autorisation d'acheter des puces auprès du fabricant chinois de mémoire CXMT (ChangXin Memory Technologies). La même semaine, Apple a annoncé une hausse généralisée des prix des Mac, iPad, iPhone et Vision Pro, invoquant une pénurie sans précédent de mémoire et de stockage.
La demande d'Apple pour acheter auprès de CXMT auprès de la Maison Blanche : l'interprétation de «manœuvre de relations publiques» par Ming-Chi Kuo et les limites de capacité de CXMT
Selon le Financial Times, Apple fait pression sur la Maison Blanche pour obtenir l'autorisation d'acheter des puces auprès de CXMT et s'assurer que CXMT ne soit pas inscrite sur la «liste des entités» du contrôle des exportations américain. L'analyste de TF International, Ming-Chi Kuo, a déclaré que cette initiative n'aiderait que très peu à atténuer le déficit global, car CXMT a déjà reconnu dans son propre prospectus d'introduction en bourse que sa capacité de production est bien inférieure à la demande intérieure chinoise : «CXMT n'a même pas assez pour elle-même.»
Ming-Chi Kuo a interprété plus en détail, affirmant que cette action d'Apple ressemble davantage à une manœuvre de relations publiques : «Même si le lobbying n'aboutit à rien, les reportages de plusieurs médias laisseront au marché l'impression qu'Apple a fait de son mieux mais est limitée par la politique américaine», atténuant ainsi le mécontentement du public face aux hausses de prix et aux pénuries. Il a également noté que cette fois, le niveau d'engagement d'Apple est plus élevé que lorsqu'il évaluait YMTC en 2022 (principalement pour réduire les coûts de NAND), car la nature du risque d'approvisionnement en DRAM est complètement différente.
Jefferies quantifie le déficit en DRAM : croissance de l'offre de 7 %, pénurie de 150 à 200 kwpm
Selon le rapport de Jefferies (Jefferies), les données structurelles de la chaîne d'approvisionnement en DRAM sont les suivantes :
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Croissance de l'offre en bits : après exclusion du facteur chinois, la croissance de l'offre mondiale de bits de mémoire en 2026 n'est que d'environ 7 %, et cette croissance provient entièrement de la miniaturisation des nœuds de processus, et non d'une nouvelle capacité de production.
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Taille du déficit : un déficit d'approvisionnement de 150 à 200 kwpm (milliers de plaquettes par mois) persiste, en raison de l'absence d'expansion de la capacité de plaquettes, et devrait se poursuivre jusqu'en 2027.
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Taux de verrouillage de capacité des CSP : les fournisseurs de services cloud (CSP) ont verrouillé 50 % de la capacité mondiale de mémoire via des LTA, et ce pourcentage pourrait atteindre 70 % à l'avenir.
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Pression sur l'allocation pour l'électronique grand public : les fabricants d'électronique grand public n'obtiennent presque pas de LTA, étant évincés par les contrats à long terme des cloud.
Ming-Chi Kuo a déclaré que, parmi la capacité de mémoire allouée à l'électronique grand public en 2026, on estime que 15 % à 20 % seront transférés vers les centres de données en 2027, et que le volume réel de commandes de la puce A20 d'Apple pourrait être inférieur de 10 % à 20 % à l'objectif initial (il s'agit d'estimations personnelles de Ming-Chi Kuo, ne constituant pas des conseils d'investissement).
Le rôle stratégique de la DRAM à l'ère de l'inférence AI
L'analyste de Citrini, Jukan, a déclaré que comparer la mémoire dans le cadre de Nvidia est en soi une perspective erronée : «Le goulot d'étranglement clé à l'ère de l'inférence AI, c'est la mémoire. Aujourd'hui, la capacité d'inférence AI est directement liée aux revenus, mais les performances d'inférence ne s'améliorent pas simplement en empilant plus de GPU Nvidia.» Il a souligné que les GPU sont souvent inactifs dans les scénarios d'inférence en raison du goulot d'étranglement de la mémoire, et qu'augmenter la mémoire a bien plus de valeur qu'augmenter les GPU.
Jukan a cité la déclaration de l'investisseur renommé Gavin Baker dans le podcast All-In : «La DRAM est le goulot d'étranglement le plus important. Si Musk a mis l'accent sur la mémoire dans son plan de super usine de plaquettes Terafab, c'est précisément parce qu'il considère que la mémoire est le goulot d'étranglement le plus critique – pas le laser, pas le condensateur, pas le semi-conducteur de puissance, pas la NAND, ni le disque dur, mais la DRAM.» Les opinions ci-dessus sont toutes personnelles aux analystes.
Questions fréquentes
Pourquoi Apple fait-elle pression sur la Maison Blanche pour acheter de la mémoire auprès de CXMT, et cela résoudra-t-il la pénurie d'approvisionnement ?
Selon la déclaration de l'analyste de TF International, Ming-Chi Kuo, l'utilité réelle de cette action d'Apple est limitée, car CXMT a déjà reconnu dans son propre prospectus d'introduction en bourse que sa capacité de production est bien inférieure à la demande intérieure chinoise ; le déficit en DRAM est un problème structurel qui ne peut être résolu en changeant de fournisseur. Ming-Chi Kuo a déclaré que, selon son analyse personnelle, cette action s'apparente davantage à une manœuvre de relations publiques pour atténuer le mécontentement du public face aux hausses de prix ; les progrès politiques spécifiques sont soumis aux annonces officielles du gouvernement américain.
Comment se porte l'action Micron (MU) cette année et quelles sont les perspectives de BPA selon les analyses institutionnelles ?
Selon les rapports, l'action Micron (MU) a presque quadruplé depuis le début de l'année. Les analystes de Bernstein ont déclaré que, grâce à la hausse des prix du HBM, les estimations de BPA des trois principaux fabricants de mémoire (Samsung, SK Hynix, Micron) devraient culminer simultanément au second semestre 2027, et la courbe de croissance de Micron est considérée comme la plus forte, le prix de vente moyen du HBM en 2027 étant estimé à 2 à 2,5 fois celui de l'année précédente. Ce sont des estimations fournies par les institutions et ne constituent pas des conseils d'investissement ; le cours de l'action en temps réel est basé sur les cotations du marché.
Quelle est l'ampleur réelle du déficit en DRAM et quand pourrait-il être résolu ?
Selon le rapport de Jefferies, le déficit actuel d'approvisionnement en DRAM est d'environ 150 à 200 kwpm (milliers de plaquettes par mois). Après exclusion du facteur chinois, la croissance mondiale de l'offre de bits n'est que d'environ 7 %, et en raison de l'absence d'expansion de la capacité des plaquettes, le déficit devrait se poursuivre jusqu'en 2027 ; les CSP ont déjà verrouillé 50 % de la capacité mondiale, et l'allocation pour les fabricants d'électronique grand public reste sous pression. Les évolutions spécifiques de la capacité sont soumises aux annonces officielles des entreprises et aux derniers rapports des institutions.
