Les flux de capitaux étrangers vers le marché obligataire sud-coréen ont modifié leur composition après l'inclusion dans l'indice mondial obligataire (WGBI), l'Europe comblant l'écart avec l'Asie. La différence de part entre l'Asie et l'Europe dans les détentions obligataires étrangères est passée de 4,7 points de pourcentage en décembre à 0,4 point en mai, selon des données mensuelles compilées par le Service de supervision financière. La part de l'Asie est passée de 41,4 % en décembre à 40,0 % en mai, tandis que celle de l'Europe a augmenté de 36,7 % à 39,6 % sur la même période. La convergence a suivi une forte correction du marché en mars, déclenchée par la hausse des rendements obligataires après les frappes aériennes américaines sur l'Iran fin février, ce qui a entraîné une sortie nette de 6,8 mille milliards de won d'Asie mais seulement 3,4 mille milliards de won d'Europe. FTSE Russell a attribué à la Corée du Sud un poids initial de 0,24 % dans le WGBI en avril, prévu pour augmenter progressivement à environ 2 % d'ici novembre.
Écart de détention obligataire entre l'Asie et l'Europe réduit à 0,4 point de pourcentage
La part de l'Asie dans les détentions obligataires étrangères en Corée du Sud s’élevait à 41,4 % fin décembre, a augmenté à 41,8 % fin janvier, puis a diminué à 41,6 % en février pour atteindre 40,0 % fin mai. La part de l'Europe est passée de 36,7 % fin décembre à 36,8 % fin janvier, puis a augmenté à 37,0 % en février et à 39,6 % fin mai. L'écart entre les deux régions s’est creusé de 4,7 points de pourcentage fin décembre à 5,0 points fin janvier, avant de se réduire rapidement à 4,6 points en février, 3,2 points en mars, 1,7 point en avril et 0,4 point en mai.
Fuite de 6,8 mille milliards de won en mars lors de la correction
Les flux nets mensuels montrent que l’Asie a enregistré 1,1 mille milliards de won en décembre, 2,6 mille milliards en janvier et février, maintenant des flux entrants réguliers. La tendance s’est inversée brutalement en mars avec une sortie nette de 6,8 mille milliards. En avril, 100 milliards de won sont entrés, puis 2 mille milliards en mai, sans encore compenser la sortie de mars. L’Europe a enregistré 2,5 mille milliards en décembre, environ 100 milliards en janvier, puis 2,7 mille milliards et 3,4 mille milliards en sorties nettes en février et mars, avant de s’accélérer à 2 mille milliards en avril et 5,7 mille milliards en mai. Sur la période de janvier à mai, l’Europe a enregistré 7,04 mille milliards de won en investissements nets, contre seulement 500 milliards pour l’Asie, impactée par la sortie de mars.
Les investissements nets dans les obligations du Trésor ont spécifiquement atteint 3,7 mille milliards en décembre, 6,05 mille milliards en janvier et 9,47 mille milliards en février, avant de se retourner à une sortie nette de 6,81 mille milliards en mars. Après l’inclusion dans le WGBI en avril, les investissements nets sont revenus à 4,72 mille milliards en avril et ont atteint 9,89 mille milliards en mai. Les détentions obligataires ont augmenté de 297,1 mille milliards fin décembre à 301,5 mille milliards fin janvier, puis à 310,5 mille milliards fin février, avant de diminuer de 9,3 mille milliards pour revenir à 301,2 mille milliards fin mars, puis de remonter à 315,9 mille milliards fin mai.
Les échéances à court terme expliquent la sortie de mars
La correction de mars a affecté tout le marché, quelle que soit la région. Les rendements obligataires ont bondi après les frappes américaines sur l’Iran fin février. Le rendement de référence à 3 ans est passé de 3,040 % le 27 février à 3,555 % fin mars, tandis que celui à 10 ans est passé de 3,445 % à 3,877 %. En mars, l’Europe (2,5 mille milliards) et l’Asie (6,8 mille milliards) ont enregistré des sorties nettes, l’Asie étant presque deux fois plus affectée, ce qui indique une sensibilité régionale différente face au choc.
Par segment d’échéance, les obligations avec une échéance inférieure à 1 an ont enregistré une sortie nette de 16,47 mille milliards en mars, entraînant la correction globale. En revanche, les obligations à 1-5 ans ont maintenu 2,6 mille milliards en investissement net, et celles de plus de 5 ans ont conservé 2,9 mille milliards en mars. La sortie de mars s’est concentrée sur les échéances courtes, tandis que l’achat d’obligations à moyen et long terme a continué malgré le choc.
Les flux nets en Europe accélèrent à 5,7 mille milliards en mai
Après le début de l’inclusion dans le WGBI en avril, la concentration sur les obligations à moyen et long terme s’est intensifiée. L’investissement net dans les obligations à 1-5 ans est passé de 5,68 mille milliards en avril à 7,02 mille milliards en mai, tandis que celles de plus de 5 ans ont augmenté de 3,83 mille milliards en avril à 4,3 mille milliards en mai. Les obligations inférieures à 1 an ont enregistré 9,07 mille milliards et 2,53 mille milliards en sorties nettes en avril et mai, maintenant des flux négatifs. Étant donné que les fonds suivant l’indice reproduisent les composantes de référence, principalement à moyen et long terme, cette évolution de la structure d’échéance entre avril et mai reflète un approfondissement des tendances existantes.
Les fonds de la région des Amériques ont maintenu des flux positifs de décembre à mai, mais en diminution progressive, passant de 100 milliards à 2 mille milliards de won, puis à 600 milliards. Contrairement à l’Europe et à l’Asie, ces flux n’ont pas été affectés par la correction de mars, et aucune accélération claire n’a été observée après la dynamique du WGBI. KB Securities a indiqué fin mars que les fonds suivant le WGBI sont passifs et que les fonds préalables à l’inclusion étaient probablement limités, la part de la Corée du Sud dans l’indice ayant été officialisée le 5 mars.
Selon le ministère de la Stratégie et des Finances, les achats nets étrangers de obligations du Trésor ont totalisé 37,3 mille milliards de won sur la période du 30 mars au 26 juin, et 30,7 mille milliards sur la période de règlement du 1er avril au 26 juin, après l’inclusion dans le WGBI. Les chiffres d’investissement net de la SSF sont basés sur le règlement et excluent les remboursements à l’échéance. Un responsable du marché obligataire a indiqué qu’avec les investisseurs locaux largement mis de côté en raison de la mauvaise performance du premier semestre, l’attention des acteurs se porte sur les entités qui achèteront — que ce soit le Service national de pension ou les fonds WGBI — et en quelles quantités.
FAQ
Qu’est-ce qui a provoqué le rapprochement entre la part des détentions obligataires en Asie et en Europe en mai ?
L’écart s’est réduit de 4,7 points en décembre à 0,4 point en mai, en raison de la reprise divergente après la correction de mars. L’Asie a enregistré une sortie nette de 6,8 mille milliards en mars, avec des flux entrants plus lents (100 milliards en avril, 2 mille milliards en mai), tandis que l’Europe a accéléré ses entrées à 2 mille milliards en avril et 5,7 mille milliards en mai après le début de l’inclusion dans le WGBI.
Pourquoi les investisseurs étrangers ont-ils retiré 6,8 mille milliards de won des obligations sud-coréennes en mars ?
Les rendements obligataires ont bondi après les frappes américaines sur l’Iran fin février. Le rendement à 3 ans est passé de 3,040 % le 27 février à 3,555 % fin mars, et celui à 10 ans de 3,445 % à 3,877 %, rendant les nouvelles acquisitions peu attractives dans toutes les régions d’investisseurs étrangers.
Comment l’inclusion dans le WGBI a-t-elle modifié la structure d’échéance des obligations sud-coréennes ?
Après le début de l’inclusion en avril, l’investissement net dans les obligations à 1-5 ans est passé de 5,68 mille milliards en avril à 7,02 mille milliards en mai, et celles de plus de 5 ans ont augmenté de 3,83 mille milliards à 4,3 mille milliards. Les obligations à moins d’un an ont continué à sortir de 9,07 mille milliards en avril et 2,53 mille milliards en mai, reflétant l’orientation des fonds indiciels vers des composantes à moyen et long terme.
