Grayscale : le Bitcoin est un actif macroéconomique, et la politique de la Fed détermine davantage l’orientation du prix que le cycle de halving sur 4 ans

Le responsable de la recherche de Grayscale, Zach Pandl, ancien économiste de Goldman Sachs, a publié le 22 juillet sur X une prise de position indiquant que « le Bitcoin est un actif macroéconomique, et qu’il évolue au rythme des variables macro » ; il affirme aussi que si la Fed décidait de ne pas poursuivre les hausses de taux, le Bitcoin aurait pu déjà achever les tests de son creux de ce cycle. L’avis de Pandl remet directement en cause le cadre traditionnel de « réduction de moitié » tous les 4 ans largement admis par le marché.

Point de vue de Pandl : sensibilité à la politique de la Fed et positionnement du Bitcoin comme actif macro

D’après les publications publiques de Pandl sur la plateforme X, ses principaux arguments sont les suivants : la trajectoire du prix du Bitcoin dépend fortement des anticipations de politique monétaire de la Fed, et non d’une simple continuité avec les cycles historiques passés. Il a exprimé clairement : « Le Bitcoin est un actif macroéconomique ; il fluctue en même temps que les variables macro (comme la croissance économique et les anticipations de politique). »

Sur le plan d’une évaluation conditionnelle, Pandl indique que si la Fed décide par la suite de ne plus continuer à relever les taux, le Bitcoin pourrait avoir déjà achevé son test du creux pour ce cycle. Cette analyse conditionnelle vise à souligner que l’orientation des décisions de la Fed constitue aujourd’hui la variable externe la plus déterminante.

Les publications de Pandl ont suscité de vifs débats au sein de la communauté ; de nombreux analystes ont échangé sur la trajectoire future de la Fed, l’effet de corrélation avec l’ether (ETH), ainsi que la pertinence d’autres modèles macro.

Rapport d’analyse de Grayscale : l’applicabilité du cadre traditionnel de réduction de moitié sur 4 ans remise en question

D’après l’article d’analyse de Grayscale que Pandl a partagé, intitulé 《Bitcoin: Four-Year Cycle or Macro Asset?》，les points clés sont les suivants :

Cadre traditionnel de 4 ans : au cours des dix dernières années, le marché a largement considéré que le Bitcoin suit strictement un cycle de réduction de moitié tous les quatre ans ; si l’on s’en tient uniquement à ce cadre, la situation de marché suggère que les investisseurs pourraient devoir faire face à un marché baissier sur une période plus longue

Effet de « surécriture » par les forces macro : Pandl estime que les forces de l’économie macro ont déjà suffisamment de poids pour supplanter l’inertie du cycle ; la décision de politique de la Fed constitue donc un indicateur plus direct du creux du Bitcoin

Impact structurel des flux de capitaux institutionnels : les flux de capitaux institutionnels de Wall Street continuent d’entrer, renforçant la corrélation entre le marché des crypto-monnaies et l’économie macro mondiale ; par conséquent, la précision des prévisions du cadre de cycle traditionnel diminue

Changement des outils d’analyse : Pandl a, avec l’analyse par graphiques, mis en évidence l’évolution de la corrélation entre le Bitcoin et les facteurs macro

FAQ

Le point de vue de Pandl sur le Bitcoin comme actif macro vient de quand et d’où ?

D’après les prises de position publiées par le responsable de la recherche de Grayscale, Zach Pandl, sur X (22 juillet 2026, heure de Taipei), il considère que le Bitcoin est un actif macro et que l’orientation de la politique de la Fed est la variable clé qui détermine son creux ; il a également partagé l’article d’analyse de Grayscale 《Bitcoin: Four-Year Cycle or Macro Asset?》。

Pourquoi Pandl pense-t-il que le cadre traditionnel de réduction de moitié sur 4 ans pourrait ne plus s’appliquer ?

D’après le billet de Pandl sur X, il estime qu’avec l’entrée de plus en plus de capitaux institutionnels de Wall Street, la corrélation entre le marché des crypto-monnaies et l’économie macro mondiale s’intensifie, et que des facteurs macro (comme la politique de la Fed) suffisent désormais à supplanter l’inertie du cycle traditionnel ; il s’agit d’une opinion personnelle de l’analyste, à considérer en complément des rapports officiels de Grayscale et de l’évolution ultérieure du marché.

Quelle est la condition de « plus bas » évoquée par Pandl ?

D’après l’expression conditionnelle de Pandl sur X, si la Fed décide de ne pas poursuivre les hausses de taux dans la suite, le Bitcoin pourrait avoir déjà achevé les tests de son creux pour ce cycle ; il s’agit de l’analyse personnelle de Pandl, et cela ne représente pas une recommandation d’investissement de Grayscale.