L’action Kioxia a baissé de plus de 20 % ce mois-ci, Wall Street, l’analyste Mark Li de Sanford C. Bernstein, estimant que le titre pourrait encore reculer de 40 % par rapport aux niveaux actuels. Cette baisse fait suite à des prises de bénéfices après une forte hausse et reflète des inquiétudes croissantes concernant la concurrence du fabricant chinois de flash NAND Yangtze Memory Technologies Corporation (YMTC). La trajectoire boursière de Kioxia suit la faiblesse plus large des actions de semi-conducteurs mémoire, notamment Samsung Electronics et SK Hynix sur le marché coréen, dans un contexte où le titre était considéré comme un bénéficiaire clé du rallye des semi-conducteurs liés à l’IA.
L’action Kioxia chute de plus de 20 % ce mois-ci à la Bourse de Tokyo
D’après la Bourse de Tokyo (JPX), l’action Kioxia a chuté de plus de 20 % ce mois-ci. La baisse est intervenue alors que les valeurs de semi-conducteurs mémoire, dont Samsung Electronics et SK Hynix, affichaient une faiblesse sur le marché coréen, combinée à des prises de bénéfices après la hausse précédente du titre.
L’indice Nikkei 225 a également reculé après trois séances consécutives de hausse. Alors que des valeurs bancaires comme Mitsubishi UFJ Financial Group affichaient de la solidité, les valeurs liées à l’IA à forte contribution à l’indice, dont Kioxia et Advantest, ont reculé, ce qui a tiré l’indice vers le bas.
Tomohiro Kubota, analyste en chef des marchés chez Matsui Securities, a déclaré que « les valeurs des semi-conducteurs japonais sont affectées par le recul du marché coréen, qui pèse lourd dans les valeurs de semi-conducteurs mémoire ».
Les investisseurs particuliers détiennent un record de 870 milliards de yens en positions de crédit sur Kioxia
Malgré la correction du cours, l’enthousiasme des investisseurs particuliers pour Kioxia reste fort. D’après la Bourse de Tokyo, le solde net des achats à crédit de Kioxia a atteint un niveau record.
En convertissant le solde net d’achats à crédit des actions composant le Nikkei 225 sur une base de cours de Bourse, Kioxia affiche le montant le plus élevé, soit environ 870 milliards de yens. Il est près de quatre fois supérieur à celui du solde de SoftBank Group. Le résultat est interprété comme des investisseurs particuliers recherchant des rendements élevés en s’engageant dans des opérations d’effet de levier à grande échelle.
La baisse récente du cours aurait, selon des informations, augmenté les exigences d’appels de marge pour les investisseurs impliqués dans le trading sur crédit. Il existe un risque de cercle vicieux où les volumes de vente visant à éviter les appels de marge pourraient faire davantage baisser le cours.
Bernstein fixe un objectif de cours à 40 000 yens, soit 40 % en dessous du niveau actuel
Nihon Keizai Shimbun a rapporté que des prévisions pessimistes se propagent à Wall Street. Mark Li, analyste de la société américaine Sanford C. Bernstein, a présenté un objectif de cours de 40 000 yens pour Kioxia. Il s’agit d’environ 40 % de moins que le cours de clôture du 13.
Cela contraste avec les courtiers japonais, qui présentent généralement des objectifs de cours au-dessus de 100 000 yens. Alors que Li a affiché des objectifs de cours 70 %, 80 % et 30 % supérieurs aux cours actuels pour Samsung Electronics, SK Hynix et Micron respectivement, il a porté une évaluation particulièrement prudente uniquement pour Kioxia.
Li considère que la hausse actuelle des prix de la mémoire et la pénurie de demande ne sont pas soutenables à long terme. Il a qualifié les profits réalisés pendant la période de pénurie d’offre en mémoire comme des profits excédentaires temporaires et a calculé la valeur d’entreprise à partir de la performance après 2029, lorsque l’offre et la demande devraient se normaliser.
La part de marché de YMTC atteint 13 % au T1, en hausse de 5 points de pourcentage en glissement annuel
YMTC a été identifiée comme le plus grand facteur de risque pour Kioxia. YMTC, comme Kioxia, produit du flash NAND comme produit principal et étend rapidement sa part de marché.
D’après la société d’études de marché Counterpoint Research, la part de marché mondiale de YMTC dans le NAND s’est établie à 13 % au T1 de cette année, en hausse de 5 points de pourcentage par rapport à l’année précédente. Bernstein estime que YMTC dépassera Kioxia pour devenir le troisième plus grand fabricant mondial de NAND d’ici 2028.
L’écart technologique se réduit aussi rapidement. Kioxia met en avant sa technologie « CBA », qui lie des substrats pour augmenter la vitesse de traitement, comme avantage concurrentiel. Le président de Kioxia, Hiroo Ota, a déclaré lors d’une conférence de presse récente que « les seules entreprises qui ont commercialisé cette technologie sont Kioxia et YMTC ».
Des inquiétudes ont émergé : si YMTC obtient des financements via une introduction en Bourse et lance une augmentation de la production à grande échelle, une surabondance et des baisses de prix dans le marché du NAND deviendront inévitables. La situation dans laquelle, par le passé, des entreprises japonaises de TV, de PC et de panneaux LCD ont vu leur rentabilité se dégrader avant de s’orienter vers une restructuration de l’activité ou un retrait sous la pression d’offensives à bas prix de la part d’entreprises chinoises pourrait se reproduire dans l’industrie des semi-conducteurs.
Même si Samsung Electronics et SK Hynix auront elles aussi du mal à éviter l’impact d’une hausse de production de YMTC, on estime qu’elles feront face à un choc plus limité que Kioxia, qui a une forte dépendance au NAND, car leurs activités sont diversifiées entre DRAM et mémoire à bande passante élevée.
Étant donné que Kioxia est apparue comme une valeur représentative du rallye de l’IA au Japon, si la baisse du cours devait s’installer dans la durée, elle pourrait aussi secouer l’ensemble du marché boursier japonais. Compte tenu de la rattrapage technologique rapide et de l’offensive sur les prix menée par des entreprises chinoises, l’analyse est que les prévisions de « cours de 40 000 yens » sont difficiles à écarter comme une simple forme de pessimisme.
FAQ
Qu’est-ce qui a provoqué la baisse de plus de 20 % du cours de Kioxia ce mois-ci ?
L’action Kioxia a chuté de plus de 20 % ce mois-ci en raison de prises de bénéfices après une hausse antérieure et d’une faiblesse des actions de semi-conducteurs mémoire, dont Samsung Electronics et SK Hynix, sur le marché coréen. La baisse reflète aussi des inquiétudes croissantes concernant la concurrence du fabricant chinois de NAND YMTC.
Quel objectif de cours Sanford C. Bernstein a-t-il fixé pour Kioxia ?
Mark Li, analyste chez Sanford C. Bernstein, a fixé un objectif de cours de 40 000 yens pour Kioxia, soit environ 40 % en dessous du cours de clôture du 13. Cela contraste avec les courtiers japonais qui présentent généralement des objectifs de cours au-dessus de 100 000 yens.
Quelle est la part de marché actuelle de YMTC sur le marché mondial du NAND ?
D’après Counterpoint Research, la part de marché mondiale de YMTC dans le NAND s’élevait à 13 % au T1 de cette année, en hausse de 5 points de pourcentage par rapport à l’année précédente. Bernstein projette que YMTC dépassera Kioxia pour devenir le troisième plus grand fabricant mondial de NAND d’ici 2028.
