Strategy, anciennement MicroStrategy, détient 843 738 Bitcoin au 25 mai 2026, ce qui en fait le plus grand détenteur corporate de Bitcoin avec environ 4 % de tous les Bitcoin qui existeront jamais. La société porte 6,7 milliards de dollars de billets convertibles et 15,5 milliards de dollars d’actions privilégiées, créant des obligations fixes dépendant de la stabilité du prix du Bitcoin. Un contrat de prévision de Polymarket chiffre la probabilité d’un margin call de Strategy en 2026 à environ 8,5 %, reflétant l’évaluation institutionnelle du risque extrême. VanEck estime que les paiements annuels de dividendes privilégiés de Strategy augmenteront de 217 millions de dollars en 2025 à 904 millions de dollars en 2026, tandis que l’activité logicielle historique de la société ne génère que 477 millions de dollars de revenus annuels. Strategy a racheté 1,5 milliard de dollars de ses billets convertibles 2029 avec une décote de 8 % en mai 2026, réduisant la pression de refinancement à court terme sur sa structure de capital.
Strategy Acquires Bitcoin Through Equity and Debt Offerings
Strategy acquiert du Bitcoin via des émissions d’actions, de la dette convertible et des offres d’actions privilégiées. La société ne vend pas de Bitcoin. En 2025, Strategy a levé 25,3 milliards de dollars et ajouté plus de 225 000 Bitcoin, devenant le plus grand émetteur d’actions parmi les sociétés publiques américaines. La société a acquis ses 843 738 Bitcoin pour un coût total de 67 milliards de dollars, selon son dépôt SEC de mai 2026.
Michael Saylor, fondateur et président exécutif, a décrit l’approche dans une mise à jour de la structure de capital en mai 2026 : « Strategy a la flexibilité de financer des transactions stratégiques avec de la trésorerie, Digital Equity, Digital Credit ou Digital Capital, ce qui nous donne plusieurs leviers pour optimiser notre bilan », selon le communiqué de presse de l’entreprise.
La société fait état d’un BTC Yield à date de 13,3 % et d’un BTC Gain de 89 378 Bitcoin. Le secteur logiciel, désormais appelé Strategy ONE, génère environ 477 millions de dollars de revenus annuels. La position dépasse largement ses opérations historiques de logiciels.
Margin Call Risk Depends on Debt Instrument Terms
Un margin call survient lorsqu’un prêteur exige un collatéral supplémentaire ou un remboursement, parce que la valeur des actifs mis en gage est tombée sous le ratio prêt/valeur requis. L’exposition de Strategy à ce risque dépend de ses instruments de dette spécifiques et de leurs conditions.
La majeure partie de la dette de Strategy se compose de billets convertibles non garantis, qui ne comportent pas de clauses de margin call traditionnelles. La société a remboursé son seul prêt adossé à du Bitcoin, une facilité Silvergate de 205 millions de dollars, en mars 2023.
Lors du repli de 2022, Saylor a noté à la télévision Bloomberg que le prêt était « surcollatéralisé 10 fois » et que la vente forcée ne se produirait que si le Bitcoin chutait de « un facteur de 10 », selon Crypto Valley Journal.
Les échéances des billets convertibles s’étendent entre 2028 et 2030. Strategy pourrait rencontrer des difficultés pour refinancer des billets arrivant à échéance, payer des dividendes sur actions privilégiées ou émettre de nouvelles actions à des conditions favorables si le prix du Bitcoin baisse sensiblement.
Polymarket Prices Margin Call Probability at 8.5 Percent
Le contrat Polymarket « MicroStrategy fera-t-elle l’objet d’un margin call en 2026 ? » chiffre le scénario OUI à environ 0,09 $, ce qui implique une probabilité de 8,5 %. Le contrat définit un margin call comme une exigence formelle du prêteur de fournir un collatéral supplémentaire ou d’effectuer un remboursement lorsque le collatéral en Bitcoin tombe sous le ratio prêt/valeur requis. Avec seulement 3 014 dollars de liquidité totale, le contrat est peu liquide, mais le signal directionnel s’aligne avec l’évaluation institutionnelle plus large.
Matthew Sigel de VanEck a publié une analyse détaillée de la structure de capital de Strategy, estimant que les paiements d’intérêts annuels atteindront 87 millions de dollars d’ici 2026. Les paiements de dividendes d’actions privilégiées sont projetés en hausse, passant de 217 millions de dollars en 2025 à 904 millions de dollars en 2026.
Avec un chiffre d’affaires projeté de seulement 475 millions de dollars, Strategy dépend de l’accès aux marchés de capitaux pour couvrir ses obligations à revenu fixe. La couverture des analystes de Seeking Alpha à la fin 2025 a dégradé Strategy à une recommandation de vente, invoquant une prime de NAV inférieure à 1 et des inquiétudes liées à la dilution. Le risque de faillite est resté faible, mais les vents contraires structurels s’intensifiaient.
Strategy Faces SEC and Nasdaq Regulatory Scrutiny
Le positionnement de Strategy en tant que société de trésorerie Bitcoin opérant sur des marchés publics traditionnels la place sous le feu des projecteurs de la SEC et des exigences de cotation de Nasdaq. Les nouvelles règles de comptabilisation à la juste valeur de la société, adoptées dans le cadre de l’ASU 2023-08, ont contribué à une perte comptable de 12,5 milliards de dollars au T1 2026, portée par des dépréciations comptables non réalisées du Bitcoin.
Strategy Repurchased $1.5 Billion in Convertible Notes
Le rachat de dette de Strategy en mai 2026 a réduit ses obligations de billets convertibles de 8,2 milliards de dollars à 6,7 milliards de dollars. La société conserve une réserve de 871 millions de dollars USD et a indiqué qu’elle prévoit de la reconstituer selon les conditions du marché.
FAQ
Quel est le total des avoirs en Bitcoin de Strategy au 25 mai 2026 ?
Strategy détient 843 738 Bitcoin au 25 mai 2026, acquis pour un coût total d’environ 67 milliards de dollars, représentant environ 4 % de l’offre totale de Bitcoin.
Quelle est la probabilité qu’un margin call de Strategy survienne en 2026 ?
Le contrat Polymarket attribue une probabilité d’environ 8,5 % à un margin call de Strategy en 2026, valorisant le scénario OUI à environ 0,09 $.
Quelle dette Strategy porte-t-elle ?
Strategy porte 6,7 milliards de dollars de billets convertibles et 15,5 milliards de dollars d’actions privilégiées notionnelles en circulation, avec des paiements annuels de dividendes privilégiés projetés à 904 millions de dollars en 2026 selon les estimations de VanEck.
