Wintermute : le marché des cryptomonnaies entre en mode « autofinancement », les flux externes se sont taris ?

【链文】Récemment, un analyste de Wintermute, Jasper De Maere, a publié une étude disant que l'argent sur le marché des cryptomonnaies n'est plus aussi facile à gagner qu'avant.

Son point de vue est assez direct : le marché “joue avec son propre argent” plutôt que d'avoir un flux constant de nouvelles liquidités comme auparavant. L'émission de stablecoins, les achats d'ETF, et ces ressources d'actifs numériques (DATs), ces principales sources de fonds ont maintenant ralenti.

Les données sont là : depuis le début de l'année, la capitalisation totale de DAT et d'ETF est effectivement passée de 40 milliards de dollars à 270 milliards, et l'émission de stablecoins a également plus que doublé, passant de 140 milliards à 290 milliards. Ça a l'air impressionnant ? Mais le problème est que le taux de croissance a clairement stagné ces derniers mois.

La raison n'est pas compliquée. La liquidité mondiale est en fait correcte, mais avec un taux SOFR aussi élevé, l'argent intelligent préfère acheter des obligations d'État pour profiter d'un rendement sans risque. Qui prendrait le risque d'investir dans des actifs chiffrés ? Le résultat est que l'argent sur le marché commence à “circuler en interne”, tu achètes, je vends, je vends, tu achètes, sans nouvel afflux de liquidités.

Dans cet état, le marché devient très magique - il monte rapidement et descend aussi vite, la volatilité est complètement à son maximum.

Que faire ensuite ? Cela dépendra de si les stablecoins recommencent à être émis en masse, si les ETF connaissent des souscriptions massives, ou s'il y a de nouvelles actions du côté de DAT. Si ces indicateurs redeviennent actifs, alors on pourra considérer que la liquidité macroéconomique revient vraiment. Sinon, le marché devra continuer à tourner dans ce cercle vicieux de « financement autonome ».