Les investisseurs détaillants achètent et le prix chute, vendent et le prix monte ? Les « pièges » des market makers ont enfin été dévoilés.

Ces derniers jours, les bougies à longue mèche ont chuté, et certains anciens frères blâment les teneurs de marché. Pour être honnête, au lieu de se plaindre, il vaut mieux comprendre comment ils gagnent de l'argent - tant que vous comprenez les règles du jeu, vous pourrez être moins souvent pris pour des idiots.

Que font réellement les market makers ?

En termes simples, un teneur de marché crée un marché là où il n'y en a pas. Ils ne parient pas sur la hausse ou la baisse, mais gagnent la « différence intermédiaire ».

Une opération de market making complète comprend 4 manières de gagner de l'argent :

1. Remboursement des frais (en tant que récompense pour les fournisseurs de liquidité)
2. Accumulation de l'écart de prix (spread)
3. Agir en tant que formateur de prix, aider le marché à découvrir le prix réel
4. Profiter d'un avantage informationnel pour manipuler le carnet de commandes à des moments spécifiques

Un cas réel de génération de revenus

Supposons que vous soyez un market maker pour un projet, le carnet d'ordres ressemble à ceci : le prix d'achat maximum actuel est de 100, le prix de vente minimum est de 100,01, et il n'y a qu'une différence de 0,01.

Première commande : réception de marchandises

• Ordre de vente au prix du marché entré, exécuté à 100
• Vous avez réellement payé : 100 - 0,01 % de remise = 99,99
• À ce moment, l'écart du carnet de commandes s'est élargi à 0,02

Deuxième commande : expédition

• Ordre d'achat au prix du marché, exécuté à votre prix de vente de 100,01.
• Vous avez réellement reçu : 100.01
• Profit unitaire : 100,01 - 99,99 = 0,02, avec un rabais d'environ 0,03

On dirait que le spread n'est que de 0,01, mais en réalité, j'ai gagné 0,03 - c'est la magie des teneurs de marché. Des ordres au prix du marché arrivent sans cesse, chaque transaction rapporte ainsi, la richesse vient naturellement.

Mais la réalité n'est pas si agréable

Après avoir reçu une commande de 100 pièces, le marché au comptant s'effondre soudainement à 99,80. Vous êtes stupéfait - le prix d'achat précédent de 100 n'intéresse plus personne, vous retirez rapidement votre commande.

Maintenant que vous avez 100 unités de marchandise, le prix du marché a déjà chuté à 99,80, que faire ?

Opération clé arrivée : En tant que seul fournisseur de liquidité, vous pouvez ajuster le carnet de commandes.

• Mettre les ordres d'achat un et deux à 99,80 et 99,79 (attirer les ordres de vente au prix du marché)
• Mettre à vendre à 99,98 (sortie sans perte, avec remboursement = 99,99)

spread semble énorme, mais tu n'as pas peur - parce que le marché n'a qu'un seul acteur. Si le prix ne monte pas, alors laisse les ordres au prix du marché s'effondrer, pour répartir les coûts.

Si une commande à prix du marché est exécutée à 99,79, et que vous détenez 2 contrats, le coût moyen : (99.79 + 99.99) / 2 = 99.89

Ajustez immédiatement le prix de vente 1 de 99,98 à 99,89, le spread s'est réduit de moitié instantanément. Continuez à opérer ainsi pour absorber progressivement l'inventaire.

La volatilité et le volume des transactions décident de tout

Les teneurs de marché doivent étudier deux questions clés :

1. Volatilité — Dans quelle mesure le prix fluctue-t-il ?
2. Liquidité — Quel est le volume des transactions sur le marché ?

Choisissez différentes stratégies en fonction des différentes situations :

• Faible volatilité + faible volume → Réduire le spread, maximiser le volume des transactions
• Faible volatilité + Forte volatilité intrajournalière → Élargir le spread, utiliser un volume plus important pour faire face
• Volatilité quotidienne élevée + volatilité intrajournalière faible → Suivi des tendances avec un spread étroit
• Haute volatilité + Haute volatilité intrajournalière → le plus dangereux, grand spread + petit volume, voire perdre de l'argent en sortant.

Comment déterminer scientifiquement l'écart de prix ?

C'est la technologie de base des teneurs de marché. Supposons que l'écart type des prix autour de la moyenne des 60 dernières secondes est de 0,04.

Selon la distribution normale :

• Le prix fluctue de plus ou moins 0,04 pendant 68 % du temps.
• dépassera cette plage 32 % du temps

Si vous placez un écart de 0,04 de part et d'autre du prix moyen (spread=0,08) :

• 32 % du temps, le prix va traverser votre ordre.
• Rendement espéré par unité de temps = 32% × $0.04 = $0.0128

Si on change pour un écart de 0,06 (0,03 de chaque côté, correspondant à 0,75 écart type) :

• 45% du temps, le prix va casser
• Rendement attendu = 45% × $0.03 = $0.0135 ✓ optimal

Si cela change pour un écart de 0,04 (0,02 de chaque côté, correspondant à 0,5 écart-type) :

• 61% du temps, le prix franchira.
• Rendement attendu = 61% × $0.02 = $0.0122

Démonstration mathématique : Placer un ordre à 0,75 écart type permet d'obtenir le maximum de profit. C'est pourquoi les spreads des market makers professionnels semblent ni trop grands ni trop petits, mais sont précisément calculés.

Pourquoi le marché chute-t-il dès que les petits investisseurs achètent ?

Maintenant, le mystère est résolu :

L'existence objective des teneurs de marché signifie qu'ils contrôlent le carnet d'ordres et savent combien d'ordres il y a à chaque niveau de prix. Lorsque les investisseurs particuliers achètent au prix du marché, les teneurs de marché ajustent les prix en fonction de la volatilité et de l'état des stocks. Si les stocks des teneurs de marché sont faibles et que la volatilité augmente, ils augmenteront activement le prix de vente. En revanche, si les stocks sont trop élevés, ils abaisseront le prix d'achat pour attirer les ordres au prix du marché.

Les petits investisseurs sont souvent des « nourrisseurs » passifs - ils prennent des ordres aux niveaux de prix déjà ajustés par les teneurs de marché. En termes de probabilité, vos ordres d'achat entrent généralement à mi-chemin de l'augmentation du prix, suivis d'un repli ; les ordres de vente entrent généralement à mi-chemin de la baisse, suivis d'un rebond.

Ce n'est pas une coïncidence, c'est des mathématiques.

Petit résumé

Le profit des market makers provient de :

1. Avantage informationnel — Voir l'ensemble du carnet de commandes
2. Monopole de liquidité — Avoir le pouvoir de fixer les prix à des niveaux clés
3. Gestion des stocks — Équilibrer la position en ajustant le price.
4. Arbitrage de volatilité — Utiliser des modèles mathématiques pour prédire le comportement des prix

Ce système est en effet bénéfique pour le marché (il fournit de la liquidité), mais cela signifie également pour les petits investisseurs : chaque ordre au prix du marché est précisément tarifé. Plutôt que de blâmer le marché pour son injustice, il vaut mieux apprendre à survivre selon ses règles.