Le dilemme d'investissement d'Ackman : pourquoi 75 % de sa fortune est-elle engagée dans ces 5 actions ?

Le fonds de couverture géré par le milliardaire investisseur Bill Ackman, Pershing Square, gère actuellement 19 milliards de dollars d'actifs, mais la manière dont cet argent est alloué est un peu spéciale : dans un portefeuille d'actions de 15 milliards de dollars, pas moins de 75 % sont concentrés sur seulement 5 grandes actions.

Cela peut sembler extrême, mais la logique qui sous-tend est très claire : Ackman n'achète que les entreprises qu'il considère comme de haute qualité mais sous-évaluées. Plutôt que de parier de manière dispersée, il préfère sélectionner quelques cibles avec une forte certitude. Actuellement, Pershing Square ne détient que des actions de 15 grandes entreprises nord-américaines.

Qui sont vraiment ces 5 actions ?

Uber Technologies (19,6%)

La construction de la position ne commencera qu'en janvier 2025, avec déjà 30,3 millions d'actions accumulées. Ackman valorise l'effet de réseau d'Uber, la qualité de l'équipe de direction, la capacité à générer des flux de trésorerie et les opportunités de conduite autonome. Il s'attend à ce qu'EPS d'Uber connaisse une croissance annuelle de plus de 30% dans les prochaines années, alors que le marché n'a pas encore attribué cette valorisation. De plus, avec des actifs légers et un rachat actif, c'est une machine à cash durable.

Brookfield Corporation (17,7 %)

Détenant 73 % des actions de la plus grande société de gestion d'actifs alternatifs au monde, Brookfield Asset Management, avec un montant géré de plus de 1 000 milliards de dollars (infrastructures, énergies renouvelables, immobilier, capital-investissement). Les raisons de cette augmentation sont deux moteurs de croissance : une demande explosive pour les infrastructures d'IA + une demande en gestion de patrimoine alimentée par le vieillissement de la population (Brookfield Wealth Solutions pourrait passer de 135 milliards à 600 milliards). Cette action a surperformé le S&P 500 au cours des dix dernières années.

Alphabet (14,4 %)

À partir de 2023, augmentation continue des positions. Le chiffre d'affaires du dernier trimestre a franchi le seuil des 100 milliards de dollars, avec une croissance annuelle du bénéfice net de 33 %. Google monopolise 90 % du marché de la recherche, les Aperçus AI + Gemini continuent d'évoluer, et les commandes de Google Cloud s'élèvent à 1550 milliards - mais Ackman pense que le marché n'a pas encore réagi au potentiel de cette entreprise.

Howard Hughes Holdings (13,4 %)

Ackman est profondément impliqué dans cette entreprise, ayant augmenté sa participation à 47 % l'année dernière et repris le poste de président. Il souhaite transformer cette société principalement dédiée au développement et à l'exploitation immobilière en une forme de “petit Berkshire”. La prochaine étape consiste à acquérir une compagnie d'assurance. L'objectif est de croître par le biais du déverrouillage de la valeur des actifs immobiliers + la construction d'un portefeuille d'activités à haut rendement pour générer des revenus.

Restaurant Brands (10,6 %)

Contrôler quatre grandes marques : Burger King, Tim Hortons, Popeyes et Firehouse Subs, en adoptant un modèle de franchise léger. Les activités internationales et Tim Hortons en Amérique du Nord représentent 70 % des bénéfices. L'accent est désormais mis sur la rénovation de Burger King aux États-Unis (investissement jusqu'en 2028) et l'expansion des offres alimentaires et de boissons de Tim Hortons. Ce modèle de franchise génère des flux de trésorerie particulièrement stables.

La philosophie d'investissement derrière

Cette combinaison reflète les deux stratégies clés d'Ackman : d'une part, une sélection plutôt qu'une diversification, en concentrant les efforts sur les cibles les plus sûres ; d'autre part, ne pas se contenter de détenir passivement des actions, mais jouer plus souvent le rôle d'investisseur actif pour promouvoir la libération de la valeur des entreprises (Howard Hughes en est un exemple typique).

Alors que la plupart des gestionnaires de fonds poursuivent des rotations de tendances, Ackman a 75 % de ses 15 milliards de dollars concentrés sur 5 histoires, ce qui nécessite une foi et une capacité d'exécution extrêmement fortes.