Récemment, une idée circule sur le marché, et elle va à l’encontre du bon sens : la baisse des taux de décembre pourrait bien ne pas être une bonne nouvelle, mais plutôt un piège.

De grands établissements comme BNY Mellon ont laissé entendre dernièrement : ne vous laissez pas tromper par la baisse des taux en surface, car cette opération cache en réalité une posture plus hawkish.

# La baisse des taux est certaine, mais le scénario peut être totalement différent

Le marché est désormais quasiment unanime : une baisse de 25 points de base en décembre, c’est acté. Mais ensuite, que se passe-t-il ?

Trois variables pourraient faire prendre une tournure inattendue à toute cette histoire :

**Premièrement, une seule baisse, et puis c’est fini ?** Si l’inflation reste tenace et que les données économiques ne sont pas si mauvaises, la Fed pourrait très bien s’arrêter là. La prochaine fenêtre de baisse ? Certains disent qu’il faudra attendre 2026. Cela signifie que, pendant plus d’un an, le marché devra composer avec des anticipations de resserrement.

**Deuxièmement, la question du changement de président.** Le fauteuil de président de la Fed va changer de titulaire. Le nouveau poursuivra-t-il la ligne de Powell, ou sera-t-il plus agressif, ou au contraire plus prudent ? Ce degré d’incertitude est très élevé, et le marché devra repositionner ses paris.

**Troisièmement, il n’y a aucune unanimité en interne.** Le dot plot qui sera publié la semaine prochaine révélera une réalité : la Fed est profondément divisée en interne. Certains veulent continuer à assouplir, d’autres réfléchissent déjà à un possible resserrement. C’est comme conduire une voiture avec une personne qui appuie sur l’accélérateur et l’autre sur le frein : est-ce que la voiture peut avancer de façon stable ?

# Le marché fait face à un dilemme

À présent, quel que soit le chemin que prend l’économie, les risques demeurent importants :

- Économie trop forte ? L’inflation repartira à la hausse, la baisse des taux s’arrêtera, voire on pourrait resserrer de nouveau.
- Économie trop faible ? Les craintes de récession referont surface et les actifs à risque seront sous pression.

Cela crée une situation délicate : les effets positifs de la baisse des taux ont déjà été anticipés, mais personne ne peut garantir la poursuite d’une politique monétaire accommodante. C’est pourquoi, alors que certains “smart money” clament haut et fort le bull market, ils augmentent en réalité leurs couvertures et réduisent leurs positions.

Au fond, cette baisse des taux n’est peut-être pas le début d’une fête de la liquidité, mais plutôt une information assortie de nombreuses clauses de risque. Ceux qui comprennent vraiment sauront entendre ce qui n’est pas dit pendant que tout le monde se réjouit.

Les récents mouvements de BTC, ETH et autres grandes cryptos reflètent peut-être aussi ce climat d’incertitude et de complexité.