L’évolution du prix du Bitcoin fluctue actuellement avec la dernière décision de politique monétaire de la Fed cette année. En surface, il semble y avoir peu de variations notables, mais la structure profonde du marché révèle une dynamique tout à fait différente.

Sous cette apparente stabilité des prix, se cache en réalité une période de forte pression : les données on-chain montrent que les investisseurs subissent des pertes quotidiennes proches de 500 millions de dollars, le niveau de levier sur le marché des futures a fortement chuté, et près de 6,5 millions de bitcoins sont actuellement en situation de pertes non réalisées.

Cette situation ressemble davantage à la phase finale d’une contraction du marché qu’à une consolidation saine.

Cependant, une réorganisation structurelle sous une surface apparemment stable n’est pas rare pour le Bitcoin, mais le timing de cette réorganisation mérite attention.

La « capitulation » interne du marché coïncide précisément avec un tournant externe de la politique monétaire américaine. La Fed a mis fin à la phase la plus agressive de réduction de son bilan en plus de dix ans, et le marché s’attend à ce que la réunion de décembre dessine un cadre plus clair pour une « reconstruction des réserves ».

Dans ce contexte, la pression on-chain et le basculement incertain de la liquidité constituent ensemble l’arrière-plan des événements macroéconomiques de cette semaine.

Changement de liquidité

Selon le Financial Times, le resserrement quantitatif (QT) a officiellement pris fin le 1er décembre, période durant laquelle la Fed a réduit la taille de son bilan d’environ 2 400 milliards de dollars.

Cette mesure a fait chuter le niveau des réserves bancaires à une fourchette historiquement associée à des tensions de financement, tandis que le taux de financement au jour le jour garanti (SOFR) a plusieurs fois testé le plafond de la fourchette des taux directeurs.

Ces évolutions montrent que le système de marché n’est plus en situation de liquidité abondante, mais entre progressivement dans une phase d’« inquiétude liée à la rareté des réserves ».

Dans ce contexte, le signal le plus important du FOMC ne réside pas dans la baisse de 25 points de base largement anticipée par le marché, mais dans l’orientation de sa stratégie de bilan.

Le marché s’attend à ce que la Fed clarifie, via une déclaration officielle ou un document d’exécution de politique, son passage à une « gestion des réserves par achats (RMP) ».

D’après l’analyse de la société d’études financières Evercore ISI, ce plan pourrait démarrer dès janvier 2026, avec l’achat mensuel d’environ 35 milliards de dollars de bons du Trésor à court terme — les fonds issus de l’échéance de titres adossés à des hypothèques seront réalloués dans des actifs à court terme.

Le détail de ce mécanisme est crucial : bien que la Fed ne définisse probablement pas le RMP comme une « politique de relance », le réinvestissement continu dans les bons du Trésor à court terme permettra de reconstituer progressivement les réserves bancaires et de raccourcir la structure des échéances du portefeuille « SOMA ».

Cette opération augmentera progressivement la taille des réserves, portant à terme la croissance annualisée du bilan à plus de 400 milliards de dollars.

Ce basculement marquera le premier signal d’expansion durable de la Fed depuis le lancement du QT. Historiquement, le Bitcoin s’est montré bien plus sensible à ces cycles de liquidité qu’aux variations des taux directeurs.

Parallèlement, les agrégats monétaires plus larges montrent que le cycle de liquidité pourrait déjà avoir commencé à s’inverser.

Il est à noter que la masse monétaire M2 a atteint un sommet historique de 22 300 milliards de dollars, dépassant le pic du début 2022 après une longue période de contraction.

(Note : M2 est l’un des principaux indicateurs de la masse monétaire, correspondant à la « monnaie large ». Elle couvre un spectre plus large que la monnaie de base (M0) et la monnaie étroite (M1), offrant ainsi une vision plus complète de la liquidité globale dans l’économie.)

Ainsi, si la Fed confirme le lancement de la « reconstruction des réserves », la sensibilité du Bitcoin à la dynamique du bilan pourrait rapidement rebondir.

Piège macroéconomique

Le fondement principal de ce changement de cap politique réside dans l’évolution des données sur l’emploi.

Au cours des sept derniers mois, cinq ont enregistré une baisse des créations d’emplois non agricoles ; parallèlement, le nombre d’offres d’emploi, le taux d’embauche et le taux de démissions volontaires ralentissent, faisant passer le récit du marché de l’emploi de « résilient » à « sous pression ».

Avec l’affaiblissement de ces indicateurs, le cadre théorique d’un « atterrissage en douceur » devient de moins en moins défendable, et la marge de manœuvre de la Fed se rétrécit.

L’inflation a certes reculé, mais elle reste supérieure à l’objectif fixé ; dans le même temps, le coût de « maintenir une politique restrictive plus longtemps » ne cesse d’augmenter.

Le risque sous-jacent est que, si l’inflation ne revient pas totalement à l’objectif, l’affaiblissement du marché du travail pourrait s’aggraver. Ainsi, la valeur informative de la conférence de presse de la Fed cette semaine pourrait dépasser celle de la décision sur les taux elle-même.

Le marché observera attentivement comment Jerome Powell arbitrera entre deux objectifs : maintenir la stabilité du marché du travail tout en garantissant la crédibilité de la trajectoire de l’inflation. Ses déclarations sur le « niveau adéquat des réserves », la « stratégie de bilan » et le « timing du lancement du RMP » façonneront les anticipations pour 2026.

Pour le Bitcoin, cela signifie que ses évolutions ne suivront pas un schéma binaire « hausse ou baisse », mais dépendront de l’orientation précise des signaux politiques.

Si Powell admet une faiblesse du marché du travail et détaille une stratégie claire de reconstruction des réserves, le marché pourrait juger que la fourchette actuelle des prix n’est plus alignée avec la direction politique — si le Bitcoin franchit la zone de 92 000 - 93 500 dollars, cela indiquerait que les traders se positionnent pour une expansion de la liquidité.

À l’inverse, si Powell insiste sur la prudence ou retarde la clarification des détails du RMP, le Bitcoin pourrait rester dans une fourchette plus basse de 82 000 - 75 000 dollars — une zone correspondant aux niveaux planchers des ETF, au seuil des réserves d’entreprise et aux zones historiques de demande structurelle.

Le Bitcoin connaîtra-t-il une « capitulation » ?

Parallèlement, la dynamique interne du marché du Bitcoin confirme l’idée que « l’actif est en phase de réinitialisation sous la surface ».

Les détenteurs à court terme continuent de vendre pendant les phases de faiblesse du marché ; avec un coût de minage approchant les 74 000 dollars, la rentabilité des mineurs s’est nettement dégradée.

En même temps, la difficulté de minage du Bitcoin a connu sa plus forte baisse ponctuelle depuis juillet 2025, indiquant que les mineurs marginaux réduisent leur capacité ou arrêtent complètement leurs machines.

Cependant, ces signaux de pression coexistent avec des signes précoces de « raréfaction de l’offre ».

Selon BRN Research, cité par CryptoSlate, les grandes adresses ont accumulé environ 45 000 bitcoins la semaine dernière ; les soldes des exchanges continuent de baisser ; l’afflux de stablecoins montre que des capitaux sont prêts à revenir si les conditions de marché s’améliorent.

De plus, les indicateurs d’offre de Bitwise révèlent que, même en situation d’« extrême peur » chez les particuliers, tous types de portefeuilles continuent d’accumuler du Bitcoin. Les jetons migrent des plateformes très liquides vers des comptes de garde de long terme, ce qui réduit davantage la part de l’offre disponible pour absorber les ventes.

Ce modèle de « ventes forcées, pression sur les mineurs et accumulation sélective » pose en général les bases d’un plancher de marché à long terme.

Bitwise ajoute :

« Les afflux de capitaux vers le Bitcoin continuent de se contracter, avec un taux de croissance du market cap réalisé sur 30 jours tombé à 0,75 % par mois seulement. Cela indique que les prises de profit et les ventes à perte sont globalement équilibrées, avec un léger avantage aux pertes. Cet équilibre grossier signifie que le marché est entré dans une ‘période de calme’, sans domination claire des haussiers ou des baissiers. »

Analyse technique

Du point de vue de la structure du marché, le Bitcoin reste enfermé entre deux zones clés.

En cas de franchissement durable des 93 500 dollars, l’actif entrerait dans une zone où les modèles de momentum s’activent plus facilement, avec des objectifs ultérieurs à 100 000 dollars, 103 100 dollars (coût de base des détenteurs de court terme) et la moyenne mobile de long terme.

À l’inverse, si les signaux de prudence de la Fed empêchent le franchissement de la résistance, le marché pourrait refluer vers la zone de 82 000 - 75 000 dollars — une zone qui a souvent servi de « réservoir de demande » structurelle.

BRN Research souligne que la performance inter-actifs le confirme : à la veille de la réunion de la Fed, l’or et le Bitcoin ont évolué en sens contraire, illustrant une « rotation d’actifs pilotée par les attentes de liquidité » plutôt qu’une simple oscillation due à l’appétit pour le risque.

Ainsi, si les propos de Powell renforcent l’idée que la « reconstruction des réserves sera le cœur de la prochaine phase politique », les capitaux pourraient rapidement se redéployer vers les actifs les plus sensibles à l’expansion de la liquidité.