Les coup de pouce de décembre ont été mis en place, mais l'ambiance du marché est un peu subtile.

Une grande banque centrale a effectivement réduit ses taux de 25 points de base cette fois-ci, portant la fourchette de taux à 3,50%-3,75%, ce qui semble assez classique. Mais en examinant attentivement la déclaration de politique, cette phrase ajoutée — « Les ajustements futurs dépendront de l'ampleur et du moment » — ne fait-elle pas référence à « la prochaine baisse ? On en reparlera » ?

Ce qui est encore plus intéressant, c’est que le vote interne a enregistré trois voix contre. Il faut savoir que ce genre de scène de division ouverte est peu fréquent. Le graphique en points est encore plus clair : une baisse possible l’année prochaine, voire aucune. D’un côté, ils baissent les taux, et de l’autre, ils laissent entendre « ne comptez pas sur nous pour continuer à baisser » — une opération franchement contradictoire.

Mais ce n’est pas tout. Ils ont aussi annoncé qu’à partir de 2026, ils achèteraient 400 milliards d’obligations d’État à court terme par mois, sous le nom de « relance modérée du bilan ». Baisser les taux + expansion du bilan, cette combinaison donne l’impression d’un « dire une chose, faire une autre » qui ne passe pas inaperçue.

# Analyse de trois signaux clés

**Signal 1 : Après cette baisse, la prochaine n’est pas garantie**

Powell a été très clair lors de la conférence — la politique entre dans une phase d’observation. Après trois cycles de baisse, les taux sont revenus à ce qu’on appelle le « niveau neutre », et il ne reste plus qu’à attendre les données. Le problème, c’est que ces données peuvent être faussées par la paralysie du gouvernement, et certains au sein de la Fed sont contre une nouvelle baisse à court terme.

Pour des actifs risqués comme le Bitcoin et l’Ethereum, ce n’est pas une bonne nouvelle. Sans la perspective d’une baisse, le marché doit trouver une nouvelle narration.

**Signal 2 : Les perspectives économiques s’améliorent, leur donnant une raison de retarder**

Dans leurs dernières prévisions, ils ont relevé leurs attentes de croissance économique et abaissé celles de l’inflation. En d’autres termes, ils pensent qu’un atterrissage en douceur avec « croissance élevée + faible inflation » est en train de se produire. Powell a même évoqué que les investissements dans l’IA et l’amélioration de la productivité pourraient soutenir une croissance continue sans déclencher d’inflation.

Quelle est la signification de cet optimisme ? Ils ne sont pas pressés de baisser les taux pour soutenir le marché. Pour le marché crypto, cela pourrait signifier une réduction des attentes en matière de liquidité.

**Signal 3 : La relance du bilan est une « injection invisible »**

Bien qu’ils parlent de rester prudents, la relance du programme d’achat d’obligations montre qu’ils continuent à injecter de la liquidité sur le marché. 400 milliards d’obligations à court terme par mois, ce n’est pas négligeable. Cette « posture de baisse des taux + expansion du bilan en secret » sert en réalité à laisser une porte de sortie — ils ne veulent pas donner l’impression d’une politique trop accommodante, mais ils ne veulent pas non plus que la liquidité s’assèche complètement.

Pour le marché crypto, cela peut être une épée à double tranchant. L’expansion du bilan garantit une liquidité à long terme, mais si la baisse des taux ne se matérialise pas comme prévu à court terme, la volatilité pourrait augmenter.

# En conclusion

Cette baisse de taux semble modérée en surface, mais les contradictions derrière sont assez évidentes — divisions internes, tournant hawkish, peu d’espace pour une politique accommodante l’année prochaine. Ne vous attendez pas à ce qu’ils ouvrent les vannes indéfiniment.

Pour ceux qui suivent la macroéconomie, deux points sont à surveiller : d’abord, si l’inflation rebondit, et ensuite, si le rythme d’expansion du bilan s’accélère. Si l’inflation ne peut pas être maîtrisée, la baisse des taux pourrait devenir impossible ; si l’expansion du bilan dépasse les attentes, la liquidité pourra encore tenir un moment.

En résumé, ne soyez pas trop euphorique, mais ne paniquez pas non plus. Ce que le marché a besoin maintenant, c’est une nouvelle narration, pas de s’accrocher au passé.