Dix années d'investissement et de repentance : les frères, si je pouvais tout recommencer, je respecterais ces 10 règles d'or

Aujourd'hui, je ne parle pas du marché des cryptomonnaies, mais des actions américaines. Lorsque l'indice Nasdaq a enregistré une baisse annuelle de 28 % en 2022, d'innombrables investisseurs ont pris conscience dans la douleur de la réduction de leur compte : la véritable essence de l'investissement ne réside pas dans le plaisir de suivre le marché à la hausse ou de vendre en panique, mais dans les logiques fondamentales sous-jacentes souvent ignorées.

En revenant sur les fluctuations du marché des capitaux au cours des dix dernières années, de la forte hausse puis chute du Bitcoin au montagnes russes de la capitalisation de Tesla, trop de personnes ont vérifié avec leur propre argent un principe : si elles avaient connu ces expériences plus tôt, elles auraient peut-être évité 90 % des détours inutiles.

Les dix règles d’investissement suivantes sont à la fois un retour sur les leçons passées et un guide de survie à travers les cycles. Chacune a été testée à la fois par la théorie financière et par les données du marché.

1. La formation continue est la seule arme contre la défaillance cognitive

Benjamin Graham, le fondateur de la théorie moderne de l’investissement, disait : « Le plus grand ennemi de l’investisseur n’est pas le marché, mais lui-même. »

Beaucoup de frères savent en réalité que l’écart de cognition détermine directement l’écart de rendement, un fait illustré de manière éclatante dans les données. Le rapport sur le comportement des investisseurs mondiaux publié par Goldman Sachs en octobre 2023 montre que les investisseurs consacrant plus de 3 heures par semaine à l’apprentissage de leurs connaissances en investissement ont un rendement annuel moyen sur dix ans supérieur de 6,2 points de pourcentage à ceux qui ne se forcent pas à apprendre.

De l’hypothèse du marché efficace à ses trois formes, de la psychologie comportementale à l’effet d’ancrage, du modèle d’évaluation DCF à l’analyse sectorielle basée sur les cinq forces de Porter, chaque réserve de connaissances sert à filtrer le bruit de l’investissement.

Les investisseurs performants ne comptent pas sur la chance, mais transforment l’incertitude du marché en certitude contrôlable par un apprentissage constant.

2. L’effet de levier est un amplificateur de rendement, mais aussi un accélérateur de risque

La théorie en finance selon laquelle « risque et rendement sont positivement corrélés » n’inclut jamais la variable « levier ». Le levier consiste à emprunter du capital pour augmenter la taille de la position, ce qui augmente potentiellement le rendement, mais aussi fait croître le risque de façon géométrique.

En mars 2020, lors du déclenchement du circuit de suspension des échanges en raison de la pandémie, Goldman Sachs indiquait (15 avril 2020) que les investisseurs utilisant un levier x3 pour vendre à découvert le S&P 500 avaient subi en seulement 10 séances de marché une perte de plus de 85 % de leur capital, bien plus que la chute de 12 % pour les investisseurs sans levier.

Le levier est comme une épée à double tranchant : lorsqu’il va dans le sens prévu, il peut amplifier rapidement les gains ; lorsque la tendance s’inverse, la pression sur le réapprovisionnement et la liquidation forcée peuvent plonger l’investisseur dans une situation désespérée.

Pour la majorité, abandonner le levier n’est pas de la prudence, mais la protection la plus basique du capital.

3. Le coût est le tueur invisible de l’intérêt composé, des faibles frais déterminent le rendement à long terme

L’intérêt composé est le huitième miracle de l’investissement, mais des coûts élevés rongent ses racines comme des termites. Selon une étude de Vanguard (20 novembre 2022), un fonds actif avec un coût annuel de 1,5 % verra ses gains sur 30 ans diminuer de 42 % par rapport à un fonds indiciel avec un coût de 0,15 %, ce qui représente une différence de plusieurs centaines de milliers d’euros pour un capital de 10 000 €.

L’impact destructeur des coûts vient de l’effet inverse de l’intérêt composé : chaque frais de gestion ou de souscription est prélevé sur le capital, alors que cet argent aurait pu générer de nouveaux gains.

Que ce soit pour choisir un fonds indiciel, un ETF ou un produit géré activement, l’investisseur doit surveiller attentivement les frais — management fees, frais de garde, commissions de transaction — car ces coûts cachés ont souvent un impact plus important sur le rendement à long terme que la volatilité à court terme.

4. Ne pas investir si on ne comprend pas : une marge de sécurité pour traverser les cycles

« La marge de sécurité » est au cœur de la philosophie d’investissement de Graham, et « connaître l’actif » en est la condition préalable. Lors de l’éclatement de la bulle cryptographique en 2021, Ark Invest indiquait (8 décembre 2021) que plus de 62 % des investisseurs en Bitcoin ne pouvaient pas expliquer clairement le principe de base de la blockchain. Ces « investisseurs à la mode » ont subi en moyenne une perte de 73 % lors de la chute suivante.

L’essence de l’investissement consiste à juger la valeur d’un actif. Si on ne comprend pas le modèle commercial, la logique de rentabilité ou la dynamique concurrentielle d’une entreprise, alors ce qu’on fait n’est qu’une spéculation aveugle.

La véritable marge de sécurité ne vient pas d’une baisse du prix, mais d’une compréhension approfondie de l’actif — seul celui à qui l’on peut expliquer clairement l’investissement a le droit d’entrer.

5. Laissez les gagnants courir, c’est ainsi qu’on capte l’intérêt composé à long terme

L’effet disposition en finance comportementale montre que les investisseurs ont tendance à vendre trop tôt leurs actifs gagnants alors qu’ils conservent trop longtemps leurs pertes, ce qui mène à la stratégie du « petit gain et grande perte ».

Selon Morningstar (5 septembre 2023), au cours des 10 dernières années, 90 % du rendement de l’indice S&P 500 provient des 20 % de ses actions ayant eu la meilleure performance, et ceux qui ont détenu ces actions plus de 5 ans ont vu leur rendement multiplié par 3 par rapport à ceux qui les ont détenues moins d’un an.

Les entreprises de qualité croissent sur le long terme. Apple, de 2003 à 2023, a vu son cours augmenter de plus de 400 fois, dont 80 % de cette hausse provient d’investisseurs détenant leurs actions depuis plus de 10 ans (Bloomberg, 10 août 2023).

L’investissement n’est pas de « chasser » le gibier, mais de « planter des arbres » — après avoir trouvé les bonnes graines, il faut attendre patiemment qu’elles deviennent des arbres majestueux pour profiter de gains exceptionnels.

6. Acheter en bas et vendre en haut est un faux problème, les fluctuations à court terme n’ont rien à voir avec la valeur à long terme

L’incertitude du marché est un consensus fondamental en finance. Tenter de prévoir précisément le sommet ou le creux revient à lutter contre la « théorie du mouvement brownien ».

Les travaux du professeur Robert Shiller de Yale (30 juin 2022) montrent que, sur 50 ans, parmi les 10 plus grands creux et 10 plus grands sommets du marché américain, aucun gestionnaire n’a réussi à prédire ces points avec précision à trois reprises de suite.

Les prix à court terme sont fortement influencés par l’émotion, le flux de capitaux et la politique, ce qui leur confère une forte nature aléatoire ; mais sur le long terme, les prix finissent par revenir à leur valeur fondamentale.

Le krach de « Black Monday » en 1987, avec une chute de 22,6 %, a été suivi par une hausse de 2,03 % du S&P 500 cette même année ; après la suspension du marché en mars 2020, l’indice a rebondi de plus de 60 % en un an (Federal Reserve Economic Database, 1er mars 2021).

Pour l’investisseur, abandonner l’obsession des points de court terme et se concentrer sur la valeur à long terme des actifs est la décision la plus rationnelle.

7. Investir dans des entreprises de qualité, plutôt que de suivre des tendances à court terme

Le « value investing » consiste à investir dans des « entreprises qui créent de la valeur durable », pas dans des tendances éphémères.

Une étude de Harvard Business School publiée le 18 mai 2023 indique que, sur 20 ans, les entreprises américaines qui ont maintenu un ROE supérieur à 15 % pendant 10 années consécutives ont réalisé un rendement annuel moyen de 18,7 %, bien supérieur aux entreprises à croissance trimestrielle des résultats, avec un rendement annuel moyen de 8,2 % (sous l’indice).

La valeur des entreprises de qualité réside dans leur rentabilité stable, leurs barrières concurrentielles solides et leur croissance soutenue. Ces qualités ne changent pas sous l’effet des émotions du marché à court terme.

Lors de la crise financière de 2008, des géants de la consommation comme P&G ou Coca-Cola ont vu leur cours chuter à court terme, mais en cinq ans, leur hausse moyenne était de 120 % (S&P Dow Jones Indices, 25 octobre 2013). La véritable opportunité d’investissement se trouve toujours dans les entreprises qui ont résisté à l’épreuve du temps.

8. L’indépendance d’analyse est la clé pour éviter l’effet de troupeau

L’effet de troupeau est un piège fréquent sur les marchés financiers, et l’analyse indépendante est la seule façon d’éviter de suivre aveuglément la masse.

Lors de l’événement GameStop en 2021, où des petits investisseurs ont tenté de faire monter le cours, Morgan Stanley (20 février 2021) indiquait que ceux qui n’avaient pas fait d’analyse indépendante, se fiant uniquement aux réseaux sociaux, avaient perdu jusqu’à 91 %, tandis que ceux qui avaient analysé les fondamentaux et mis en place des ordres stop n’avaient perdu que 18 %.

Les décisions d’investissement ne doivent pas reposer uniquement sur les rapports d’analystes, les recommandations de réseaux sociaux ou les « infos confidentielles », mais sur la lecture des états financiers, l’analyse sectorielle et la compréhension du modèle commercial. La structure des revenus, la marge brute, la trésorerie : ces éléments donnent souvent une image plus fidèle de la santé réelle de l’entreprise que les prévisions à court terme ; la dynamique concurrentielle et l’évolution technologique sont également plus déterminantes que les sujets à la mode pour la valeur à long terme.

9. Des stratégies simples surpassent les modèles complexes, seul un focus sur sa zone de compétence permet de durer

Le « principe d’Occam » s’applique aussi à l’investissement : la stratégie la plus simple est souvent la plus efficace. Ray Dalio, fondateur de Bridgewater, disait : « Mon système d’investissement est basé sur une stratégie ‘toute saison’, mais en réalité, il s’agit simplement de diversifier ses investissements entre actions, obligations et matières premières. » Les modèles quantitatifs complexes ou les stratégies de couverture, qui nécessitent une expertise pointue, ont souvent une fiabilité limitée à cause du surajustement.

Le rapport de Barclays (12 juillet 2023) montre qu’en 5 ans, une stratégie simple de répartition 60 % actions / 40 % obligations, a obtenu un ratio de Sharpe supérieur à celui des stratégies utilisant plus de 5 dérivés.

L’investissement ne nécessite pas de mathématiques avancées ni de produits financiers sophistiqués. Se concentrer sur ce que l’on comprend, dans son domaine de compétence — que ce soit la consommation, la technologie ou la santé — permet d’éviter le piège du « ne faisant pas ce que l’on sait, ou faisant ce que l’on ne comprend pas ».

10. Exploiter l’irrationalité du marché pour investir à contre-courant dans des actifs de qualité

Le « marché monsieur » est la métaphore classique de Graham : le marché ressemble à un homme d’humeur changeante, qui parfois annonce des prix élevés par optimisme, et parfois des prix faibles par pessimisme. Les investisseurs intelligents ne se laissent pas influencer par l’émotion, mais exploitent cette irrationalité pour trouver des opportunités.

En 2022, la hausse des taux de la Fed a provoqué la panique, le S&P 500 a chuté de 19,4 %. Selon Goldman Sachs (30 décembre 2022), ceux qui ont osé renforcer leurs positions en actions technologiques de qualité ce mois-là ont obtenu en 2023 un rebond de 42 %, bien supérieur aux 18 % des investisseurs prudents.

L’investissement à contre-courant ne consiste pas à crier « la panique est une opportunité », mais à faire des décisions rationnelles basées sur la valeur : lorsque les actifs de qualité sont sous-estimés en raison de l’émotion du marché, c’est le moment d’acheter.

Mais cette approche demande du courage et de la patience. Il faut tenir bon lors des phases de pessimisme, respecter ses jugements quand les autres doutent, et cette persévérance finira par générer des rendements supérieurs.

L’investissement est une course de marathon sur plusieurs décennies : les fluctuations à court terme ne sont que le paysage du parcours, la vraie clé du succès réside dans une cognition correcte et une exécution ferme.

Les regrets d’il y a dix ans ne peuvent être comblés, mais la prise de conscience du moment peut changer l’avenir — en internalisant ces expériences dans ses habitudes d’investissement, chaque fluctuation du marché deviendra une étape vers la liberté financière.