Analyse des perspectives euro-dollar 2026-2027 : Incertitude après une reprise historique

Configuration actuelle du marché : les moteurs profonds derrière la inversion de l’euro

La performance de l’euro face au dollar en 2025 est remarquable. Depuis le point bas de 1.04 dollar au début de l’année, cette paire a augmenté jusqu’à 1.16 dollar, avec une hausse cumulée de 13,5 %. Cela ne brise pas seulement la tendance de dépréciation à long terme depuis 2014, mais marque également un changement fondamental dans l’environnement de politique monétaire européenne.

À la mi-septembre de l’année dernière, l’EUR/USD a brièvement atteint un sommet annuel de 1.1868, avant de fluctuer dans une fourchette de 1.14 à 1.17. Cette volatilité intense reflète la pesée répétée de forces conflictuelles multiples. Sur le plan technique, les niveaux de support se concentrent autour de 1.1550 et 1.1470, tandis que la résistance supérieure se situe entre 1.1800 et 1.1920. En cas de cassure en dessous de 1.15, le scénario haussier serait mis en doute ; si la paire se stabilise au-dessus de 1.20, cela pourrait ouvrir la voie à une hausse vers 1.22-1.25.

Divergence des taux d’intérêt : la logique centrale de la force de l’euro

Le facteur le plus direct derrière la hausse de l’euro provient de la divergence des politiques des banques centrales. La Fed a réduit ses taux d’intérêt de 50 points de base depuis le milieu de l’année, avec un taux policy actuel entre 3.75 % et 4.00 %, et s’engage à réduire encore à 3.4 % d’ici la fin 2026. En comparaison, le cycle de resserrement de la BCE est arrivé à son terme — son taux de dépôt est maintenu à 2.0 % depuis juin, et la majorité des membres du conseil considère qu’aucun ajustement supplémentaire n’est nécessaire.

Cette réduction de l’écart de taux, historiquement, entraîne souvent un ajustement du taux de change. Lorsque les taux américains diminuent alors que ceux de la zone euro restent stables, les flux de capitaux tendent à affluer de manière structurelle vers les actifs en euros. Selon la règle historique, une contraction de 100 points de base dans l’écart de taux entraîne généralement une variation de 5-8 % du taux de change — selon cette logique, l’EUR/USD pourrait monter vers la fourchette de 1.22-1.25. Certains analystes anticipent même qu’avec une politique de relance efficace en Allemagne, la BCE pourrait commencer à relever ses taux dès 2027, amplifiant ainsi la hausse de l’euro.

La conjoncture économique américaine : force toujours présente mais de nombreux risques

Les politiques économiques mises en œuvre depuis l’arrivée de l’administration Trump ont produit des résultats complexes. Au deuxième trimestre, la croissance du PIB américain a atteint 3.8 %, principalement soutenue par les investissements liés à l’intelligence artificielle. Cela indique que l’innovation technologique américaine reste en tête au niveau mondial.

En matière de réforme fiscale, la “Loi unique” introduite en juillet a pérennisé la politique de réduction d’impôt de 2017, avec un taux d’imposition des sociétés fixé à 21 %. Combiné à l’avantage des coûts énergétiques, cela a attiré d’importants investissements dans la fabrication : TSMC a investi 165 milliards de dollars dans trois usines en Arizona, Samsung a promis 44 milliards de dollars au Texas, et Intel a investi 20 milliards de dollars dans l’Ohio.

Mais l’autre face de la pièce est tout aussi claire : le déficit budgétaire américain devrait atteindre 6 % du PIB en 2026, et les critiques fréquentes de Trump sur l’indépendance de la Fed affaiblissent la confiance des investisseurs internationaux. En conséquence, le dollar s’est déprécié de plus de 10 % face à l’euro en 2025. Cette dépréciation, à court terme, renforce la compétitivité de l’industrie manufacturière américaine, mais sa durabilité à long terme reste incertaine.

Plan de 120 milliards d’euros pour l’Allemagne : potentiel et dilemmes

Le fonds d’infrastructure à 12 ans lancé par le gouvernement berlinois est largement considéré comme un tournant pour la zone euro. Cependant, ses effets réels pourraient être surestimés.

Le dilemme des coûts énergétiques constitue le principal obstacle. Le prix de l’électricité domestique en Allemagne est de 30-35 centimes d’euro par kWh, celui pour l’industrie de 15-20 centimes, soit 2-3 fois supérieur à celui des États-Unis. Bien que le gouvernement ait fixé un plafond de 5 centimes d’euro par kWh pour l’électricité industrielle en 2026-2028, cela n’est qu’une subvention temporaire et ne résout pas les désavantages structurels de coûts. Pour des industries à forte consommation d’énergie comme la chimie, l’acier ou les semi-conducteurs, l’Allemagne reste peu attractive à moyen et long terme.

La lenteur de la mise en œuvre des projets est un autre goulot d’étranglement. En Allemagne, il faut en moyenne 17 ans pour qu’un projet d’infrastructure passe de la planification à la réalisation, avec 13 ans seulement consacrés à l’approbation. Le secteur de la construction fait face à 250 000 postes vacants, ce qui affaiblit encore plus l’effet multiplicateur des investissements.

La déformation de la structure des dépenses est un troisième problème. Une partie des dépenses de la “Fonds spécial” en défense pourrait être redirigée vers les États-Unis pour l’achat de F-35, de missiles Patriot et d’hélicoptères Chinook. Cela stimule en réalité l’économie américaine plutôt que la filière industrielle européenne.

Les obstacles politiques sont peut-être les plus déterminants. Lors des élections régionales en Allemagne en 2026, le parti Alternative pour l’Allemagne (AfD) pourrait atteindre près de 25 % des intentions de vote, devenant potentiellement le premier parti dans certains Länder. La faible popularité de la grande coalition et la baisse de la confiance publique alimentent la fragmentation politique, ce qui pourrait faire grimper les rendements obligataires allemands et augmenter directement le coût des plans de relance.

France et zone euro : instabilité politique qui pèse sur les perspectives

La situation en France est préoccupante. La nouvelle équipe gouvernementale de octobre s’est effondrée en 24 heures, avec un déficit d’environ 6 % du PIB et une dette à 113 %, dépassant déjà le rendement des obligations espagnoles, ce qui constitue un signal clair de risque.

L’économie de la zone euro est globalement faible. La croissance du troisième trimestre n’a été que de 0.2 % en glissement mensuel, avec une croissance annuelle de 1.3 %, bien en dessous des 3.8 % américains sur la même période. La prévision de croissance pour 2026 n’est que de 1.5 %, dépendant fortement de l’ampleur du stimulus allemand.

Le seul point positif est la maîtrise de l’inflation : le taux d’inflation actuel dans la zone euro est de 2.0 %, atteignant précisément l’objectif de la BCE, et le taux de chômage à 6.3 % reste maîtrisé. Cela donne à la BCE une marge pour maintenir ses taux stables.

Mais des contradictions latentes s’accumulent. Si la politique de relance allemande est trop efficace, elle pourrait faire remonter l’inflation, obligeant la BCE à relever ses taux — ce qui serait une catastrophe pour les pays à forte dette. La BCE dispose d’outils de fragmentation (TPI), mais leur utilisation nécessite la coopération des États concernés, qui fait défaut actuellement.

Prévisions des banques : convergence en 2026, divergence en 2027

Les principales institutions financières prévoient pour fin 2026 une fourchette de l’EUR/USD entre 1.18 et 1.25 :

• Morgan Stanley, BNP Paribas, Goldman Sachs visent tous 1.25
• Caisse de dépôt et placement du Québec (CalPERS) prévoit 1.24
• JP Morgan prévoit 1.22
• ING prévoit 1.22-1.25
• Banques commerciales 1.20
• Wells Fargo prévoit 1.18-1.20

En 2027, la divergence s’accroît nettement. La Deutsche Bank est la plus optimiste avec un objectif de 1.30 ; Morgan Stanley à 1.27 ; Wells Fargo envisage un retour à 1.12. La différence provient de jugements divergents sur la résilience de l’économie américaine et la stabilité politique européenne.

Trois scénarios possibles d’évolution

Scénario de référence (EUR/USD fluctuant entre 1.10 et 1.20)

C’est le résultat le plus probable. Les forces de contrepoids restent équilibrées : la dynamique de hausse de l’euro (divergence des taux, surévaluation du dollar) contrebalance la pression à la baisse (risque européen, résilience de la croissance américaine). Le stimulus allemand partiellement efficace mais à efficacité limitée, la croissance américaine modérée entre 1.8 % et 2.2 %. Sur ce scénario, le marché pourrait se positionner à la baisse dans la zone 1.10-1.12, prendre des profits entre 1.18 et 1.20, avec une fourchette normale de trading entre 1.14 et 1.17.

Scénario pessimiste (chute à 1.05-1.10)

Les résultats décevants des élections régionales allemandes en 2026, la montée en puissance de l’Alternative pour l’Allemagne (AfD), la paralysie de la grande coalition, et l’échec des plans de relance. La différence de rendement des obligations allemandes s’élargit fortement, la crise fiscale en France s’aggrave, forçant la BCE à relancer une politique de baisse des taux pour stabiliser le système financier. Parallèlement, la performance américaine dépasse les attentes : la productivité boostée par l’IA, l’inflation retombant à 2 %, la Fed pouvant suspendre à 3.5 %. L’EUR/USD pourrait alors descendre vers 1.08-1.10, voire toucher 1.05.

Scénario optimiste (hausse à 1.22-1.28)

L’Allemagne surmonte avec succès la crise politique, les flux de relance s’accélèrent, la situation en France se stabilise, la croissance du PIB de la zone euro dépasse 2 % — une révolution pour l’Europe. La BCE indique une possible hausse des taux en 2027, renforçant l’euro. La stagflation américaine s’installe : inflation persistante, emploi en faiblesse, pression accrue de Trump sur la Fed (succession après Powell en mai 2026 devient un enjeu), et les investisseurs étrangers réduisent massivement leurs actifs en dollars. Après avoir franchi 1.20, l’EUR/USD pourrait s’envoler vers 1.22-1.28.

Variables déterminantes et stratégies d’adaptation

Les événements clés des deux prochaines années incluent : résultats des élections régionales allemandes, transition de la présidence de la Fed, évolution fiscale en France, avancement des dépenses de relance en Allemagne, et données économiques américaines.

Face à une incertitude aussi élevée, une stratégie flexible basée sur l’événementiel est préférable à une position mécanique directionnelle. La gestion des risques doit être prioritaire — la divergence actuelle des prévisions du Dollarkurs indique déjà un vide informationnel et un risque de volatilité émotionnelle.

Les risques à surveiller incluent : une sous-estimation par le marché du risque politique allemand, une escalade géopolitique (Ukraine, nouvelle crise énergétique) pouvant déclencher une demande de sécurité en dollar, et une capacité d’innovation américaine plus forte pouvant stimuler l’économie (gain annuel de productivité IA jusqu’à 2-3 %).

Conclusion

L’EUR/USD en 2026-2027 sera soumis à une lutte de plusieurs forces. La divergence des taux et la surévaluation du dollar offrent un support autour de 1.10-1.12, mais la fragmentation politique, les désavantages structurels énergétiques et la résilience de l’économie américaine fixent un plafond autour de 1.18-1.20 — du moins dans le scénario de référence.

La question clé est : l’Allemagne pourra-t-elle stabiliser rapidement la situation politique après 2026 et faire avancer les mesures de relance ? La prime de l’IA américaine pourra-t-elle compenser les risques fiscaux ? La réponse à ces deux questions déterminera si l’euro entamera un nouveau cycle de hausse ou si le dollar reprendra l’avantage relatif. La tendance actuelle du Dollarkurs reste en suspens, et les investisseurs doivent équilibrer flexibilité et gestion rigoureuse des risques.