Le yen va-t-il encore baisser ? Passant de 156 à 160, jusqu'où cette dépréciation va-t-elle aller ?

La dépréciation du yen est désormais une certitude, ce que le marché se demande maintenant, c’est : jusqu’où va-t-il encore baisser ?

L’intensification des jeux politiques, les attentes de hausse des taux de la BCE constamment réprimées

Le gouverneur de la Banque du Japon, Ueda Kazuo, a laissé entendre qu’une hausse des taux pourrait intervenir dès décembre au plus tôt, mais ce signal n’est plus pris au sérieux. Une série d’actions du gouvernement de Sanae Takaichi est en train de changer radicalement les attentes du marché — selon les dernières données, la probabilité que la Banque du Japon augmente ses taux en décembre n’est que de 28 %, et elle ne dépasserait 42 % qu’en janvier prochain.

L’essentiel réside dans la déclaration claire de Goushi Kataoka, conseiller économique de Takaichi : les dépenses fiscales sont préférables à une normalisation de la politique monétaire, et il est peu probable que la Banque du Japon hausse ses taux avant mars de l’année prochaine. Cela revient à une pression directe du gouvernement sur la banque centrale, pour qu’elle soutienne le plan de relance économique. Le stratégiste en devises de Nomura Securities, Yuji Goto, a résumé la situation : « Les investisseurs prennent conscience de l’expansion fiscale, ce qui pourrait pousser la BoJ à retarder la hausse des taux, et ils commencent à vendre le yen. »

Plan fiscal de 17 trillions de yens, le yen sous pression

Le 21 novembre, le plan de relance économique de Sanae Takaichi sera officiellement dévoilé, avec un budget estimé à plus de 17 trillions de yens. Mais qu’est-ce que cela signifie concrètement ? Cela indique que le gouvernement japonais prévoit d’imprimer massivement de la monnaie pour distribuer de l’argent, tandis que la banque centrale est limitée dans ses capacités à augmenter les taux pour contrebalancer, ce qui verrouille encore davantage la dépréciation du yen.

Les chiffres parlent d’eux-mêmes : le 19 novembre, le rendement des obligations japonaises à 10 ans a atteint 1,78 %, un sommet depuis 2008 ; l’enchère des obligations à 20 ans a été faible, ce qui inquiète sur la taille excessive de la dette publique.

Le USD/JPY approche les 156, les spéculateurs testent toujours la tolérance du gouvernement

Le USD/JPY s’approche désormais du seuil des 156, et les spéculateurs continuent d’accroître leurs positions. Francesco Pesole, stratégiste en devises chez ING Group, indique : « Les spéculateurs restent clairement orientés vers l’achat de dollars contre yen, testant la tolérance du gouvernement japonais, dont les avertissements verbaux ont de moins en moins d’impact sur le marché. »

En d’autres termes, la simple parole du gouvernement japonais ne suffit plus à faire peur au marché. Dans les prochains jours, une pression haussière supplémentaire pourrait apparaître, avec un seuil potentiel proche de 160 — ce n’est plus une prévision, mais le scénario que le marché est en train de jouer en temps réel.

Perspectives futures : le yen va-t-il encore baisser ?

La conclusion de l’économiste de Barclays est claire : compte tenu de la position favorable de Sanae Takaichi à une politique inspirée de l’« économie d’Abe », la dépréciation du yen est très probable. Une expansion fiscale supplémentaire devrait maintenir le USD/JPY à un niveau élevé, et Barclays recommande aux investisseurs de continuer à acheter du dollar contre yen.

La conclusion est simple — le yen va encore baisser. L’environnement politique en décide ainsi : sauf si la Banque du Japon change soudainement d’attitude ou si le gouvernement change de discours, il ne s’agit plus de « si » le yen atteindra 160, mais de « quand ».