La valeur nette par action dans l'investissement boursier : comment utiliser cet indicateur pour sélectionner précisément ses actions ?

Lors de la prise de décisions d’investissement en actions, les investisseurs se réfèrent souvent à plusieurs indicateurs fondamentaux. Parmi eux, la « valeur nette par action » (NAVPS) est un outil important pour mesurer la base d’actifs d’une entreprise et est fréquemment intégrée dans le cadre de sélection des actions. Mais comment comprendre et appliquer correctement cet indicateur ?

Du point de vue de la valeur d’actif, la nature de la valeur nette par action

La valeur nette par action (Net Asset Value per Share, NAVPS) découle du concept de patrimoine net de l’entreprise. En termes simples, elle reflète la valeur réelle des actifs représentés par chaque action.

La valeur nette d’une société cotée est égale à la différence entre ses actifs totaux et ses passifs totaux. Cela inclut le capital social, les réserves de capital, les réserves bénéficiaires et les bénéfices non distribués, entre autres éléments. En répartissant le patrimoine net moyen sur toutes les actions en circulation, on obtient la valeur nette par action — c’est-à-dire « la valeur intrinsèque implicite derrière chaque action ».

En général, la valeur nette par action reflète le résultat accumulé à long terme dans le cadre de l’exploitation de l’entreprise, constituant une base importante pour soutenir le prix de l’action.

Méthodes de calcul de la valeur nette par action

La formule de base pour calculer la valeur nette par action est :

Valeur nette par action = Patrimoine net / Nombre total d’actions en circulation

Puisque le patrimoine net est égal à la différence entre actifs totaux et passifs totaux, on peut aussi écrire :

Valeur nette par action = (Actifs totaux - Passifs totaux) / Nombre total d’actions en circulation

De plus, selon la comptabilité :

Valeur nette par action = (Capital social + Réserves de capital + Réserves bénéficiaires + Bénéfices non distribués) / Nombre total d’actions en circulation

Prenons l’exemple de la société (1216.TW), supposons que ses actifs totaux s’élèvent à 2,5 milliards de NTD, ses passifs totaux à 1 milliard de NTD, et que le capital en circulation est de 1 milliard d’actions, alors :

Valeur nette par action = (25 - 10) / 10 = 1,5 NTD

Si l’on connaît les éléments comptables tels que : capital social de 700 millions, réserves de capital de 400 millions, réserves bénéficiaires de 300 millions, bénéfices non distribués de 100 millions, et un capital en circulation de 1 milliard d’actions, on peut également obtenir :

Valeur nette par action = (700 + 400 + 300 + 100) / 1000 = 1,5 NTD

La valeur nette par action, plus haute est-elle forcément meilleure ?

Dans la pratique, beaucoup pensent à tort que plus la valeur nette par action est élevée, mieux c’est. En réalité, cette compréhension n’est pas tout à fait exacte.

La relation entre la valeur nette par action et le prix de l’action

La véritable valeur d’une action est finalement déterminée par la capacité de l’entreprise à générer des bénéfices futurs, ce qui dépend de sa capacité à produire un flux de trésorerie continu. La valeur nette n’est qu’un chiffre comptable représentant l’ampleur des actifs existants, sans lien nécessaire avec le potentiel de profit futur.

Une entreprise qui enregistre souvent des pertes, même si sa valeur nette par action semble faible, sa tendance à la baisse continuera à éroder la richesse des actionnaires. À l’inverse, une société très rentable, avec une valeur nette par action relativement faible, peut en réalité offrir un potentiel de croissance plus important.

La variation de la valeur nette par action ne pousse pas forcément le prix de l’action à augmenter

Une augmentation de la valeur nette par action peut soutenir une hausse du prix de l’action, mais il n’existe pas de relation positive absolue entre les deux. Les facteurs influençant la variation du prix de l’action sont beaucoup plus complexes, incluant le sentiment du marché, le cycle sectoriel, la concurrence, les attentes des investisseurs, etc.

Ainsi, lorsque la valeur nette par action augmente, le prix de l’action ne monte pas nécessairement ; inversement, il en va de même. Se fier uniquement à cet indicateur pour prendre des décisions d’achat n’est pas judicieux.

Méfiez-vous des véritables causes des variations de la valeur nette par action

Les fluctuations de la valeur nette par action proviennent généralement de deux situations : d’une part, un changement dans le résultat opérationnel modifiant la taille du patrimoine net ; d’autre part, des opérations de capital telles que l’émission de nouvelles actions ou la distribution d’actions gratuites.

Lors de la sélection d’actions, il est essentiel de distinguer ces deux cas. Si la baisse du patrimoine net est due à une mauvaise gestion, il faut faire preuve de prudence ; mais si elle résulte uniquement d’opérations de capital dilutives, cela ne signifie pas que la qualité de l’entreprise se détériore. De même, une augmentation du patrimoine par émission de nouvelles actions ne garantit pas une amélioration des perspectives de l’entreprise.

La dépendance à la valeur nette par action varie selon les secteurs

Les modèles commerciaux et la structure du capital diffèrent énormément selon les industries. Pour les secteurs à forte intensité de capital comme la fabrication ou l’immobilier, la valeur nette est un indicateur très pertinent. En revanche, pour les industries de services ou technologiques, où la valeur repose principalement sur l’actif incorporel et l’innovation, la valeur nette perd de son importance.

Par exemple, des entreprises comme NVIDIA (NVDA.US), Netflix (NFLX.US) ou Microsoft (MSFT.US) ont leur valeur centrale dans la technologie, le contenu et leur position sur le marché, plutôt que dans la taille de leurs actifs. Même si leur valeur nette par action est relativement faible, leur potentiel d’investissement dépasse largement celui de nombreuses entreprises traditionnelles à forte valeur nette.

Ainsi, rechercher aveuglément une valeur nette par action très élevée peut faire manquer de belles opportunités d’investissement.

La véritable signification de la valeur nette par action

Évaluer la résilience et la capacité de résistance au risque de l’entreprise

Une valeur nette par action plus élevée indique généralement que l’entreprise dispose d’une base d’actifs plus solide, ce qui lui offre un tampon pour traverser des périodes difficiles. Elle reflète aussi les résultats accumulés au fil des années.

Dans un même marché, une entreprise avec une valeur nette par action plus élevée présente un risque d’investissement plus faible.

Juger de la position relative de l’évaluation

En comparant différentes périodes d’une même entreprise, on peut avoir une première idée si le prix de l’action est surévalué ou sous-évalué par rapport à sa valeur nette. Un prix de marché nettement supérieur à la valeur nette par action indique une prime d’évaluation ; à l’inverse, un prix inférieur peut signifier une sous-évaluation.

La garantie en cas de liquidation

Dans un scénario extrême, en cas de faillite et de liquidation, la valeur nette par action représente théoriquement le montant que chaque actionnaire ordinaire pourrait récupérer. Cependant, il faut noter que la valeur réelle de liquidation est souvent inférieure à la valeur comptable en raison de l’amortissement des actifs fixes, des coûts de liquidation, etc.

Application pratique de l’indicateur PBR (Price-to-Book Ratio)

Le ratio prix/valeur comptable (PBR) est défini comme :

PBR = Prix de l’action / Valeur nette par action

Cet indicateur sert à évaluer la valorisation du marché par rapport à la valeur comptable de l’entreprise. Plus le ratio est bas, plus l’action est généralement considérée comme bon marché ; plus il est élevé, plus elle est considérée comme chère.

Quand utiliser cet indicateur

Le PBR est particulièrement utile dans les cas suivants :

• Comparaison de la valeur entre différentes entreprises du même secteur
• Suivi de l’évolution de la valorisation d’une même entreprise dans le temps
• Évaluation cyclique des actions sensibles au cycle économique (ex. transport maritime, acier, énergie)
• Filtrage d’entreprises financières ou d’assurance avec une forte volatilité des bénéfices

Précautions lors de l’utilisation

Un point important : un PBR faible ne signifie pas automatiquement qu’il faut acheter. Il faut le combiner avec une analyse approfondie de la santé financière, de la qualité de gestion, des perspectives sectorielles, etc.

De plus, les plages normales de PBR varient considérablement selon les industries. Il est essentiel de faire une comparaison horizontale au sein d’un même secteur pour tirer des conclusions valides. Par exemple, le PBR d’une société immobilière peut osciller entre 1 et 2, tandis qu’une entreprise technologique peut atteindre 5 ou plus.

Exemples de valeurs de référence pour le marché boursier taïwanais

Voici quelques exemples d’actions sélectionnées selon leur PBR :

TSMC (2330) - Leader mondial de la fabrication de semi-conducteurs, en avance technologiquement, flux de trésorerie stable. PBR ≈ 4.29

Formosa Plastics (6505) - Acteur clé de l’industrie du plastique à Taïwan, intégration verticale complète. PBR ≈ 2.45

Taiwan Mobile (3045) - Leader dans les télécommunications, clientèle stable, couverture réseau étendue. PBR ≈ 3.29

Exemples de valeurs de référence pour le marché américain

JPMorgan Chase (JPM) - Plus grand groupe de services financiers au monde, activités dans banque d’investissement, banque de détail, gestion d’actifs. PBR ≈ 1.94

Ford Motor (F) - Constructeur automobile mondialement connu, gamme diversifiée, axé sur l’innovation. PBR ≈ 1.19

General Electric (GE) - Conglomérat industriel dans l’aéronautique, l’énergie, la santé, l’électricité. PBR ≈ 0.70

Comparaison entre valeur nette par action et bénéfice par action

Dans la sélection d’actions, les investisseurs prennent souvent en compte plusieurs indicateurs de profit et d’actifs. Comprendre la différence entre la valeur nette par action et le bénéfice par action est crucial.

La différence essentielle entre ces deux indicateurs

Le bénéfice par action (EPS) se calcule comme suit :

Bénéfice par action = (Résultat net - Dividendes des actions privilégiées) / Nombre d’actions ordinaires

Il reflète le profit généré par l’entreprise pour chaque action détenue sur une période donnée.

En revanche, la valeur nette par action met l’accent sur la base d’actifs, tandis que le bénéfice par action se concentre sur la rentabilité. Une société peut avoir une grande taille d’actifs (haute valeur nette), mais peu de profit (faible EPS) en raison d’une mauvaise gestion ; ou inversement.

Stratégies d’investissement basées sur la valeur nette par action

Stratégie de valeur - Rechercher des actions dont le prix est inférieur à la valeur nette, en pensant qu’il existe une sous-évaluation du marché

Filtrage de stabilité - Favoriser les entreprises à forte valeur nette, car elles ont généralement une meilleure capacité à résister aux risques

Conscience des limites - Reconnaître que la seule valeur nette ne permet pas d’évaluer des entreprises riches en actifs incorporels ou en potentiel de croissance

Stratégies d’investissement basées sur le bénéfice par action

Stratégie de croissance - Suivre les entreprises avec une croissance rapide de l’EPS, en anticipant une hausse future du prix de l’action

Analyse de rentabilité - Les sociétés avec un EPS supérieur à la moyenne sectorielle ont souvent une meilleure compétitivité

Utilisation d’outils d’évaluation - Calcul du PER (Price-to-Earnings Ratio) pour juger si une action est surévaluée ou sous-évaluée

Comment consulter rapidement la valeur nette par action

Via les plateformes de trading et sites financiers

La plupart des plateformes de trading et sites d’informations financières offrent une fonction de consultation des données fondamentales. En entrant le code de l’action, la valeur nette par action est généralement accessible dans la fiche d’informations de base.

En calculant soi-même à partir des états financiers

Prenons l’exemple de Uni-President (1216.TW) pour l’année 2021 :

Selon le rapport financier annuel, le patrimoine net s’élève à 414 655 454 milliers de NTD, et le nombre d’actions en circulation est de 56 820 154 milliers d’actions.

Valeur nette par action ≈ 414 655 454 / 56 820 154 ≈ 7,3 NTD

Cette méthode de calcul permet aux investisseurs de mieux comprendre la situation financière de l’entreprise.

Résumé et conseils d’investissement

La valeur nette par action est un outil important dans la boîte à outils de l’analyse d’investissement, mais elle ne doit pas être surévaluée. Elle est particulièrement utile pour : évaluer la base d’actifs d’une entreprise, comparer la solidité financière entre concurrents, ou faire une première estimation de la position relative du prix.

Cependant, tout indicateur unique a ses limites. Les investisseurs expérimentés doivent construire un cadre d’analyse multidimensionnel, combinant la valeur nette par action, le bénéfice par action, le flux de trésorerie, le taux de croissance, tout en tenant compte des caractéristiques sectorielles, de la concurrence et des facteurs qualitatifs liés à la gestion, afin de prendre des décisions plus éclairées.

Chercher à tout prix une valeur nette par action très élevée ou ignorer cet indicateur n’est pas une approche rationnelle. La bonne attitude consiste à l’utiliser de manière flexible, sans en dépendre exclusivement.