## La dépréciation du yen s’accélère, la banque centrale n’a pas d’espace pour une hausse des taux cette année ? Trois grandes institutions rehaussent leurs objectifs USD/JPY

Le yen est récemment tombé dans une spirale de dépréciation. La réduction du risque de fermeture du gouvernement américain, la baisse rapide de l’aversion au risque, ainsi que le signal envoyé par le gouvernement japonais concernant la "mise en garde contre une hausse des taux" de la banque centrale, ont conduit le taux de change du yen à atteindre un plus bas de 9 mois à la mi-novembre, le dollar/yen (USD/JPY) continuant de grimper.

**Signaux politiques combinés, pression à la dépréciation du yen**

L’enchaînement des événements repose sur la synchronisation de deux signaux. D’une part, le 10 novembre, le Sénat américain a adopté un projet de loi de financement temporaire, laissant espérer la levée du risque de fermeture du gouvernement américain, ce qui a rapidement accru l’appétit pour le risque sur le marché, réduisant la demande pour des devises refuges comme le yen. D’autre part, la Première ministre japonaise Sanae Takaichi a multiplié les signaux en faveur d’une "hausse prudente des taux", son conseiller économique Takashi Wada ayant même déclaré explicitement que la Banque du Japon devrait éviter de prendre une décision de hausse des taux en décembre, reportant au moins l’action à janvier prochain.

Ce changement de position politique signifie quoi ? L’espace pour la politique de taux à court terme de la Banque du Japon est fortement réduit. Dans le contexte où le gouvernement de Takaichi pousse une politique fiscale active, la banque centrale fait face à une pression politique, rendant une hausse des taux cette année presque impossible, ce qui affaiblit encore le soutien du taux d’intérêt du yen.

**Revisions collectives des prévisions de change, tendance à la dépréciation confirmée**

Les anticipations de dépréciation du yen sont désormais unanimes. Les économistes de JP Morgan ont ainsi fortement révisé à la hausse leur objectif pour USD/JPY : ils prévoient qu’à la fin 2025, le taux atteindra 156 (contre une prévision précédente de 142), et qu’à la fin mars 2026, il redescendra à 152 (contre 139 auparavant). Cela implique que la hausse du dollar face au yen pourrait dépasser 10 % dans l’année à venir.

Les prévisions de Mizuho Securities sont encore plus agressives, avec des cibles respectives de 156 en décembre 2025 et 158 en mars 2026, en ligne avec celles de JP Morgan pour la fin d’année, mais avec une dépréciation plus marquée à la fin du premier trimestre 2026. La convergence des points de vue de ces deux grandes institutions financières reflète une forte confirmation par le marché de la tendance à la dépréciation du yen.

**Psychologie du marché fragile, pression de vente continue sur le yen**

Ce qui mérite également d’être souligné, c’est la dimension psychologique du marché. Les analystes de MUFG Bank indiquent qu’avant que le cabinet Takaichi ne finalise le plan de relance économique (prévu pour le 21 novembre), la prudence face à la politique fiscale active ne disparaît pas, cette incertitude pouvant facilement se transformer en pression de vente sur le yen.

En d’autres termes, lorsque le gouvernement se prépare à engager des dépenses fiscales massives, les investisseurs craignent que la banque centrale ne soit contrainte de maintenir une politique monétaire accommodante plus longtemps, ce qui ferait baisser la valeur du yen. Ce mécanisme d’auto-réalisation des anticipations amplifie la dépréciation du yen. Dans les semaines à venir, à mesure que le plan fiscal progressera, la pression vendeuse sur le yen pourrait encore s’intensifier.