EUR/USD 2026-2027 : le dollar va-t-il monter ? La tendance haussière de l'euro est-elle vraiment si fiable ?

L’euro a connu en 2025 un rebond impressionnant. Au début de l’année, il est passé de 1,04 dollar à 1,16 dollar, soit une hausse de 13,5 %. Cette montée a déjà brisé une tendance de dépréciation de plus de dix ans. Mais la question clé est : le dollar va-t-il monter ou la dynamique forte de l’euro pourra-t-elle se poursuivre en 2026-2027 ? La réponse est bien plus complexe qu’il n’y paraît.

Du point bas historique au sommet du rebond : comment 2025 a tout changé

Le point bas de 20 ans à 1,0243 dollar, créé en janvier, semble aujourd’hui appartenir au passé. En avril, l’euro a franchi la bande de résistance de plusieurs années, atteignant en septembre mi-octobre un sommet annuel à 1,1868. Actuellement, il oscille autour de 1,16, avec une fourchette de trading de plus de 1600 points, témoignant d’une extrême instabilité.

Sur le plan purement technique, une ligne de support se dessine autour de 1,1550 et 1,1470. En cas de cassure en dessous de 1,15, le récent schéma haussier sera mis en doute, ouvrant la voie vers 1,10-1,12. La résistance se situe quant à elle dans la zone 1,1800-1,1920, et seul un franchissement de 1,20 pourrait ouvrir la voie à une hausse vers 1,22-1,25.

La paradoxe de la réduction des écarts de taux : pourquoi la divergence des politiques des banques centrales suscite-t-elle des doutes

Apparentement, la divergence de politique monétaire entre la Fed et la BCE est le principal moteur de la hausse de l’euro. La Fed a enchaîné en seconde moitié d’année une baisse de 50 points de base, portant les taux à 3,75-4,00 %, tout en laissant entendre une nouvelle baisse à 3,4 %. De son côté, la BCE a arrêté le cycle de baisse des taux — le taux de facilité de dépôt restant à 2,00 % depuis juin.

Selon la logique historique, une réduction de 100 points de base de l’écart de taux entraîne généralement une correction de 5-8 % du taux de change, ce qui pourrait faire monter l’EUR/USD vers 1,22-1,25. Certains analystes pensent même que la BCE pourrait commencer à relever ses taux dès 2027, si le plan de relance allemand porte ses fruits.

Mais il y a un souci : si l’effet de relance dépasse les attentes et provoque une flambée de l’inflation, la BCE sera contrainte de relever ses taux ; si l’effet est faible, la base du renforcement de l’euro sera fragilisée. Quoi qu’il en soit, la théorie de l’écart de taux apparaît moins sûre qu’elle n’en a l’air.

La résilience de l’économie américaine : le dollar va-t-il monter ? Les voix contraires

Le bilan de la seconde présidence Trump reste complexe mais relativement positif. Le PIB du deuxième trimestre a crû de 3,8 %, principalement grâce aux investissements dans l’intelligence artificielle.

Le grand théâtre des négociations tarifaires a débuté comme prévu — en avril, la “journée de la libération” menaçait des tarifs à 145 %, effrayant le marché, mais s’est rapidement transformée en un cessez-le-feu de 90 jours, avec des tarifs moyens de 15-18 %, supérieurs à la dernière période mais bien inférieurs aux menaces initiales. Plus important encore, ce scénario de “demandes initiales puis compromis” a permis aux États-Unis d’obtenir des promesses d’investissements étrangers de plusieurs dizaines de milliards de dollars — le Japon, l’UE et Taïwan ont été contraints d’accepter d’investir aux États-Unis, renforçant ainsi l’économie américaine.

Les bénéfices de la réforme fiscale et la vague de l’industrie des semi-conducteurs ont encore accru l’attractivité des États-Unis. En juillet, la loi “Unique et Merveilleuse” a pérennisé la baisse d’impôt de 2017, maintenant le taux d’impôt des sociétés à 21 %. Associé à une énergie bon marché, cela a attiré un flux de relocalisations industrielles : TSMC s’engage à investir 165 milliards de dollars en Arizona, Samsung 44 milliards au Texas, Intel 20 milliards en Ohio. Ces chiffres montrent qu’avec une combinaison de faibles taxes, de coûts énergétiques faibles et d’avantages technologiques, les États-Unis disposent d’un attrait puissant pour le capital mondial.

Mais l’ombre grandit aussi : la dette américaine continue d’augmenter, avec un déficit prévu à 6 % du PIB en 2026. Trump critique fréquemment l’indépendance de la Fed, ce qui ébranle la confiance des investisseurs internationaux. Le dollar s’est déjà déprécié de plus de 10 % par rapport à l’euro cette année. Peut-être est-ce le résultat recherché par Trump — affaiblir le dollar pour stimuler les exportations et l’investissement intérieur. Mais la durabilité de cette stratégie reste douteuse.

Le plan de relance de 500 milliards d’euros en Allemagne : un beau projet, mais de nombreux risques concrets

Le fonds d’infrastructure de 500 milliards d’euros est considéré comme un “atout” potentiel pour faire monter l’euro, mais la réalité pourrait être bien différente.

Le défi des coûts énergétiques : le prix de l’électricité industrielle en Allemagne atteint 15-20 centimes d’euro par kWh, soit 2-3 fois plus qu’aux États-Unis. Bien qu’un subventionnement de 5 centimes d’euro par kWh soit prévu entre 2026 et 2028, cela ne changera pas fondamentalement la donne. Les industries à forte intensité énergétique (chimie, acier, fabrication de semi-conducteurs) resteront peu compétitives en Allemagne, et la relocalisation des capacités déjà délocalisées semble peu probable. L’effet multiplicateur des investissements sera donc limité.

Le “mort-aux-ours” des délais de construction : en moyenne, un projet d’infrastructure en Allemagne met 17 ans de la planification à la réalisation, dont 13 ans pour l’obtention des permis. La pénurie de 250 000 travailleurs dans le bâtiment aggrave la situation, rendant l’efficacité difficile. Quand les projets seront achevés, la configuration industrielle aura peut-être déjà changé.

Les flux de dépenses militaires : une partie des fonds (F-35, Patriot, Chinook) sera achetée aux États-Unis, stimulant l’économie américaine plutôt que l’industrie locale.

Les risques politiques : en 2026, lors des élections régionales, le parti d’extrême droite NPD pourrait devenir la première force dans plusieurs Länder (selon les sondages, 25 % du soutien national). La confiance dans la grande coalition est déjà en chute. Cette division politique pourrait faire monter les écarts de taux d’intérêt sur la dette allemande, augmentant le coût de financement du plan de relance.

La crise en France et le dilemme de la croissance dans la zone euro

L’effondrement du gouvernement français en octobre montre à nouveau la fragilité de la zone euro. La France affiche un déficit de 6 % du PIB, une dette à 113 %, et ses rendements obligataires dépassent ceux de l’Espagne — un signal d’alerte.

Au troisième trimestre, la croissance de la zone euro n’a été que de 0,2 % (annualisée 1,3 %), bien en deçà des 3,8 % américains. La croissance prévue pour 2026 est de 1,5 %, sous réserve de la mise en œuvre effective du plan de relance allemand. La seule lueur est une inflation à 2 % et un taux de chômage à 6,3 %, qui donnent à la BCE une marge de manœuvre pour maintenir une politique équilibrée.

Mais la BCE se trouve face à un “double piège” : si l’Allemagne relance trop, l’inflation repart, obligeant à relever les taux, ce qui serait une catastrophe pour les pays à forte dette ; si la croissance reste faible, la BCE aura du mal à justifier une nouvelle baisse des taux. Même avec des outils fragmentés (TPI), la coordination politique entre États fait défaut.

Les prévisions des analystes : un désaccord profond

Les prévisions pour fin 2026 montrent une dispersion importante :

Les prévisions pour fin 2027 sont encore plus divergentes :

Pourquoi Wells Fargo est-il si isolé dans sa vision baissière ? La banque insiste sur le fait que la Fed finira par arrêter de baisser ses taux, que l’économie américaine repartira, et que l’euro manque de perspectives structurelles. Ce n’est pas une divergence anodine, mais une mise en garde sérieuse contre le dollar qui va monter.

Trois scénarios possibles : lequel est le plus probable ?

Scénario neutre (le plus probable) : les facteurs haussiers et baissiers s’équilibrent, le taux de change EUR/USD oscille entre 1,10 et 1,20, avec un centre autour de 1,14-1,17. La différence de taux limite la baisse à 1,10-1,12, mais les risques européens limitent la hausse à 1,18-1,20. La relance allemande sera modérée, la croissance américaine douce, entre 1,8 et 2,2 %.

Scénario de récession : en 2026, les élections régionales provoquent une crise politique, la grande coalition s’effondre, le plan de relance est bloqué. Les écarts de taux de la dette allemande s’élargissent fortement, la crise fiscale en France s’aggrave. La BCE doit à nouveau baisser ses taux, tandis qu’aux États-Unis, la productivité grâce à l’IA augmente de 2-3 %, l’inflation tombe à 2 %, la Fed suspend ses hausses à 3,5 %. Le taux de change chute à 1,08-1,10, voire 1,05. Dans ce cas, le dollar va monter.

Scénario optimiste : la stabilité politique en Allemagne, la relance accélérée, la croissance de la zone euro atteint 2 % (ce qui serait révolutionnaire). La crise française se résorbe, la BCE signale une hausse des taux début 2027. Les États-Unis entrent en stagflation : inflation persistante, emploi faible, retrait des capitaux. La BCE, avec un changement de gouvernance en mai, voit l’indépendance de la Fed s’éroder. Le taux de change dépasse 1,20, visant 1,22-1,28.

Les points de bascule et conseils de trading

Les moments clés de 2026 :

• Élections régionales en Allemagne (printemps) : stabilité politique ?
• Nomination du président de la Fed (mai) : quelle orientation pour l’indépendance ?
• Données de relance en Allemagne (année complète) : mise en œuvre réelle ?
• Budget français (été) : risque de nouvelle crise ?

Ces événements dévoileront peu à peu le scénario dominant. Face à cette incertitude, il est imprudent de miser à sens unique. Une stratégie de trading flexible, basée sur l’événement, — acheter dans la zone 1,10-1,12 lors des replis, vendre par tranches entre 1,18 et 1,20 — est plus adaptée à cette période.

Les risques sous-estimés

La crise politique en Allemagne n’est pas qu’un mythe : la montée de l’extrême droite a des racines sociales profondes, pas seulement économiques. Elle pourrait se traduire par une hausse concrète des écarts de taux et une pression sur le taux de change.

Les événements géopolitiques : une aggravation de la guerre en Ukraine ou une nouvelle crise énergétique pourraient provoquer un reflux paniqué du dollar. La diversification énergétique en Europe a progressé, mais reste vulnérable.

La résilience américaine est souvent sous-estimée : une hausse de productivité de 2-3 % par an grâce à l’IA, un faible taux d’imposition et une énergie bon marché donnent aux États-Unis une base solide pour un rebond du dollar à moyen terme.

En conclusion : un croisement de forces à la croisée des chemins

Le taux de change euro-dollar en 2026-2027 sera soumis à la lutte de quatre forces : la divergence des taux favorise l’euro, la fragmentation politique pousse le dollar, la croissance américaine résiste face à la faiblesse européenne, et les faiblesses structurelles énergétiques limitent le potentiel européen.

La divergence des politiques des banques centrales aurait dû soutenir l’euro, mais la fragilité politique européenne a freiné cette dynamique. Le dollar s’est déjà déprécié de 10 % cette année, mais cela pourrait n’être qu’un ajustement temporaire, pas un retournement de tendance durable. Le dollar va monter si certains conditions sont réunies, mais le risque ne doit pas être négligé.

Les élections de 2026 et la nomination du président de la Fed seront des moments décisifs. C’est à ce moment-là que nos prévisions pour 2027 pourront vraiment se préciser.

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