La vérité derrière le dépassement de la barre des 30 dollars taiwanais : dilemme de la banque centrale, opérations financières et effet Trump

Le dollar taïwanais a récemment fait sensation ! En seulement deux jours de négociation, il a augmenté de près de 10 %, passant d’environ 34 NT$ à 29,59 NT$, créant ainsi plusieurs records historiques. Ce mouvement de change ne se limite pas à la région asiatique, mais a également déclenché le troisième volume de transactions le plus élevé de toute l’histoire du marché des devises. Mais s’agit-il vraiment d’une tendance à long terme ou d’un feu de paille spéculatif ?

La politique tarifaire de Trump enflamme la montée du dollar taïwanais

Pour comprendre pourquoi le dollar taïwanais a soudainement explosé, il faut commencer par la politique du président américain Trump. Lorsqu’il a annoncé le report de 90 jours de la mise en œuvre de tarifs douaniers équivalents, le marché a connu un changement dramatique de ses attentes.

On s’attendait à une vague d’achats concentrés, la Taïwan étant un exportateur majeur de produits électroniques et de semi-conducteurs, avec des commandes à l’exportation susceptibles d’augmenter à court terme. Par ailleurs, le FMI a inattendu une hausse de ses prévisions de croissance économique pour Taïwan, et la performance du marché boursier taïwanais a été très brillante. Ces nouvelles favorables ont entraîné une ruée des investissements étrangers, constituant la première vague de poussée à la baisse du taux de change dollar NT$.

Mais la question clé est que le « plan d’équité et de réciprocité » du gouvernement Trump a clairement placé « l’intervention sur le marché des changes » comme point central de son examen. Cela signifie que la Banque centrale taïwanaise, qui intervenait auparavant vigoureusement pour stabiliser le NT$, pourrait désormais faire face à des accusations de « manipulation du taux de change » de la part du Département du Trésor américain.

La banque centrale face à un dilemme : un espace politique comprimé

Le 2 mai, le dollar taïwanais a connu une hausse quotidienne de 5 %, la plus forte en 40 ans, mais la déclaration d’urgence de la banque centrale a révélé leur dilemme. La banque a attribué la hausse à « l’attente du marché d’une demande de la part des partenaires commerciaux américains pour une appréciation de leur monnaie », tout en évitant d’aborder la question cruciale de « négociations entre Taïwan et les États-Unis sur la clause de change ».

Ce flou cache en réalité la véritable difficulté de la banque centrale taïwanaise. Au premier trimestre, le excédent commercial a atteint 23,57 milliards de dollars, en hausse de 23 %, avec un excédent vis-à-vis des États-Unis qui a explosé de 134 %, atteignant 22,09 milliards de dollars. Si la banque centrale perd sa capacité d’intervention, la pression à la hausse du NT$ pourrait devenir difficile à prévoir. Bien que le président de la banque, Yang Jinlong, ait à plusieurs reprises affirmé qu’il n’était pas sous pression américaine, l’incertitude du marché demeure.

Les opérations « paniquées » des institutions financières amplifient la volatilité

Le dernier rapport de UBS révèle les forces invisibles derrière cette forte fluctuation du taux de change. Il indique que la hausse de 5 % en une journée dépasse largement ce que peuvent expliquer les indicateurs économiques traditionnels, le vrai moteur étant une opération massive de couverture de change menée par les assureurs et exportateurs taïwanais, combinée à des positions de couverture de financement en NT$ concentrées.

Plus surprenant encore, un article exclusif du Financial Times du 3 indique que les opérateurs d’assurance-vie taïwanais ont adopté une stratégie « paniquée ». Ces assureurs détiennent jusqu’à 1,7 trillion de dollars d’actifs étrangers (principalement des obligations américaines), mais manquent depuis longtemps de protections contre le risque de change. Leur capacité à exposer leur risque de change dans le passé reposait sur la croyance que « la Banque centrale taïwanaise pourrait toujours efficacement contenir une forte appréciation du NT$ ». Aujourd’hui, face à leur dilemme, ils doivent rapidement couvrir leurs positions, ce qui accentue la volatilité à court terme du dollar face au NT$.

UBS met en garde : si la taille des couvertures de change et des dépôts revient à un niveau de tendance, cela pourrait entraîner une pression de vente de dollars d’environ 1000 milliards de dollars (soit 14 % du PIB de Taïwan), un risque invisible qui mérite une attention particulière.

Perspectives futures du dollar face au NT$ : une hausse limitée

Le dollar taïwanais continuera-t-il à monter ? La probabilité d’atteindre 28 NT$ est très faible. Pour juger de la justesse du taux de change, il faut regarder l’indice de taux de change réel efficace (REER) publié par la Banque des règlements internationaux (BRI).

Au 31 mars, l’indice du dollar était d’environ 113, ce qui indique une « forte surévaluation », tandis que l’indice du NT$ se maintenait autour de 96, dans une « sous-évaluation raisonnable ». En comparaison, l’indice du yen et du won sud-coréen n’était que de 73 et 89, respectivement, illustrant une sous-évaluation plus marquée des monnaies des principaux exportateurs asiatiques.

En étendant la période d’observation de près d’un mois à l’année en cours, la hausse cumulée du NT$ face au dollar est de 8,74 %, comparable à celle du yen (+8,47 %) et du won (+7,17 %). Cela montre que, malgré la forte hausse récente, la performance du NT$ reste alignée avec la tendance régionale à plus long terme.

Le dernier rapport de UBS estime que, bien que la hausse à court terme soit impressionnante, la tendance à la hausse devrait se poursuivre selon les modèles d’évaluation, le marché des dérivés de change et l’expérience historique. D’abord, le modèle d’évaluation indique que le NT$ est passé d’une sous-évaluation modérée à une valeur plus juste, supérieure de 2,7 écarts-types ; ensuite, le marché des dérivés de change anticipe la plus forte appréciation en 5 ans ; enfin, après une hausse importante en une seule journée, il est rare que le taux de change ne fasse pas de correction immédiate.

Cependant, UBS conseille aux investisseurs de ne pas prendre de positions inverses trop tôt, mais prévoit qu’à mesure que l’indice de change pondéré du commerce de Taïwan augmentera de 3 % (proche de la limite de tolérance de la banque centrale), celle-ci pourrait intensifier ses interventions.

Rétrospective du taux de change sur la dernière décennie : la volatilité du NT$ bien inférieure à celle du yen

Pour comprendre la position relative du NT$, il faut élargir la perspective temporelle. Sur la dernière décennie (octobre 2014 à octobre 2024), le taux de change USD/NT$ a oscillé entre 27 et 34, avec une amplitude totale de 23 %, une volatilité relativement modérée par rapport aux monnaies mondiales.

En revanche, le yen a fluctué entre 99 et 161, avec une amplitude de 50 %, soit le double de celle du NT$. Cela reflète la caractéristique du NT$ comme monnaie régionale « relativement stable ».

Les fluctuations du NT$ dépendent principalement de la politique de la Fed, et non de la banque centrale taïwanaise. Entre 2015 et 2018, la crise boursière chinoise et la crise de la dette européenne ont éclaté, la Fed a ralenti son rythme de tapering tout en poursuivant la politique de quantitative easing, ce qui a renforcé le NT$. Après 2018, la hausse des taux américains a affaibli le NT$, jusqu’à ce que la pandémie de 2020 fasse bondir le dollar et que le NT$ atteigne 27 NT$.

Après 2022, en raison de l’inflation incontrôlable aux États-Unis, la Fed a commencé à augmenter rapidement ses taux, entraînant une forte appréciation du dollar, ramenant le taux USD/NT$ dans une fourchette haute. En septembre 2024, la Fed a mis fin à sa politique de taux élevés et a commencé à réduire ses taux, ce qui a permis au taux de revenir à des niveaux plus faibles.

Sur une période de dix ans, le marché a ainsi formé une « règle » dans l’esprit des investisseurs : un dollar inférieur à 1 pour 30 NT$ est plus attractif, au-delà de 32 NT$, il faut envisager de prendre des profits. Pour un investissement à long terme en devises, cette fourchette peut servir de référence.

Comment les investisseurs doivent-ils réagir face à cette vague ?

Pour les investisseurs expérimentés en devises, il est possible d’opérer directement sur les plateformes de change pour des opérations à court terme sur la paire USD/NT$, afin de saisir les opportunités de fluctuations quotidiennes ou de quelques jours. Si vous détenez déjà des actifs en dollars, vous pouvez également utiliser des contrats à terme ou d’autres instruments dérivés pour verrouiller les gains d’appréciation.

Pour les débutants, il est conseillé de suivre quelques principes : commencer avec de petits montants, éviter de se laisser emporter par l’émotion ou la tentation de renforcer ses positions, sous peine de perdre le contrôle et de sortir prématurément. De nombreux plateformes proposent des opérations à petite échelle sur diverses devises populaires, idéales pour s’entraîner à la stratégie de trading.

Pour une stratégie d’investissement à long terme, la solidité économique de Taïwan, ses exportations de semi-conducteurs en plein essor, laissent penser que le NT$ oscillera probablement entre 30 et 30,5 NT$. Cependant, il faut limiter la part de devises dans le portefeuille à 5-10 % des actifs totaux, en diversifiant dans d’autres classes d’actifs mondiaux pour réduire le risque.

Une approche prudente consiste à utiliser un levier faible pour le trading du dollar NT$, en plaçant des ordres de stop-loss pour protéger le capital. Il est également essentiel de suivre en permanence les évolutions de la politique de la Banque centrale taïwanaise et des négociations commerciales entre la Taïwan et les États-Unis, car ces éléments influencent directement le taux de change. Enfin, ne pas concentrer tous ses fonds sur une seule classe d’actifs, mais diversifier avec des investissements en actions taïwanaises ou en obligations, afin de maintenir un risque global maîtrisé même en cas de forte volatilité du taux de change.